我國證券市場過度投機行為的原因及對策

唐文泉

在證券市場中，投機者作為眾多市場交易者的一部分，并不能對市場價格進行控制。投機實際上起了服務投資、配合投資這樣一種不可替代的作用。投資和投機之間的良性互動關系是投機發揮積極作用的基礎。單純的投機行為是有害的，因而在證券市場上必須把投機圈定在一定范圍之內，否則就會產生過度投機。

具體從市場、企業、公眾等方面進行分析

市場方面原因。我國證券市場投機現象盛行的原因是因為我國的證券市場有不完善之處，這種不完善的具體體現是：

證券市場交易信息不對稱。這種不對稱，一方面是因為我國證券市場交易信息披露制度不完善，上市公司沒有形成及時、準確地公告各種信息的自覺意識，而監管機構如交易所、證監會對上市公司的信息披露方面的要求也不如美英等國家要求嚴格和全面；另一方面，上市公司和投資機構相互勾結，故意隱瞞信息或披露虛假信息，以滿足自己獲取過度投機超額利潤的目的，而普通投資者由于無法全面掌握上市公司的信息，為防范風險，則只能以短線投機為目的來進行操作。

腐敗現象嚴重。這種現象有許多類型，其中之一是上市之初就和有關官員勾結，通過編制虛假的財務報表，進行虛假的資本和資產置換等手段，將本來根本不具備上市資格的公司包裝上市，而把其中一部分股票以內部職工股的名義分配給上市審批中的官員。普通投資者卻以新上市公司的股票問題少，包袱輕等原因而踴躍介入，結果卻發現是千瘡百孔的爛公司，上市公司的誠信在投資者心中大打折扣，投資者只能選擇投機。

企業方面原因。我國證券市場所面臨的諸多問題，其根源在上市公司。由于上市公司的整體質量低下，并且沒有有效的監管機制，投資者很難將股市當作投資場所，只能將股票當作投機工具。上市公司是證券市場的主體，是證券市場的基石，上市公司業績沒有得到認可、誠信形象沒有得到改善，證券市場就不可能有真正的繁榮和持續的發展，市場各方的利益就得不到根本的保障。滬、深兩市的上市公司普遍存在著質量低下經營業績整體下滑，平均每股收益逐年下降，虧損面不斷擴大的問題。不分配的公司越來越多，有些公司上市不久即喪失配股資格，甚至出現巨額虧損。ST、PT公司逐年增加，仗著稀有的殼資源績劣公司讓人產生“重組”的無窮想象，股價越透越高，吸引了大量資金流入，績優公司反而少人問津。股市優化資源配置的功能被嚴重扭曲，投資理念遭到無情挑戰，股市風險不斷積聚，促使投資者不敢長期持有公司股票，只能改投資為投機，以保證其收益。

抑制過度投機的對策

加強和改善證券市場的監管。加強上市公司信息披露及其監管。首先，應建立完善的上市公司信息披露制度，制定信息披露標準，以杜絕機構利用消息壟斷操縱市場，為規范上市公司的信息披露行為制定好游戲規則，保證外部投資者公平獲得信息的權利，盡量減少投資者和經營者之間的信息不對稱。實施強制性定期披露頻率，改半年一次為每季一次，如有可能改為每月一次。擴大信息披露內容與范圍，增加報表的披露性和董事對報表的披露責任。其次，要大力加強證券監管，規范上市公司的信息披露行為，嚴厲打擊操縱市場、內幕交易和虛假陳述等違法活動。對上市公司違法披露信息，故意隱瞞或歪曲重要信息的行為嚴加懲罰，使會計信息公開、有效、充分地反映上市公司的經營業績。

加強對中介機構的監督。加強對證券公司、基金公司等中介機構的監管，使完善公司治理結構與加強監管的工作相互促進。規范會計師事務所、審計師事務所、律師事務所等中介機構的行為，強化注冊會計師的風險意識，對出具違法、違規審計報告、驗資報告的要嚴肅處理。完善注冊會計師的職業道德規范，建立中介機構的資質認證與誠信評級制度以及違規處罰制度，對違規行事的人員和機構取消從業資格。為證券市場的發展創造一個良好的環境，以促進證券市場的規范發展。

征收證券交易稅。一般投資者的投資決策建立在道聽途說的政策和消息上，而不是由上市公司的實際經營狀況所決定、容易受大戶操縱。對此，征收證券交易稅不失為一種良策，證券交易稅能夠發揮“內在穩定器”的作用，當炒作過于頻繁時，其成本隨之增大，只有當預期收益率大于包括交易稅在內的成本時交易才能進行。證券交易稅的征收有利于鼓勵長期投資，抑制過度投機行為。證券稅制作為國家調控證券市場的基本經濟杠桿，對證券市場的發展有著舉足輕重的意義。

強化退市機制。我國股市是個年輕的市場，就像蹣跚學步的孩子一樣需要正確的引導。對該破產者不破產，該摘牌者不摘牌，或許在短期內能減少社會震蕩，但從長遠看卻埋下了助長證券市場投機的隱患。因為保護或寬容落后，只是照顧了一小部分人的利益。這樣只能讓少數投機者得逞，讓廣大投資者心傷，最終不利于證券市場的穩定和健康發展。上市公司不能搞終身制，證監會有權對長期虧損的企業作出退市決定。但在實踐中，對上市公司退市標準和退市程序方面，還存在法律上的不明確和制度上的一些缺陷，上市公司退市存在著較大的障礙。因此，應根據我國證券市場和上市公司的實際情況，制定科學合理和切實可行的上市公司退市制度，真正實現優勝劣汰。

完善上市公司的治理結構。上市公司要逐步理順董事會與股東大會的關系；理順董事會和經理層之間的關系；理順董事、經理與監事會的關系，董事會、監事會和經理層要各負其責，互相制衡，充分發揮各自的作用；要按照中國證監會的要求，積極建立獨立董事制度，使公司的董事會中，獨立董事占有一定的數量和比例。在制度方面確保獨立董事能獨立、公正地行使職權。加強對經理人員的激勵和有效監督，使經理人員的收益與公司未來的發展聯系在一起，以刺激經理人員發揮其最大的潛能。同時，建立董事會的專門委員會，如戰略、審計、薪酬、提名等專門委員會，對公司的重大投資項目、財務報告等進行審議和監督。

（作者單位：淮陰衛生高等職業技術學校）