制度變革之火能否重燃新牛市

萌生

辭舊迎新。過去的2011年，人們曾經期待著CPI指數快快的降低，這樣政策的管控就不會那么過于嚴厲了，股市的流動性也會多少得到改善，市場的向上也就有了基礎；更加期待加息和存款準備金的靴子早一點落地，這樣利空就提前兌現了，未來的反彈也就有望早早的展開。

然而，當物價出現明顯的下滑時，卻遲遲不見央行的貨幣放松跡象；當準備金出現下調時，市場卻還創出了2134點的新低，這就是過去的2011帶給我們的期望。

市場走熊的根本

當期望變成了失望時，往事才不堪回首。那么，我們到底錯了哪里？這是面對過去的2011每一個投資人都應該認真思考的問題，當制約市場向上的矛盾不再是矛盾時，指數卻依然持續低迷不斷新低，那是否說明我們所看到的問題已經不是什么問題了，影響市場波動的本質或許是更為深層次的問題。

記得10年前的2001年的上證指數的最高點是2245點，經過漫長的十年，現在又重新回到了起點，如果以股市是經濟的晴雨表去衡量，就算這10年時間我們的經濟增長速度再慢，對應的上證指數漲幅也不至于是0。然而恰恰相反，或者比較畸形的一面是，在這10年間A股市場的流通市值卻增長10倍之多，我們的規模增加了，容量也變大了，但投資人的收益卻是負的，這樣的市場還能算有效嗎？看到如此明顯的剪刀差時，一定說明內在的機制存在著重大隱患，如若不進行及時的修正，必然會走向崩潰的邊緣。

不過，一個成熟的市場必然會經歷不成熟的階段，這個過程也許是無法逾越的。

制度變革是轉換的標志

就跟人類的社會發展一樣，當一種生產力不適應社會發展時，必然會被新的模式或科技力量所替代，股票市場何嘗不是如此。2005年上證指數處于998點之前，國有股的問題是制約市場走牛的最大障礙，后來管理層也曾一度停止了國有股減持，可是當時的市場只是興奮了幾天，之后的下跌幅度和深度遠遠要比之前更為猛烈，直到后來股權分置改革的正式實施，市場才出現了拐點，從1000點用了兩年時間上漲了5倍，這進一步說明，制度的重要性，以及制度變革所帶來的偉大成就。

那么，相對當前A股的頹勢，我們所面臨的矛盾幾乎是一致的。有人把矛頭指向了貨幣政策，認為只要貨幣政策放開了，股市就能上漲，是的，2008年我們確實經歷了大躍進式的貨幣放松，可是為之付出的卻是近幾年經濟的過熱增長，以及物價的失控，以及股票市場的萎靡不振。還有人說A股市場走成今天這樣，全是大量的新股IPO所造成，對市場的抽血過多，應該立即停止新股發行，這樣市場就會改變當前的持續走低。

而在我看來，這些都不是根本之策。2005年的國有股問題就跟當前的新股發行一樣，政府當時也確實采取了停止減持的方式，可是后來市場還是照跌不誤，這就說明停止新股發行并非上策，另外導致今天A股市場比較弱勢一面的罪魁禍首，也不在于新股的過量發行，市場缺乏的永遠不是錢，而是誠信和公平、公開的制度，這是最大的根本。

溫總理曾經說過，信心比黃金都重要。我們當前的市場缺乏的確實是信心，而要想讓投資人恢復信心，市場必須逐漸的走穩，而前提的條件是，在制度建設方面必須經過全面的改革。從股權分置改革時代的998點到6124點是制度改革成功后的一次井噴。同樣，物極必反，當一個矛盾解決后，接著又會有新的矛盾出來，而這個矛盾必然會阻止市場的健康發展，那么怎樣去解決，必須以大幅度下跌為代價，或者以犧牲一部分人的利益為代價，來重新喚醒改革的步伐。

特殊事件的導火索意義

如果說上證指數是在2007年10月16日見6124點，那么一個月之后超級大盤股中石油（601857）的高價發行可以看成是一個里程碑式的事件，當時上證指數所對應的高點是5400點，如此之后引來的是一場轟轟烈烈的大暴跌，到如今時間已經過去了四年之多，市場大多數時間始終徘徊在3000點以下，這就是說從998點到6124點的大牛市是中石油的高價發行所終結。而這種狀況一直延續到了今天，除了主板以外，創業板和中小板的都是高市盈率高價格發行，做為發行上市的企業，錢圈完了似乎就與他們無關了，而更為值得注意的是，這些高價發行的上市公司在二級市場的走勢，大多是高開之后持續一路的走低，有些甚至很長時間都在連續不斷的下跌，所以新股IPO不是影響市場的本質，而高市盈率、高價格發行對股票市場是一種掠奪行為，也讓我們的市場逐漸的失去了投資價值，當更多的人發現了這樣現象外，就會逐漸的離開市場，新增的資金也不愿意進來。

同時，高價發行之后，必然要走價值回歸之路，而這一漫漫的歷程恰恰是對指數拉低的過程，從這一點看，A股流通市值的增加是存在水分的，每上一只新股，意味著我們的泡沫增加了一份，市場內在的回歸永遠是理性的，管理層在增加泡沫的同時，市場又會以自身的殘酷下跌去擠泡沫，這正是市場這幾年持續走熊的根本原因。

2012年展望

面對新的2012年，市場還將會有繼續慣性殺跌的動力，這是讓高層發現問題嚴重性的唯一方式，從而在制度方面出現新的變革，要記住，每一輪大牛市和大熊市的出現，貨幣政策和經濟背景似乎都不是主要的，制度是最重要的，制度往往能改變一切。

那么，我們該做怎樣的期待呢？

第一，我覺得新股發行的規模減少的可能性不大，管理層很可能在定價方面采取市場與人為的干預為主，讓新股發行回歸到理性中來，具體的展現方式為，不再出現過高的發行價，必須要與二級市場的價差拉小，實現新股上市不再持續的一路低迷，要讓二級市場的投資人有錢可賺，這樣對指數的負面效應就會減小，不僅僅是投資人的信心，對社會資金的吸引力也會增強，這樣市場必然會從低迷逐漸走出。

第二，希望國際板能夠盡快推出，這個新生事物就跟當初的股權分置一樣，開始時反對的人多，后來當市場在這種制度和新生事物的帶動下出現反轉時，投資人才逐漸體會到了其中的有益之處。國際板的建立，意在我們與國際接軌，以國外的上市公司的成熟管理理念，以及成熟的價格形成機制來促使A股市場走向真正的價值之路，尤其是我們的銀行股現在竟然在市盈率非常低的情形下還遭到拋棄，這就是價格形成機制環節的不成熟，因此也需要引導的過程和可參照物，國際板的推出恰恰能夠填補這項空白，尤其是對A股市場中的那些大盤股將有積極的正面修正作用，試想一下，要是大盤股能夠走向價值回歸之路，A股的整體估值就不能回到合理的范圍內嗎？

歷史反復的證明，當悲觀情緒達到一致時，出現驚人的一面也往往時不可待。這就是市場預測中沒有道理的道理，同樣是在2011年1月初時，我對全年的走勢給出了兩種極端的看法，一是上證指數要么到達4800點，要么會由于歐洲主權債務危機的影響跌到2000點附近，如今看第二種邏輯成立了，之所以給出這樣的判斷，就是脫離了機構年終報告的普遍預期性，如果繼續將這種邏輯復制于2012年的預期，那么我給出的判斷是，全年上證指數的最低點很可能出現在2030點到2110點區間，而最高點則有可能到達3600點一線。

展望新的2012年，應該是產業轉型逐漸步入緩和的一年，經濟的減速過程將會得到緩解，人們對市場的預期估計會在下半年好轉，上半年市場可能將以恢復信心為主，而下半年則是指數恢復性回升的過程，在板塊方面繼續關注文化大發展，以及符合民眾消費需求的現代服務業，主要注重電子消費，比如移動互聯，還有旅游和醫療行業，總之在產業轉型期及轉型成功后，周期性行業將逐漸的被新興產業所替代，因此選股的方向也該順應時代潮流，多向大眾需求的重點領域去邁進。