倒騰“中華老字號”

張望

今年，頭頂“中華老字號”的企業(yè)紛紛創(chuàng)下上市以來股價新高。

在證監(jiān)會最新公布的首次公開發(fā)行股票申報企業(yè)基本信息情況表中，狗不理集團、廣州酒家和會稽山，3家屬于“中華老字號”的企業(yè)同時在列。此外，來自“中華老字號”陣營的皇上皇、張一元、便宜坊、松鶴樓、五芳齋、勻毛尖茶業(yè)、南京云錦等，皆在籌劃上市。

目前滬深兩市股價超過百元的個股只有3只，分別是貴州茅臺(600519.SH)、洋河股份(002304.SZ)和片仔癀(600436.SH)，而這3家市值合計超過4000億元的上市公司，均為“中華老字號”。而在今年的熊市行情中，頭頂“中華老字號”的企業(yè)紛紛創(chuàng)下上市以來股價新高。

A股市場，擁有“中華老字號”外衣的上市公司，主要集中在醫(yī)藥、釀酒、商業(yè)和餐飲類，其中酒類和醫(yī)藥類公司占比最高。而擁有“中華老字號”最多的當(dāng)屬豫園商城(600655.SH)，其旗下聚集著13家“中華老字號”企業(yè)。廣州藥業(yè)(600332.SH)以旗下12家“中華老字號”位列第二。不過，近年來A股層出不窮的倒騰“中華老字號”游戲，從一個側(cè)面折射了資本的光怪陸離。

以廣州藥業(yè)為例，王老吉商標(biāo)糾紛尚未完全塵埃落定，其麾下另一個“中華老字號”潘高壽，卻被質(zhì)疑賤賣。7月24日公告顯示，廣州藥業(yè)控股子公司潘高壽藥業(yè)與銀基集團(00886.HK)簽署合作框架協(xié)議，銀基集團全資子公司銀基保健品將以490萬元的代價，獲得潘高壽藥業(yè)全資子公司潘高壽食品飲料有限公司50％的股權(quán)。此前，廣州藥業(yè)曾以多個“中華老字號”與外資聯(lián)姻，合作金額動輒上億元。

被倒騰最多次的“中華老字號”，應(yīng)該是天津宏仁堂。宏仁堂起初是中新藥業(yè)的控股子公司，1997年，為了達到境外上市的基本要求，中新藥業(yè)與天津醫(yī)藥集團進行了資產(chǎn)重組，包括宏仁堂、天津同仁堂在內(nèi)的28個子公司被剝離。

2003年中新藥業(yè)與天津醫(yī)藥集團通過資產(chǎn)置換，宏仁堂52％的股權(quán)重新由中新藥業(yè)持有，當(dāng)時52％權(quán)益對應(yīng)的價值為858萬元。

可是，2005年底，中新藥業(yè)又將所持宏仁堂52％股權(quán)作價3830萬元，分為49％和3％，通過天津產(chǎn)權(quán)交易市場掛牌后，由天津醫(yī)藥集團和天津同仁堂分別受讓。宏仁堂變身為天津醫(yī)藥集團與天津同仁堂分持49％和51％股權(quán)。

2012年3月，中新藥業(yè)再一次通過收購控股股東天津醫(yī)藥所持宏仁堂40％股權(quán)的議案，對應(yīng)收購價為21168萬元。

經(jīng)過如此來回折騰，宏仁堂價值也變化不定，誰將從中受益自然耐人尋味。

上市公司折騰“中華老字號”令投資者眼花繚亂，一個很重要的原因在于“中華老字號”之于某些上市公司，有時候可能是東山再起甚至起死回生的重要籌碼。

2008年7月，債務(wù)、官司纏身的ST東盛(600771.SH)，已經(jīng)將“白加黑”感冒片等三大非處方藥品牌及相關(guān)資產(chǎn)，作價10.72億元轉(zhuǎn)讓給拜耳醫(yī)藥。失去拳頭產(chǎn)品之后，ST東盛陷入了長久的沉寂。而眼下，ST東盛依靠押寶廣譽遠(yuǎn)，2011年總資產(chǎn)已達14406萬元、凈資產(chǎn)3314萬元，2011年度實現(xiàn)凈利潤296萬元。其3個龍頭品種，兩個均來自廣譽遠(yuǎn)。廣譽遠(yuǎn)的龜齡集、定坤丹被國家科技部、國家保密局認(rèn)定為“國家保密品種”，受到國家最高行政保護。

在中國1萬多種中藥資源和4000多種中藥制劑之中，只有云南白藥、片仔癀、安宮牛黃丸、華佗再造丸、龜齡集、六神丸等6個品種是國家級保密處方，均已被冠予“中華老字號”，其中前5個分別由云南白藥、片仔癀、同仁堂、廣州藥業(yè)控股子公司奇星藥業(yè)、ST東盛控股子公司廣譽遠(yuǎn)國藥所有，六神丸的主人上海雷允上藥業(yè)則為3家公司——開開實業(yè)、上海醫(yī)藥及復(fù)星醫(yī)藥控股與參股。

藥酒類上市公司爭相將“中華老字號”納入麾下，而一些號稱高科技公司亦熱衷于此。

主營業(yè)務(wù)為高新技術(shù)產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的中炬高新，2011年凈利潤為1-3億元，但全資子公司“中華老字號”美味鮮當(dāng)年實現(xiàn)的凈利潤就達到1.02億元，同比增長50.85％。令凱樂科技原有主業(yè)黯然失色的是，旗下老字號——黃山頭酒業(yè)上半年高達81.72％的毛利率，僅次于貴州茅臺92.01％的毛利率。今年股價曾上漲逾180％的維維股份，“中華老字號”枝江酒業(yè)功不可沒。2009年10月，維維股份以3.48億元購得枝江酒業(yè)51％的股權(quán)，第二年，酒類就成為維維股份最大的主營收入。2011年，維維股份酒類營收達到225539萬元。

與“中華老字號”企業(yè)熱衷上市相呼應(yīng)，地方政府也紛紛出臺政策，鼓勵發(fā)展較好的老字號企業(yè)開展資本運作。

背靠稀缺性資源和自主定價權(quán)是“中華老字號”上市公司的撒手锏，片仔癀、貴州茅臺等提價已成為獲取高額利潤的常態(tài)，不過，“中華老字號”企業(yè)雖然擁有獨特優(yōu)勢，卻也因為大多隸屬國企，自身技術(shù)、觀念、公司治理等一些原因，正經(jīng)歷著資本之路的瓶頸。

前車之鑒是，2011年底上市的“中華老字號”企業(yè)佛慈制藥(002644.SZ)，此前的18年曾四度向資本市場發(fā)起沖擊，但均以失敗告終，被稱為“最失意和最執(zhí)著的IPO樣本”。