賀強委員:新股發行一律網上集合競價

李勇

從去年底基金公司華寶興業拒絕參與新股詢價，開業內“對新股說不”的先河，再到信達澳銀的跟進，關于新股發行改革的話題在A股的弱勢環境下一直沒有間斷。

新股發行的利益糾葛已經將上市公司、券商、基金、PE等一級市場參與者全部牽涉其中（詳見本刊今年第6期《新股詢價被綁架了·》）。

近日，中國證監會主席郭樹清在接受人民日報專訪時表示，要提高股票流通性、加強對定價行為的監督，完善定價機制，抑制“三高”。

全國政協委員、中央財經大學證券期貨研究所所長賀強，今年的提案就和新股發行制度改革有關。

賀強擔任第十一屆全國政協委員以來，每年均就證券、金融、期貨等領域的問題提交提案。其中，一些提案引起了較大的反響，并推動了相關制度的變革。如2008年，賀強《關于我國證券市場單邊收取證券交易印花稅的提案》得到了財政部的采納；2008年4月24日，財政部大幅下調印花稅，同年5月，財政部專門發函對其提案進行了答復。

賀強今年提交了《通過我國股市的金融創新徹底改革股票發行制度的提案》。

有市場人士把股市比喻成生態系統，其中上市公司和PE是豹子，券商是豺狼，接近內幕的機構及投資者是羊，遠離內幕的機構和大小散戶是草。中小投資者在新股發行利益鏈中的弱勢地位可見一斑。

這也是賀強提出新股改革提案的原因。他表示，由于股票發行定價不合理，導致嚴重的股市“三高”問題，即“高發行價、高市盈率、高超額募集資金”，嚴重侵害了中小投資者利益。

賀強告訴記者，“我國新股發行制度雖然幾經改革，但仍然存在發行市場詢價機制流于形式、因股票發行定價不合理而導致嚴重的股市‘三高問題、股票發行市場存在巨額資金進行無風險套利等一系列問題。”如曾出現過上萬億資金追逐一家上市公司股票的極度不合理情況。

賀強認為，股票從發行市場到交易市場存在一段時間間隔，切斷了股票價格在時間上的連續性，形成兩個市場之間很大的價差及巨大的利益誘惑，因此出現了股票發行過程中的一系列問題。

此外，由于股票發行定價不合理，使股票發行價格極大地偏離了上市公司業績和投資價值，而交易市場股票價格水漲船高，會引起市場嚴重的過度投機行為。

針對上述新股發行過程出現的問題，賀強建議將股票發行市場和交易市場直接對接，通過我國股市的金融創新徹底改革股票發行制度。

新股發行一律采用網上集合競價方式，與股票交易的連續競價無縫對接，徹底打破股票發行與交易的時空分離。利用股票發行與交易價格的連續性，消除兩個市場股價的價差和巨大的利益誘惑。

具體設想為利用證券交易所現有的網上報價交易系統，將新股發行日當天上午9:15至11:30作為新股發行集合競價階段。將當天下午1：00以后，作為股票連續競價階段，將集合競價階段的股票發行價格作為連續競價階段的起始價格。

賀強認為，一律采用網上集合競價方式，可以使廣大中小散戶和眾多機構共同參與的市場化競價代替少數機構參與的人為定價，使股票發行價格更加趨于合理。即使在股票集合競價階段出現操縱發行價格的問題，也可以利用股票發行之后連續競價階段的市場化力量來平抑股票發行集合競價階段的不合理現象。