PE界那些浮躁的事

周凡

一些生猛的PE（私募股權投資）機構開始做第三方財富管理了，本行業的事情還沒干好，一窩蜂又去干別的。筆者認為，這充分體現了中國PE行業的急功近利，昨天看包子行情不錯，就賣包子，包子賣不動了眼紅人家賣鞋的，就跑去賣鞋。只是炒作，沒創造什么實質價值。

為什么這個行業出現了這種心理：自己的活干不好，老惦記別人的活兒，認為別人的活兒好干？究其原因，一方面是經濟寒冬到來，所投項目遲遲沒有收益，賬面上的股份成為“僵尸”，沉不住氣的自然就急了；另一方面，募資難，后續融不到錢，于是琢磨著換個名頭去融錢。

2012年，PE行業仍徘徊在低谷。數據顯示，2012年三季度，平均賬面回報為6.07倍，相比二季度9.63倍的平均賬面回報下降了37.0%，IPO（首次公開募股）盈利空間進一步收窄。眼下，由于募資日漸困難，機構們又紛紛降低對LP（有限合伙人）的要求，以前1000萬元的門檻現在可能100萬元也能投。反觀信托業，其資產規模迅速膨脹，今年甚至有望超過6萬億元的規模，連公募基金都被遠遠甩在了后面。

現在第三方財富管理公司基本是代銷機構，客戶經理把保險產品、信托、PE產品賣給客戶，收取傭金，完全淪為銷售產品的工具，基本上沒有可能為客戶提供財富管理方案，收取咨詢費。而現在，遭遇寒流的PE基金要挽起袖子自己干財富管理了，更可能的情況是，當下PE轉型做第三方財富管理也只是給自己多弄了一個部門賣自己家的產品，不過是轉換一個發行渠道而已。

PE本身是財富管理的一種，保險公司、公募基金公司和券商的資產管理都是財富管理的一種。客戶憑什么把錢交給PE機構管理？客戶也有投資收益回報的期望，PE機構能玩得長嗎？PE機構以前積累的問題還沒有得到實質性解決，這種轉型只會催生更大的風險。

真正干PE的人不怕經濟周期！在美國PE發達的市場，行業經歷了數十年的磨礪，在經濟好時，PE機構會選擇多投些行業，經濟下行時就收縮戰線，少投些項目，不至于急得跳腳，要轉去做別的行業。而中國PE行業起來也就短短10年，是經濟騰飛的必然結果，現在經濟下行了，浮躁之風難免。所謂術業有專攻，不要去羨慕別人，堅守才是制勝之道。

另一個趨勢是，一些PE機構關注點正在往上移動，更關注早期投資成為VC（風險投資）。此外，就是并購性基金的成長，過去10年，由于中國資本市場正處于上升期，因此中國的PE機構基本屬于成長型基金，而在國外占據主流的并購性基金基本上沒有。

PE機構往前端移，并不叫人高興，中國這句“PE VC化和VC PE化”把這兩個完全不同的概念混為一談，事實上，兩者的界限非常清晰。干PE的人大都學財務出身，熟練掌握各種金融工具，而干VC的大都學技術和工程出生，有敏感的行業嗅覺，PE的從業人員去干VC，不合適也不專業。

由于一、二級市場的價差日漸縮窄，一個結果是收益減少；二是今年A股市場不景氣，IPO退出渠道收窄，二級轉讓市場也熱鬧起來，新三板二度擴容也成為PE/VC寄予很大希望的一個渠道。在筆者看來，中國的并購型基金有很大的增長空間，不過怎樣通過并購實現PE的價值，不僅靠人的能力，還有兩個核心的要素，一是有無渠道和雄厚的人脈網絡，二是有無失敗的經驗，失敗的投資也是經驗的一種積累。

在中國PE界，做得比較好的都是帶有國企背景的，這些PE背靠大樹，活得比較滋潤。說到底，這行現在做的還是關系。在如今優勝劣汰階段，強者恒強。如果非要說轉型，那么未來的PE，除了提供資本，從提高附加值的角度出發，還具備提供增值服務的能力。未來可預見的是僅僅掌握關系和金融工具是靠不住的，PE必須具備行業洞察力，提升自己幫助企業做大做強的專業實力。