國泰君安:期待小牛市格局

中國在2012年將會迎來新一輪的增長模式轉變期，傳統(tǒng)的產(chǎn)能擴張很難超預期，而且在現(xiàn)有經(jīng)濟回落狀況下，政策也缺乏全面驅動的必要性，增長將由量轉為內部的結構優(yōu)化。

2011年下半年以來，通過觀察政策的戰(zhàn)略意圖，看到了地產(chǎn)調控的大框架、看到了地方債破解信貸難題、看到了地方政府的轉型嘗試、看到了浙江地區(qū)小企業(yè)的倒逼重生；一個偉大的轉型已經(jīng)開始，對股市的視角也變得積極。

2012年新增貸款或M2增速相比于2011年的持續(xù)緊縮均會取得環(huán)比改善，而房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格的調整以及貨幣政策的微調都意味著資金價格也會有所好轉。另一方面，地方債的發(fā)行能給予信貸規(guī)模控制下的融資結構轉變，總量改善、結構豐裕可期。

2012年一、二季度是凈利潤同比增速的底部。主要理由在于2012年初對應的是通脹的大幅回落以及GDP的底部。這跟2008年的情況較為類似，只是幅度較小，程度相對來說較緩和。從現(xiàn)有大宗商品價格波動和政策微調傾向來說，呈現(xiàn)2005年利潤增長的低位拉鋸似波動概率較小。

2012年A股市場一季度是低點，但是從通脹、流動性、盈利三者之于股市的筑底關聯(lián)性來看，現(xiàn)在已經(jīng)處于底部區(qū)域，一季度的低點更多將只是一個盈利分化后的成長性再識別，小牛市格局有望在此后形成真正趨勢。全年指數(shù)運行區(qū)間在2300點－3000點。

行業(yè)配置分為早周期和民生轉型下部分受益行業(yè)兩個維度，看好房地產(chǎn)、券商、化工、傳媒、醫(yī)藥和新興產(chǎn)業(yè)。推薦的主題涵蓋中型公司成長以及隸屬于龐大工業(yè)生產(chǎn)體系的服務業(yè)。