白酒企業雖好,PE可不要貪杯

楊偉慶

中國北方最大的白酒企業之一——河套酒業最近獲得鼎暉等PE投資的消息，使國內PE行業自2009年燃起的白酒企業投資熱潮繼續升溫。

近兩年，投資消費品行業已成為投資人的必選動作；而到了春節和中秋節，拿自己投資的品牌消費產品饋贈客戶，也開始變成知名機構的流行做法，其中白酒往往是首選。該領域持續增長的市場需求，日益稀缺的品牌資源、企業良好的業績表現及二級市場的熱情追捧，都令“參股一家酒企”成為大家不約而同的選擇。

眾多白酒企業獲得資本青睞，主要原因是旺盛的需求帶來的高速增長。根據國家統計局數據，2008年到2011年的四年間，全國白酒的累計產量從569.34萬千升增長到1025.55萬千升，年復合增長率達21.7%，產銷率則持續穩定在98%以上。

隨著人民消費水平的提高，以飲用和饋贈為主要用途的釀酒行業始終產銷兩旺，知名品牌雖然自2010年來多次提價，但產品仍然供不應求——2011年，貴州茅臺（600519.SH）預披露凈利潤88.09億元、同比增長約65%，五糧液（000858.SZ）凈利潤61.93億元、同比增長約40%，洋河股份（002304.SZ）預披露凈利潤4.01億元、同比增長約82%。白酒行業的良好發展形勢，可見一斑。

中國的白酒行業，市場集中度較低，擁有悠久歷史和較大知名度的高端品牌稀缺，中端品牌眾多且表現出極強的地域屬性，因此產品知名度和銷量嚴重依賴市場營銷和流通渠道。在資本的推動下，通過管理與營銷領域優秀人才引入、中小企業收購整合、產能與效率提升、品牌包裝與渠道推廣等手段，往往能在較短時間內打造一家較大規模的白酒企業。

2009年，洋河股份上市，為2002年投入300萬元的江蘇省高科技產業投資有限公司帶來了176倍的超高賬面回報，這也令始終聚焦高成長行業的PE忽然發現了白酒行業的投資價值。

三年以來，中信產業基金參股會稽山紹興酒和西鳳酒，高盛參股口子酒和宋河，聯想控股參股武陵酒和乾隆醉，國泰君安參股今世緣，中信集團參股陜西杜康，嘉石投資參股陜西劍南春，景林資產等參股瀏陽河……當資本的扶持可以令企業迅速做強，那些擁有幾十年歷史的白酒品牌，又怎能不怦然心動呢·

白酒企業雖好，PE可不要貪杯。

洋河股份上市后的兩年多內，國內白酒行業并未出現更多的上市公司；而截至今年3月1日證監會披露的293家擬主板上市企業中，白酒企業也僅有會稽山紹興酒和今世緣酒業兩家。

雖然我國白酒行業已歷經多年高速發展，但始終難以擺脫品牌形象陳舊、產品同質化嚴重、缺乏創新、過度依賴廣告和漲價的局面，并日益面對來自啤酒、紅酒及進口烈酒等產品的競爭。

雖然今年初發布的《食品行業“十二五”規劃》表示，“支持白酒企業形成規?；拇笮歪劸破髽I集團、大力推動釀酒產業集群建設、繼續推動釀酒企業進入資本市場”，但依托部分優勢企業展開并購整合，仍將是白酒行業更為務實的資本化之路。

對于計劃投資白酒企業的PE機構而言，除了考慮企業的品牌價值和業績成長性，更需要深入評估其技術開發、質量控制、資源整合、市場開拓、渠道管理等多方面能力，方能打造具備市場影響力、持續競爭力和股東價值的優秀白酒企業，真正暢飲成功美酒。