國信證券:看好春節后行情

2012年中國經濟將在轉型中突圍。自2008年4萬億刺激計劃實施以來，投資成為拉動經濟的主要來源，過去一年以來，通脹高企下的宏觀調控、高鐵事故、房地產限購等都使得中國經濟的方向不明，如何突圍，經濟轉型將成為選項。而在經濟實體去地產化、中低端勞動者收入累積增加和積極財政政策下提升民生需求等都使中國經濟具備了突圍的條件。

A股全年的高點將在2700點附近，低點則在2000點左右。節奏上看好春節后行情的三個理由分別為：一是一季度信貸占全年的投放比例會相對較多。按照其宏觀測算，全年信貸規模為8萬億左右，若按35%比例投放，預計一季度月均接近萬億的規模。由于歷史上同情形下都會出現節后行情；二是春節后正處年報披露期間；三是從通脹的翹尾因素看，1月份最大，2月份回落，3月略有上漲后隨后的月份會逐漸回落，這也有助于節后行情。

在成本和需求回落，即CPI和PPI趨勢回落的背景下，可以從以下四個方面尋找確定性投資機會：一是受益成本下降而需求剛性的行業。典型的有大眾消費品和輕工消費等；二是需求回落過程中，尋找受益積極財政政策的機會，方向是有錢的投資主體，比如政府、壟斷性的企業（如石油石化、電信移動以及電網等），包括電力設備、節能減排、新能源、寬帶網絡、海洋工程和行業軟件等將受益；三是盡管通脹在回落，但是勞動力成本上升的趨勢沒有改變，受益于中產階級壯大和三四線城市消費主體壯大的行業，主要體現在零售超市、旅游、服務、醫療服務和消費電子等；四是通脹回落受益于要素改革的行業。水電煤氣等公用事業和資源稅改革會提速，也包括一些2011年計劃提價卻沒有提的行業，如景區旅游，這樣一些行業板塊和相關聯的制造業會受益，如天然氣、油頁巖、水務環保等。此外，還存在或有投資機會，如果通脹壓力緩解經濟回落幅度較大，時間預計在一季度末，基于政策大力度放松的預期超配部分強周期和早周期的行業，如房地產和汽車等。