熱錢(qián)套利人民幣受阻

葉檀

人民幣真正的危機(jī)在5年后。到那個(gè)時(shí)候，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備被消耗得七七八八，中國(guó)基于出口主導(dǎo)的結(jié)售匯政策失效，央行不可能從民間獲得源源不斷的外匯儲(chǔ)備。

人民幣匯率打了一個(gè)翻身仗，決策者正在警告做空人民幣的國(guó)內(nèi)外投資者。

去年12月26日，國(guó)內(nèi)即期市場(chǎng)人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)收于6.3167，收盤(pán)價(jià)連續(xù)第二個(gè)交易日創(chuàng)出2005年匯改以來(lái)的新高；次日，人民幣匯率中間價(jià)為1美元對(duì)人民幣6.3146元，較前一交易日上漲6個(gè)基點(diǎn)。人民幣匯率一改大幅震蕩行情，出現(xiàn)單邊上漲。

12月27日，美國(guó)財(cái)政部公布向國(guó)會(huì)提交的《國(guó)際經(jīng)濟(jì)和匯率政策報(bào)告》，再度認(rèn)定包括中國(guó)在內(nèi)的美國(guó)任何主要貿(mào)易伙伴，均未操縱本國(guó)貨幣與美元之間的匯率。本應(yīng)于10月15日公布的報(bào)告延遲兩月有余，顯示美國(guó)政府并不認(rèn)可某些參議員的“中國(guó)操縱匯率論”。這是2009年奧巴馬上臺(tái)后美國(guó)公布的第六份“匯率報(bào)告”，毫無(wú)例外地否定了貿(mào)易伙伴操縱貨幣匯率以獲取不公平貿(mào)易優(yōu)勢(shì)的結(jié)論，同時(shí)對(duì)人民幣匯率升值過(guò)于溫和表示不滿(mǎn)。

為了平衡國(guó)際貿(mào)易，未來(lái)人民幣還將繼續(xù)溫和升值，中國(guó)還將繼續(xù)執(zhí)行擴(kuò)大進(jìn)口的戰(zhàn)略不會(huì)改變。2011年人民幣兌美元中間價(jià)累計(jì)升值約5%，即使在11月底人民幣匯率即期市場(chǎng)盤(pán)中屢次觸及跌停，人民幣在此期間依然處于升值狀態(tài)。

可見(jiàn)，人民幣國(guó)際化、人民幣升值是中美兩國(guó)的共同戰(zhàn)略，不會(huì)改變。一心做空人民幣，會(huì)受到兩國(guó)央行的嚴(yán)厲懲罰。

目前全球匯率市場(chǎng)由主要央行操控，記憶力好的投資者還會(huì)記得避險(xiǎn)貨幣瑞郎去年三季度遭遇瑞士央行大規(guī)模干預(yù)，維持歐元兌瑞郎的匯率下限1.20，做多瑞郎者欲哭無(wú)淚；此后市場(chǎng)反手做空，但到四季度瑞士央行按兵不動(dòng)，維持3個(gè)月LIBOR目標(biāo)水準(zhǔn)為零，又讓做空者大失所望。

人民幣的情況與瑞郎較為相似，央行不可能允許出現(xiàn)單邊上揚(yáng)或者下挫的預(yù)期，讓多頭或者空頭舒舒服服地賺大錢(qián)。雖然從月K線(xiàn)看，人民幣處于單邊上升通道，但日K線(xiàn)的大幅震蕩足以讓承受能力差的投資者心臟病發(fā)作，乖乖退出市場(chǎng)。

人民幣真正的危機(jī)在5年后。到那個(gè)時(shí)候，在海外收購(gòu)與進(jìn)口擴(kuò)張戰(zhàn)略下，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備被消耗得七七八八，中國(guó)基于出口主導(dǎo)的結(jié)售匯政策失效，央行不可能從民間獲得源源不斷的外匯儲(chǔ)備。而在海外收購(gòu)、進(jìn)口戰(zhàn)略下，海外資產(chǎn)或者進(jìn)口資產(chǎn)被分配給大而無(wú)當(dāng)?shù)牡托髽I(yè)，讓這些企業(yè)代表中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這些企業(yè)就會(huì)成為遍布中國(guó)經(jīng)濟(jì)肌體的一個(gè)個(gè)出血點(diǎn)。

更重要的是，未來(lái)幾年是人民幣國(guó)際化、中國(guó)基礎(chǔ)貨幣發(fā)行體制改革的關(guān)鍵時(shí)期。資本項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)放，中國(guó)境內(nèi)的債券市場(chǎng)定價(jià)權(quán)掌握在訓(xùn)練有素的外資金融機(jī)構(gòu)手中，中國(guó)企業(yè)在海外進(jìn)行的所謂套利保值，如果不能脫離深南電、國(guó)航將金融衍生品誤當(dāng)套保的悲劇，資本項(xiàng)目開(kāi)放之日，就是把毫無(wú)還手之力、在國(guó)內(nèi)嬌生慣養(yǎng)的壟斷企業(yè)肥羊們送進(jìn)狼口之時(shí)。那時(shí)候索羅斯們給疲軟的巨人最后一擊，就可以大功告成收獲全部羊毛。

熱錢(qián)一度拋棄人民幣。數(shù)據(jù)顯示，10月央行外匯占款余額為23.29萬(wàn)億元。采用“殘差法”大致估算，10月熱錢(qián)的流出規(guī)模約為1860億元，而11月則約為1700億元。這只是金融大戰(zhàn)前的遭遇戰(zhàn)，投資者小試牛刀而已，根本動(dòng)搖不了人民幣緩步升值的大局。

要應(yīng)對(duì)未來(lái)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的可怕前景，中國(guó)要做的不是管制，不是閉關(guān)鎖國(guó)，而是充分培育國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，放手讓中國(guó)民間的金融小狼們茁壯成長(zhǎng)。以野蠻生長(zhǎng)、充滿(mǎn)活力的中國(guó)金融土狼應(yīng)對(duì)國(guó)際投資者，中國(guó)的金融戰(zhàn)才有成功的可能。