企業發行債券定價方法研究

吳 濱

摘 要：企業債定價是融資成本高低的決定性因素，而發債企業往往遠離債券市場，因此在進行債券定價時，由于信息不對稱而較為被動。基于企業信息不充分的前提，發債企業可以首先通過與已發行債券做類比，根據債券的“共性”進行定量分析，然后根據債券“個性”特點定性分析，對定量分析中未能量化的因素予以調整，從而較為全面地考慮債券利率的影響因素，科學確定企業債的發行價格。

關鍵詞：企業債；信息不對稱；定價方法

中圖分類號：F830.91文獻標識碼：Ａ文章編號：１００６－３５４４（２０12）０2－００58－02

一、引言

2009年以來， 企業債市場受到國家經濟刺激政策的影響，加大了債券發行力度。2011年，共發行了總額3485億元的企業債券。目前，大多數企業債都是先確定債券票面利率，再由券商進行承銷。因此，票面利率是發行企業債成本高低的決定因素。

由發債企業與券商在發行前共同確定企業債利率的發行方式， 決定了這兩個行為主體之間必然存在利益博弈。發行企業為降低融資成本，希望以較低的利率發行；而券商則為降低承銷風險（大多債券由券商余額包銷）， 希望以在市場上具備競爭力的利率發行。在這個過程中，券商是債券市場的直接參與者，其通過詢價等方法，可以初步了解投資人對該債券價格的心理預期，加之其對市場更為熟悉，因此擁有較為充分的定價信息。反觀發債企業，其主營大多為非債券相關業務，并且遠離債券市場，因此擁有的定價信息十分有限。 這種信息不對稱狀態使發債企業在與券商確定債券利率時處于被動地位。 作為信息有限的發行主體， 怎樣選擇適當的企業債定價方法， 對其債券利率決策具有很強的現實意義。