EVA考核對企業(yè)財務(wù)管理的影響

曹揚

【摘要】EVA是一套以增加值為核心的決策體系、財務(wù)管理系統(tǒng)以及激勵制度，對企業(yè)發(fā)展具有重要作用。EVA在國外已有20多年的實踐經(jīng)驗，被世界大型公司廣泛采用，但我國企業(yè)引入EVA相對較晚，仍有待進一步研究。本文對EVA的概念及應(yīng)用現(xiàn)狀進行了簡介，分析了其對我國企業(yè)的重要作用以及對企業(yè)財務(wù)管理的影響，希望能為我國企業(yè)運用EVA提供參考。

【關(guān)鍵詞】EVA財務(wù)管理

EVA財務(wù)評價體系中，業(yè)績評價是基礎(chǔ)，財務(wù)決策是目的，核心和關(guān)鍵則是E薪酬激勵制度。隨著國際經(jīng)濟一體化進程的加快，我國企業(yè)面臨越來越嚴峻的市場競爭環(huán)境。適時改變經(jīng)營理念，建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度成為我國企業(yè)增強國際競爭力的重要手段，EVA財務(wù)評價體系，尤其是其科技、產(chǎn)品及經(jīng)營創(chuàng)新理念對促進我國企業(yè)具有十分重要的意義。

一 EVA的概念及應(yīng)用現(xiàn)狀

1．EVA相關(guān)概念簡介

企業(yè)的經(jīng)濟增加值（EVA）是指稅后凈經(jīng)營利潤減去全部資本成本之后的差值，全部資本成本具體又包括債務(wù)資本及股權(quán)資本的成本。經(jīng)濟增加值的計算方法較為復(fù)雜，企業(yè)的經(jīng)營收益和資本成本的計量并沒有統(tǒng)一標準，根據(jù)不同的處理方法，可以將經(jīng)濟增加值分為基本經(jīng)濟增加值、真實經(jīng)濟增加值、披露經(jīng)濟增加值和定制經(jīng)濟增加值幾種類型。

思騰思物咨詢公司于20世紀80年代將經(jīng)濟增加值納入公司的管理體系，從此，企業(yè)業(yè)績評價體系開始進入新的歷史階段。EVA是以傳統(tǒng)的會計學(xué)、經(jīng)濟學(xué)理論為理論基礎(chǔ)，以企業(yè)的稅后凈經(jīng)營利潤及帶來利潤所需投入的總資本成本為研究對象的業(yè)績評價方法，同時，EVA也是一套以增加值為核心的決策體系、財務(wù)管理系統(tǒng)以及激勵制度。

2．EVA的應(yīng)用現(xiàn)狀

目前，EVA指標主要在全球知名的跨國公司中使用，如可口可樂公司等。EVA評價體系在我國的理論研究及實踐運用起步相對較晚，部分觀點認為，EVA評價體系的運用必須以成熟的市場經(jīng)濟環(huán)境為基礎(chǔ)，但我國顯然還不具備這樣的條件。

隨著我國市場經(jīng)濟快速發(fā)展，近年來，將EVA引入財務(wù)管理系統(tǒng)的呼聲日益強烈。國資委相繼頒布了一系列政策推動EVA在企業(yè)中運用，如《央企實行經(jīng)濟增加值的考核方案（征求意見稿）》中要求央企從2010年第3任期開始展開EVA考核工作，同時體現(xiàn)出更加重視企業(yè)的價值創(chuàng)造能力；之后頒布的《央企負責(zé)人的經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》對計算EVA考核指標的方法進行了規(guī)范，并把EVA指標作為考核央企負責(zé)人工作業(yè)績的最重要指標之一。這兩個文件的頒布標志著EVA財務(wù)管理體系被官方認可。

二 EVA評價體系對我國企業(yè)的重要作用

1．有利于企業(yè)轉(zhuǎn)變財務(wù)管理理念

按照EVA評價方法，企業(yè)的賬面利潤僅僅是會計上的利潤，不完全是真正的企業(yè)利潤，企業(yè)真正獲得的收益是扣除包括股權(quán)資本成本的在內(nèi)的所有成本之后的剩余收益。只要EVA為負，就表明企業(yè)發(fā)生了虧損，即使賬面上的利潤顯示為正。EVA評價體系的運用打破了傳統(tǒng)上只關(guān)注賬面利潤的局限，將價值基礎(chǔ)納入評價體系，價值基礎(chǔ)與會計基礎(chǔ)相結(jié)合，使企業(yè)財務(wù)管理不僅關(guān)注會計利潤，也加強了對企業(yè)價值管理的重視。

2．有利于企業(yè)改善治理結(jié)構(gòu)

隨著現(xiàn)代企業(yè)制度在我國企業(yè)中的建立及發(fā)展，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)逐漸完善。但由于企業(yè)的運營模式、運營機制等關(guān)鍵要

素往往并未得到根本性的轉(zhuǎn)變，企業(yè)仍然存在很多問題。以EVA為核心的管理體系是完善企業(yè)運營模式的一種有效的選擇方式。EVA評價體系能夠降低企業(yè)代理成本，從而能夠使經(jīng)營者與所有者利益趨于一致，使經(jīng)營者能從所有者角度思考問題，發(fā)揮其主動性及積極性促進企業(yè)發(fā)展，增進委托人與代理人之間的信任，減少“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的發(fā)生。

3．有利于提高企業(yè)對科技創(chuàng)新的重視程度

目前，創(chuàng)新理念在社會各領(lǐng)域普遍受到重視，企業(yè)在產(chǎn)品、市場、觀念、制度、組織管理、文化等方面的創(chuàng)新意識日益增強。然而，傳統(tǒng)的企業(yè)業(yè)績評價體系未能將經(jīng)營者業(yè)績和其收益緊密聯(lián)系，如經(jīng)營者通過各項創(chuàng)新活動為企業(yè)獲得了高額利潤，得不到應(yīng)有的激勵；但經(jīng)營失利時，經(jīng)營者卻將蒙受相應(yīng)的損失，這將大大影響企業(yè)的創(chuàng)新進程。因為傳統(tǒng)的業(yè)績考核方式無形之中鼓勵經(jīng)營者采取保守策略，企業(yè)在長期的市場競爭中，必將喪失優(yōu)勢，最終面臨被市場淘汰出局的危險。EVA評價體系將企業(yè)業(yè)績評價與經(jīng)營者利益相聯(lián)系，鼓勵經(jīng)營者采取積極策略，為企業(yè)創(chuàng)造更多利潤，同時，也能給增加經(jīng)營者的個人財富。科技進步及產(chǎn)品創(chuàng)新是企業(yè)提高EVA指標的重要途徑，因此，以EVA指標為核心的財務(wù)管理體系，能夠提高企業(yè)對科技和產(chǎn)品創(chuàng)新的重視程度，對促進我國企業(yè)長遠發(fā)展具有重要意義。

4．有利于企業(yè)營造良好的企業(yè)文化氛圍

以EVA為核心的財務(wù)管理體系能夠把業(yè)績評價、財務(wù)決策、風(fēng)險評估及薪酬激勵納入提高企業(yè)經(jīng)濟增加值的目標范圍，以使企業(yè)在內(nèi)部達到各方利益的高度一致。即企業(yè)與員工、經(jīng)營者與所有者之間的利益趨同，從而使企業(yè)各個方面得到協(xié)調(diào)，企業(yè)整體處于和諧、一致的狀態(tài)。有了上下團結(jié)、和諧一致的氛圍為基礎(chǔ)，有利于企業(yè)營造良好的文化氛圍，塑造核心價值觀和企業(yè)文化，為企業(yè)及員工指明努力方向，從而有助于企業(yè)充分調(diào)動內(nèi)部資源，發(fā)揮各類資源的潛能。

三 EVA考核對企業(yè)財務(wù)管理的影響

1．對財務(wù)管理目標的影響

在傳統(tǒng)意義上，共有三種關(guān)于企業(yè)財務(wù)管理目標的觀點：一是企業(yè)利潤最大化，二是每股收益最大化，三是股東財富最大化或企業(yè)價值最大化；企業(yè)利潤最大化或每股收益最大化在對風(fēng)險、利潤取得時間的考慮等方面存在一定缺陷，因此，目前理論界及企業(yè)實踐中大多偏好股東財富最大化的觀點。企業(yè)引入EVA評價體系，能激勵經(jīng)營者以股東財富最大化為財務(wù)管理目標，股東財富是剩余利益，是滿足了員工、顧客、社會公眾等利益之后的剩余利益，因此，以股東財富最大化作為企業(yè)目標，既在一定程度上滿足了企業(yè)利益相關(guān)者的要求，也滿足了投資者獲得投資回報的要求。

2．對籌資、投資決策的影響

企業(yè)籌資方式大體可分為債權(quán)和股權(quán)融資，目前，我國的資本市場及其運行機制仍不完善，企業(yè)可選擇的籌資方式較為匱乏。同時，由于企業(yè)自身財務(wù)管理方面的缺陷，很多企業(yè)在籌資決策時對財務(wù)風(fēng)險及資本成本等因素考慮較少，很大部分上市公司股權(quán)融資偏好較為嚴重，資本結(jié)構(gòu)不合理。引入EVA考評體系，首先，能將企業(yè)價值與籌資決策緊密聯(lián)系起來，提高EVA就是提高了企業(yè)價值。其次，EVA考評體系使資本成本理念貫穿于業(yè)績評價及營運資本運作的全過程，從而促使經(jīng)營者重視股權(quán)籌資的成本因素，降低對股權(quán)融資的盲目偏好，進而使企業(yè)充分重視包含了股權(quán)成本在內(nèi)的全部資本成本。再次，EVA考評體系使企業(yè)的籌資、投資及利潤分配的目標達到高度統(tǒng)一，增強了企業(yè)財務(wù)管理決策體系的系統(tǒng)性和一致性。

企業(yè)將有限資本投資于最能帶來豐厚利潤的項目，往往成為企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的重要手段，在實踐中，投資決策是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容。傳統(tǒng)評價體系中，NPV是企業(yè)項目投資的重要評價方法，一般認為，當NPV為正時，應(yīng)投資該項目；否則，應(yīng)當放棄。NPV在實際運用中可能會縮小項目的實際收益與預(yù)算收益間的差距，且有關(guān)現(xiàn)金流量的指標無法較好的反映企業(yè)業(yè)績，以至于企業(yè)業(yè)績評價與投資決策間的不一致。EVA考評體系對項目各年產(chǎn)生的EVA進行預(yù)測并貼現(xiàn)，從而分析項目的可行性。EVA既可以運用于項目運作前的評估，分析項目可行性；也可以運用于項目運作后的評估，評價項目實施效果。將EVA指標貫穿于項目始終，在投資預(yù)算及建設(shè)、經(jīng)營期間，對項目的評價將更科學(xué)合理。EVA考評體系在項目的整個壽命期間分攤資本成本，更加準確地體現(xiàn)了項目每年所能給企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)濟增加值，同時，EVA考評體系能夠使管理層充分認識到項目投資對企業(yè)EVA的影響，感受企業(yè)業(yè)績的實現(xiàn)過程，增強投資決策能力。

3．對資產(chǎn)及成本管理的影響

在現(xiàn)金管理方面，EVA考評體系認為，只有當投資項目的收益率大于經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的貼現(xiàn)率，才能進行現(xiàn)金投資，否則，應(yīng)采用股票回購或增加現(xiàn)金股利的方式將現(xiàn)金返還給股東，持有過多現(xiàn)金會減少公司價值。

在其他資產(chǎn)管理方面，企業(yè)應(yīng)提高資產(chǎn)使用效率，收回報酬率低于資本成本的投資，以經(jīng)營性租賃或外包的方式代替資本支出，對于非企業(yè)主營業(yè)務(wù)或長期報酬率較低的業(yè)務(wù)，應(yīng)適當壓縮，在必要時終止項目。

在成本管理方面，企業(yè)應(yīng)采取各種手段降低成本，提高稅后凈經(jīng)營利潤，從而提高企業(yè)EVA。企業(yè)要把價值管理融入到企業(yè)管理的各個方面，分析價值驅(qū)動因素，分解目標、落實責(zé)任，以保證企業(yè)實現(xiàn)成本目標。在風(fēng)險不變的前提下，降低成本可能會增加企業(yè)價值，負債的資本成本較低，加之其具有抵稅效應(yīng)，負債的增加有利于降低企業(yè)整體資本成本。但是，只有當所有者承擔(dān)了較高風(fēng)險、希望獲取更高收益卻不會抵消較低的負債成本時，增加負債才能降低企業(yè)的平均資本成本。另外，負債需支付利息，能在一定程度上約束經(jīng)營者行為，減少資金浪費。據(jù)此，EVA考評體系鼓勵企業(yè)采用負債進行投資，但實際中，因為股利支付遠沒有利息支付的強制性，經(jīng)營者一般更偏好股權(quán)籌資。

4．對股利分配的影響

股利分配既是本次資金運動的終點，也是下次資金運動的起點，是資金循環(huán)一個重要條件。科學(xué)合理的股利分配政策，有利于促進企業(yè)長遠發(fā)展。目前，根據(jù)股利分配政策與企業(yè)價值的關(guān)系，股利分配理論主要包括股利無關(guān)論和股利相關(guān)論，EVA考評體系中關(guān)于股利分配的決策以股利相關(guān)論為基礎(chǔ)，認為，企業(yè)應(yīng)以本年的EVA作為股利分配決策的重要參考，并綜合考慮其他的有關(guān)因素。因此，若公司目前的投資項目較為理想，則可以考慮較少的進行股利支付，較多的利用利潤留存，減少籌資成本；反之，若缺少較好的投資機會時，則可以較多的進行股利分配。將EVA納入股利分配決策，能夠把股利分配與EVA相結(jié)合，體現(xiàn)了以增加企業(yè)價值為基礎(chǔ)的收益分配政策。

綜上所述，EVA評價體系對企業(yè)的財務(wù)管理目標、籌資、投資和股利分配決策以及資產(chǎn)、成本管理具有重要影響。隨著我國市場經(jīng)濟制度的日益完善，EVA考評體系也將日趨成熟，在我國企業(yè)中的運用也將體現(xiàn)出其優(yōu)越性，實現(xiàn)其價值，進而促進企業(yè)長遠發(fā)展。

參考文獻

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