等待流動性改善第二波

孫宏廷

投資者都在期待今年會有好的收獲，但新年第一天的走勢卻讓投資者感到了一絲絲的涼意，資本市場的冬天可能比大家預(yù)期的要長。回顧2011年的A股市場，整體是處于下跌的通道中，僅有三次反彈。6月份和10月份的反彈分別是通脹下行預(yù)期加政策放松預(yù)期的小波段演繹，幅度和長度上均不具規(guī)模。而從1月底到4月中旬的反彈則主要是在資金改善推動下的一波行情。彼時，同樣是在春節(jié)前由于連續(xù)上調(diào)準備金使得銀行間市場資金面十分緊張，7天回購利率一度飆升到8%以上的水平，但是隨著春節(jié)后資金面緊張局面有所改善，市場自發(fā)性的上揚，漲幅居前的行業(yè)也是有色、采掘、家電、券商等強周期的品種。

現(xiàn)在各大買方、賣方機構(gòu)的2012年的策略報告都出來了，上證指數(shù)點位看1800-3000點的都有，我們從技術(shù)分析的角度來分析一下近階段可能帶來階段性反彈的低點。

指數(shù)從09年8月見底以來，呈現(xiàn)出頂部逐步走低的形態(tài)，高點從3478點，3361點到2010年11月的3186點，再到2011年4月的3067點，這是一個典型的下降趨勢特征，而如果將幾個高點連接起來組成一個壓力線，并且和一條經(jīng)過2319點的直線平行的話，目前這個向下的矩形的下軌位于2000點附近。而如果從簡單的跌幅統(tǒng)計的話，第一輪大的下跌，從3478點一直跌到2319點才有大的反彈，整體跌幅是1159點，那么對應(yīng)的，從3186點如果跌幅等同的話，目標點位在2027點。如果把目前的下跌繼續(xù)看做是對1664點到3478點漲幅的調(diào)整的話，從黃金分割位的角度計算，38.2%位置對應(yīng)的點位在2350附近，而這個點位在去年的調(diào)整過程中已經(jīng)被擊破，并且引發(fā)了一輪大級別的反彈，下一個重要支撐位為23.6%的位置對應(yīng)的2078點。

從歷史走勢看，2008年12月有過一個階段性高點2100點，然后經(jīng)過長達3個月的筑底堆積成交量的過程，直到2009點3月見底2037點才走出長達5個月的連續(xù)拉升的行情，可以說在1800點-2100點是成交量堆積的地方。綜合以上幾點，從傳統(tǒng)的技術(shù)分析的角度看，上證指數(shù)一旦跌破2100點將會有強大的支撐，從2100點整數(shù)關(guān)口到2000點整數(shù)關(guān)口將遇到多方多道防線，進一步跌破2000點的可能性非常小。從點位來判斷，2027-2037點的區(qū)間被跌破的可能性越來越大，而一旦跌破，所謂的不破不立也會出現(xiàn)，市場會出現(xiàn)一波力度較大的反彈行情。

從波浪理論的角度分析，上證指數(shù)3478點到2319點走的是X浪，2319點到3186點走是是Y浪，目前處于3186點以來的Z浪走勢中，而這個Z浪又分為從3186點到2661點的a浪下跌，2661點到3067點的b浪反彈，3067點以來的c浪下跌，這個c浪又分成5個小浪，3067點到2610點的1浪下跌，2610點到2826點的2浪反彈，2826點到2307點的3浪下跌，2307點到2536點的4浪反彈，目前是5浪下跌，已經(jīng)走了9個星期，一般11-13周是極限。

在2008 年底4 萬億政策出臺前后，除了一家外資機構(gòu)，絕大部分機構(gòu)沒有進行前瞻性的預(yù)測，而政府后來拯救經(jīng)濟所采用的雷霆手段，也是不少投資者所未曾料及的。目前市場對2012年政策的預(yù)期還是穩(wěn)健的貨幣政策，比較溫和，如果2012年的貨幣政策如前一種猜測般溫和，那么小公司的泡沫仍將被擠壓：看看現(xiàn)在仍在持續(xù)的股東減持就知道了，而能夠獲得超額表現(xiàn)的仍將是估值合理甚至偏低、政策有保障、行業(yè)基本面沒有明顯惡化的公司。同時，符合具體政策刺激的行業(yè)也會有一些起色，但主題投資色彩很可能不會像2009年那樣明顯，畢竟2009年主題投資潮背后強大的貨幣推手。而如果政策來的比我們預(yù)想的更為猛烈，那么彈性大的行業(yè)或許會有明顯的超額收益。這些行業(yè)現(xiàn)在的預(yù)期仍然很糟糕，投資者不看到實質(zhì)性的政策出臺以前，還不打算買投資刺激經(jīng)濟這個故事的賬。只要沒有新一輪強勁的貨幣推手，那么也許并非所有細分板塊都會獲得超額收益。正如它們在2009 年和2010年連續(xù)獲得超額收益、但盈利和凈資產(chǎn)并沒有顯著優(yōu)勢一樣，在盈利和凈資產(chǎn)并沒有顯著劣勢的時候，如果沒有足夠的貨幣推手，它們也不見得不會比主板指數(shù)下跌的更少。