股債兩重天

胡偉凡

證券市場“股強債弱”的格局，已經被打破了嗎？

自去年下半年以來至今，A股市場不但沒有在關鍵的點位形成上漲，反而是伴隨著經濟的下行，屢屢跌破“黃金底”、“鉆石底”。相反，在債券市場上，國債、企業債、公司債卻持續上升，呈現出一派欣欣向榮。

央行近日發布的《2012年上半年金融統計數據報告》中寫到，開年以來企業債券凈融資8244億元，同比增長1656億元；非金融企業境內股票融資1495億元，同比減少1182億元，僅企業債的融資量就已經將近股票融資量的6倍。

根據Wind數據統計，上半年企業債券共發行188只，發行規模為3123億元；公司債共發行97只，發行規模為1030億元，兩種債券的發行規模均創下歷史同期新高。

這是好事”，銀河證券首席總裁助理左小蕾表示，在很多發達國家，債券市場的融資規模也是大于股票市場的。

事實上，自2008年以來，債市一直處于上行趨勢——國債指數、企業債指數、公司債指數在四年間分別上漲了11%、38%、38%，而上證指數則離當年的6124點還有4000點之遙。

“僅就今年上半年來看，債市走強的主要原因還是經濟增長的放緩及貨幣政策的寬松”，國金證券基金分析師張琳琳表示。截至7月18日，央行今年已經分別兩度下調存款準備金率和存貸款利率，進一步向社會釋放資金。

華泰聯合證券債券基金分析師王昉稱：“半年來股市低迷的表現也許會促使一部分資金轉投債市，但尚且無法確定這部分資金的確切數額。下半年債市恐怕難現上半年的行情，但是鑒于經濟仍有下行可能，那么債券價格還應處于安全區間。”

無論“牛頭”、“牛尾”，債券市場目前的表現至少還能符合投資者的心理預期，北京、長沙等地也出現“儲蓄式國債幾分鐘內被搶購一空”之類的事件。反觀股市，統計顯示，上半年來滬深兩市合計凈流出資金達3851.78億元，越來越多的投資者選擇了用腳投票。

同樣，對于融資方來說，上市與非上市公司也出現了“股市轉債市”的跡象。截至6月25日，今年滬深兩市共有75只公司債發行，總額約980億元；而同期國內市場上股權再融資共發生57次，合計約1199.08億元，尚不足去年全年總額的1/3——自2007年國內開始發行公司債以來，上市公司的公司債融資額與股權融資額從未如此接近。

然而，A股的擴容進程仍在繼續，甚至下半年兩市IPO還有提速可能。如此年景下持續擴容，無疑將加劇股市“失血”，但監管層卻多次公開表示不會因市況低迷而停發IPO。

“停發IPO解決不了根本問題，充其量是權益之計”，北京大學中國金融研究中心證券研究所所長呂隨啟表示：“停發IPO實際上就是減少市場供給來抬高‘物價，如同為了加強通貨膨脹而讓工廠停產，純屬治標不治本，因為問題的根源并不在此。”

呂隨啟認為，中國股市設立的出發點奠定了事態發展的主基調。從根本上講，中國股市更傾向于解決融資問題，并沒有考慮太多中小投資者的利益。他現在很難想出如何使股市擺脫低迷的方法。而左小蕾則更直接的稱：“我沒有觀點，這就是我對中國股市的觀點。”