神華逆周期增長

今年上半年，煤炭行業(yè)遭遇10年來最嚴(yán)重的困境。中國神華卻“逆周期增長”，交出了一份出色的中期業(yè)績成績單，令投資者眼前一亮。據(jù)統(tǒng)計，38家煤炭上市公司今年上半年凈利潤同比下降15.9%。中國神華A股歸屬于母公司股東的凈利潤卻同比增長14.7%，達251.81億元，躋身中國最賺錢上市公司十強。神華根據(jù)市場環(huán)境及時調(diào)整銷售組合，以及一直推行煤電運一體化的戰(zhàn)略遠謀，令其在行業(yè)下行周期中抗風(fēng)險能力大增。截至今年6月底，中國神華的總市值已位列全球煤炭上市公司首位。

隨著上半年國內(nèi)經(jīng)濟增速減緩，煤炭行業(yè)庫存量繼續(xù)上升，同時進口煤大幅增長，雨水充沛導(dǎo)致水力發(fā)電擠占火力發(fā)電比例等一系列因素，導(dǎo)致煤炭行業(yè)嚴(yán)重供過于求，價格迅速滑落。

為了保證售價，神華有意識調(diào)整煤炭銷售結(jié)構(gòu)。煤炭企業(yè)的銷售結(jié)構(gòu)主要由合約煤和現(xiàn)貨煤組成，而合約煤的主要銷售對象是火力發(fā)電廠。由于目前中國的火力發(fā)電量占總發(fā)電量比例超過70%，為保證發(fā)電成本，政府對合約煤的供應(yīng)協(xié)議往往有許多限制，合約煤的平均定價也較現(xiàn)貨煤要低33%左右。神華根據(jù)市場情況，將價格相對較低的合同煤銷售比重從46%降至40%，盈利能力更強的現(xiàn)貨煤比重從53%提高至59%。另外，因為公司自產(chǎn)煤價格下降，神華對外購煤量增加了30%。外購煤每噸均價為510元，高于綜合售價的439元，大大拉高了公司售價。經(jīng)過上述銷售結(jié)構(gòu)的調(diào)整，公司煤炭售價的逆勢上漲成為提振業(yè)績的強大引擎。

神華業(yè)績逆勢增長的另一個重要功臣是其推行的煤電一體化策略。神華自2010年以來加快了對下游電力企業(yè)的擴張，并利用當(dāng)時電力行業(yè)處于低谷期加速兼并中小電企，大大降低了收購成本。目前公司煤炭生產(chǎn)、發(fā)電和煤電銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈已逐步形成，電力業(yè)務(wù)成為重要的利潤增長動力之一。神華上半年電力業(yè)務(wù)的發(fā)電量同比增長15.4%，電力收入354億元，同比增長23.4%，占總收入的比例提升至29%。現(xiàn)在公司的電力擴張策略進入收獲期，在煤炭行業(yè)處于周期性低谷時，其“蓄水池”的作用也令神華得以對沖風(fēng)險。

再者，神華不斷強化的自營運輸系統(tǒng)也為它的銷售保駕護航。由于中國的主要產(chǎn)煤區(qū)域分布在“三西”（即山西、陜西和內(nèi)蒙古西部），煤炭需求旺盛的地區(qū)卻集中在東南沿海等發(fā)達地區(qū)。特別當(dāng)行業(yè)不景氣的時候，客戶要求更為苛刻，運力對獲得訂單有舉足輕重的影響。神華的運力能夠滿足將大量煤炭及時從偏僻產(chǎn)區(qū)運抵客戶手中，以及對長途運輸成本的控制，是其核心競爭優(yōu)勢之一。另外公司可以利用自營運輸系統(tǒng)替別的煤炭企業(yè)銷煤，具有很強的議價能力。神華一直沒有放松對自營運輸系統(tǒng)的建設(shè)，期內(nèi)其自有鐵路運輸周轉(zhuǎn)量已達870億噸公里，同比增長7.8%。

同為大型國企和行業(yè)龍頭，同樣遭遇行業(yè)下行周期，中國神華和中國遠洋的命運卻形成鮮明對比。雖說航運業(yè)較煤炭行業(yè)受國際經(jīng)濟形勢影響更甚，但管理層的決策才是決定企業(yè)命運的關(guān)鍵。中國遠洋的悲劇表明，就算是樹大根深的國企也沒有萬無一失的金鐘罩，再大再強的企業(yè)都能被沒有遠謀的決策失誤推向地獄。（文/吳丹）