海外上市“三而竭”,迅雷經(jīng)營模式是耶,非耶?

吳勇毅

雙面IT

過去的2011年，IT帶給我們太多靈感，進(jìn)一步加深了我們對世界的認(rèn)識。當(dāng)然，歷史地看，在事物發(fā)展過程中，矛盾是普遍存在的，并永恒統(tǒng)一于對立統(tǒng)一之中。那么，我們在看待IT發(fā)展時，既要看到它一方面的特性，也要看到與之相對的另一方面特性，如：IT的“善”與“惡”、“快”與“慢”、“強”與“弱”、“大”與“小”、“多”與“少”……

那么，對于已經(jīng)過去的2011年，我們將通過“企業(yè)篇”、“技術(shù)篇”、“終端篇”、“應(yīng)用篇”四個篇章，來分門別類地細(xì)數(shù)一下IT圈的那些風(fēng)雨。

被譽為“中國唯一盈利在線視頻網(wǎng)站”之稱的迅雷，卻在赴美IPO這一關(guān)鍵節(jié)點遭到了致命的“狙擊”。

10月底，曾經(jīng)雄心壯志、信心滿滿的迅雷突然以全球經(jīng)濟(jì)震蕩和美國經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致資本市場不穩(wěn)定為由，向美國證券交易委員會提交更新文件，撤銷上市計劃。

迅雷上市進(jìn)程一波三折，最后“壽終正寢”，耐人尋味，值得業(yè)界深思。

12月6日，“中國IT海外資本論壇”在上海召開，多位與會互聯(lián)網(wǎng)專家表示，像迅雷這樣業(yè)績優(yōu)秀的企業(yè)都難上市，表明中國IT企業(yè)海外上市的窗口已被暫時關(guān)閉了。

迅雷上市一波三折，敗走麥城

《左傳》“曹劌論戰(zhàn)”中曾有“一鼓作氣，再而衰，三而竭”之說。5個多月前，當(dāng)迅雷在中國概念股風(fēng)聲鶴唳之時提交上市申請時，業(yè)界普遍認(rèn)為其勇氣可嘉，但最終卻只是“三而竭”。

迅雷的上市之路可謂“坎坷”。今年6月8日，迅雷向美國證券交易委員會提交了IPO申請，招股書表明了2億美金的融資計劃，利用IPO收益在技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)品研發(fā)和內(nèi)容并購方面進(jìn)行投資。但僅在一個月后，迅雷就向外界宣稱因資料不全，需要提交修改版本。原定在7月20日登陸美國納斯達(dá)克的計劃，宣布延遲一天。就在各大媒體等待迅雷上市之際，迅雷官方又再次宣布無限期延遲，不僅上市推遲，連發(fā)行價也出現(xiàn)變動，原先計劃發(fā)行區(qū)間是14至16美元，后被下調(diào)至12至14美元，募資縮水至1.06億美元，IPO意義驟減。

“在目前的金融環(huán)境下，我想任何企業(yè)都不會選擇積極上市的。”迅雷公司董事長兼CEO鄒勝龍表示，“既然市場不好，現(xiàn)在如果強行上市，只會讓迅雷價值大幅度被低估，迅雷也不缺錢，還是要等到大環(huán)境好之后再重新赴美上市。”

值得注意的是，迅雷取消IPO只是近半年來中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國上市遭遇“寒冬”的縮影。近期許多中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如盛大文學(xué)、土豆網(wǎng)等也紛紛叫停海外IPO計劃，近2個月無一中國企業(yè)成功赴美上市，中國企業(yè)赴美上市的窗口已經(jīng)暫時關(guān)閉了。不僅如此，即便已經(jīng)在海外上市的中國概念股也正遭遇史無前例的挫折，股價被“斬”不少。可以說，“資本冬天”已經(jīng)延伸到包括電子商務(wù)在內(nèi)的中國所有互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。

作為一只業(yè)績優(yōu)秀、唯一盈利的重量級視頻網(wǎng)站，迅雷倒在了海外上市路上，對整個中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是一個不小的打擊，也是嚴(yán)重的警示。

數(shù)據(jù)顯示，2011年迅雷第一季度營收1540萬美元，較上一年同期增長98%，凈利潤177萬美元，較上一年同期增長15%。2009年和2010年迅雷也均實現(xiàn)盈利，凈利潤分別為540萬美元和850萬美元。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，截至2011年6月，迅雷下載在整個中國下載軟件市場占據(jù)78.7%的市場份額。2010年，迅雷下載工具平均每天的下載量為大約1.38億次。成績?nèi)绱藘?yōu)秀、數(shù)字如此誘人的迅雷，為何上市之路坎坷不已、折戟海外？對迅雷等中國IT企業(yè)而言，現(xiàn)在已經(jīng)到了反思自己經(jīng)營模式與未來走向的關(guān)鍵時刻了。

折戟海外IPO，迅雷“硬傷”不小

經(jīng)濟(jì)震蕩、美國市況不佳，只是迅雷推遲上市的表面現(xiàn)象，背后原因則是多重的、深刻的。

業(yè)界普遍認(rèn)為中國概念股信任危機、版權(quán)問題日益嚴(yán)重是此次迅雷折戟海外IPO之路的兩大硬傷。

近期，世界著名評級機構(gòu)穆迪發(fā)布針對61家上市中國企業(yè)管治和財務(wù)狀況風(fēng)險的“紅旗”報告，稱“赴美上市的中國企業(yè)財務(wù)有水分。”日前惠譽機構(gòu)也在一份評估35家中資企業(yè)的報告中稱，“這些企業(yè)在公司治理方面存在問題與壓力。”而確實存在的赴美上市或已上市的一些中國企業(yè)頻出誠信問題，令中國概念股“紅燈高掛”，并成為美國當(dāng)?shù)販喫尽矮C殺”的命門。

自今年第二季度以來，中國概念股陷入了一場信任危機。2011年3月初，一家美國龍昌會計師事務(wù)所對其審計的包括納偉仕、岳鵬成電機、中國曬樂照明等4家中國客戶，向美國證監(jiān)會舉報了它們涉嫌財務(wù)造假，并指出尚有若干家公司亦有造假嫌疑。此后又有多家公司被檢查出財務(wù)造假。今年4月，盈投就曾將超過10家通過借殼上市的中國股票列入禁止以保證金買入的名單。隨后，另一家券商TDAmeritrade似乎也加入了同一陣營。

美國證券交易委員會（SEC）隨后發(fā)布報告稱，由于擔(dān)心中國公司存在財務(wù)違規(guī)行為，將針對在美上市中概股，尤其是通過反向借殼收購上市（RTO）的公司進(jìn)行持續(xù)專項調(diào)查，被列入禁止交易的中國公司累計達(dá)130多家，為此中概股的股價大幅下跌。

綠諾科技（RINO）、中國高速頻道（CCME）等中國公司已經(jīng)被納斯達(dá)克摘牌。5月份，曾被認(rèn)為軟件外包明星公司的東南融通（LFT）也因為涉嫌造假被停牌。而到今年10月，在美上市的許多中國互聯(lián)網(wǎng)股已被“腰斬”了。

互聯(lián)網(wǎng)觀察家彭雄江認(rèn)為，迅雷數(shù)次推遲到最后放棄IPO，一是躲避“風(fēng)火頭”，小心應(yīng)對美國渾水公司未來的潛在攻擊，加強自審，以免留下漏洞；二是響應(yīng)美國當(dāng)?shù)貢嫹ǎ瑢ω攧?wù)漏洞重新審視，進(jìn)行認(rèn)真修補，把不干凈的尾巴徹底切除，以圖東山再起。由此可見，中國概念股被做空，表面上看起來是渾水公司在作祟，其實根源還在企業(yè)本身。如果企業(yè)沒有財務(wù)問題、誠信經(jīng)營，沒給渾水公司、美國主管機構(gòu)留下把柄，即使被盯上，也是無懈可擊的。

盈利模式一直是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)們的硬傷，但對“燒錢機器”視頻網(wǎng)站而言，除了盈利模式，還有一個更加致命的問題，那就是版權(quán)糾紛。7月20日，就在迅雷計劃上市的前一天，索尼、華納、環(huán)球等7家唱片巨頭對迅雷的聯(lián)合訴訟第二次開庭，炮轟迅雷參與、幫助了侵權(quán)錄音制品的非法傳播。據(jù)統(tǒng)計，2009年、2010年和2011年第一季度，迅雷分別收到涉嫌侵權(quán)的訴訟108件、126件和10件，總共高達(dá)244起。截至目前其中仍然有33個侵權(quán)訴訟尚未宣判，索賠總金額高達(dá)340萬美元，而迅雷2010年的利潤也不過850萬美元。其實早在2009年，美國相關(guān)部門就曾多次提議對P2P軟件進(jìn)行控制或整改。這意味著，迅雷一旦在美國上市，其主營業(yè)務(wù)P2P下載將遭受到前所未有的考驗和質(zhì)疑。美股分析師李妍也認(rèn)為，迅雷的P2P的下載模式在法律上存在一定的風(fēng)險，獲得美國投資者理解、支持有一定難度。

為減輕版權(quán)壓力，為上市掃清道路，迅雷一直在致力于解決版權(quán)問題。迅雷曾于2010年12月以10000元人民幣（1，471美元）的超低價將與狗狗相關(guān)的域名、商標(biāo)、以及軟件版權(quán)等全部資產(chǎn)，出售給非關(guān)聯(lián)第三方。近期，迅雷則以重金千率先取得百余部目前在市場上炙手可熱的歐美大片的獨家網(wǎng)絡(luò)信息版權(quán)，并且在國內(nèi)首創(chuàng)與海外院線實現(xiàn)影片同步的上映模式。

吊詭的是，同樣是7月20日這一天，迅雷旗下xunlei.com、kankan.com、sandai.net等網(wǎng)站已被廣東省通信管理局注銷備案號。雖然迅雷已經(jīng)取得“電信與信息服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營”資格，并不需要ICP備案，但I(xiàn)CP備案信息的缺失意味著運營風(fēng)險加大。更加不湊巧的還在后頭。迅雷的投資者之一傳媒巨頭默多克夫婦因“竊聽門”而聲名狼藉，迅雷也因此受到影響。

凡此種種，迅雷取消上市也不足為怪。目前美國市場對中國概念股形成了“一朝被蛇咬”的畏懼心理，對中國互聯(lián)網(wǎng)公司的上市信心已經(jīng)大為降低，短期內(nèi)關(guān)閉中國互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市之門并不難理解。

業(yè)內(nèi)人士稱，迅雷上市的取消，對后續(xù)準(zhǔn)備赴美上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司肯定會產(chǎn)生或多或少的負(fù)面影響，會降低他們的估值，而對于擬上市的視頻網(wǎng)站則影響更大。此前酷6網(wǎng)的被迫轉(zhuǎn)型、56網(wǎng)被人人公司收購以及土豆網(wǎng)引入新浪資本，都說明投資者對視頻網(wǎng)站盈利預(yù)期的耐心越來越少，未來視頻網(wǎng)站再想獲得海外投資者的青睞，難度更大。

迅雷重啟之路在何方？

此番取消上市，對迅雷來說，盡管沒有“一夕暴富”，但“塞翁失馬，焉知非福”，重新定義更為適合的商業(yè)模式，找到真正展示自己價值的高峰，或更實在。

在視頻業(yè)務(wù)上，優(yōu)酷的模式是或值得借鑒的：一是做大原創(chuàng)比例，摒棄盜版內(nèi)容；二是與版權(quán)商合作分成。迅雷擁有一個強大的下載客戶端和龐大的黏性用戶，這些是其他視頻網(wǎng)站所不具備的，非常吸引版權(quán)商和廣告商的，利用這些條件與其談商業(yè)合作，可為其今后做大做強視頻業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)。

中國通信業(yè)知名觀察家項立剛認(rèn)為，搜狐和網(wǎng)易等視頻通道已經(jīng)開始建自己的節(jié)目了，并把這做為今后發(fā)力的主方向之一，這也值得迅雷學(xué)習(xí)。迅雷可以憑借自己的龐大的用戶群體和使用習(xí)慣，在客戶端上推出自己的節(jié)目和頻道。這些頻道可以采用合作、投資以及自主建設(shè)這三種方式來運作，再在網(wǎng)絡(luò)頻道的技術(shù)產(chǎn)品上進(jìn)行價值深挖，積極搭建數(shù)字內(nèi)容平臺，打造一個強大的新娛樂媒體形象，或可開辟一條新盈利通道。

迅雷已經(jīng)是互聯(lián)網(wǎng)上的第一下載通道，未來迅雷如能在模式上進(jìn)行大膽改革，跳出為用戶提供高速下載服務(wù)的狹窄圈子，憑借龐大用戶群體和使用習(xí)慣，有效整合搜索、下載、播放、評論、推薦、微博等全套服務(wù)，加強產(chǎn)品創(chuàng)新，努力朝云計算方面發(fā)展并做出特色，也可走出一條新路。

中國社會科學(xué)院信息化研究中心秘書長姜奇平則指出，視頻網(wǎng)站未來的發(fā)展需要采用PaaS模式，即平臺即服務(wù)模式，以大規(guī)模用戶為核心，提供一系列增值服務(wù)。按照這一思路，迅雷目前的盈利結(jié)構(gòu)仍然沒有達(dá)標(biāo)，未來還需苦練內(nèi)功，提升盈利能力。

另有資深行業(yè)人士也分析說，迅雷經(jīng)過了從技術(shù)到產(chǎn)品、從產(chǎn)品到用戶、從用戶到收入的三個階段，這是一個技術(shù)型互聯(lián)網(wǎng)公司的典型發(fā)展路徑，但要成為一個偉大的公司，必須有第四個階段：從收入到概念，也就是要先創(chuàng)建一種自成體系、可靠穩(wěn)定的商業(yè)盈利模式。

對于迅雷今后是否要重啟上市之路，多位業(yè)內(nèi)專家建議，包括迅雷在內(nèi)的中國企業(yè)應(yīng)先練好內(nèi)功，不要把上市看得太重。天使投資人蔡文勝認(rèn)為，上市并不是企業(yè)唯一成功的“名片”，如果企業(yè)以上市為目的，急功近利、“快速包裝自己”甚至只為“圈錢”，反而對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展有害。踏實做好事情，苦練內(nèi)功塑造優(yōu)良形象，并創(chuàng)建一個健康的商業(yè)模式，才是企業(yè)基業(yè)長青的根本，融資上市也會水到渠成。