突圍之道 政策先行

諸建芳

經濟政策新特點

2012年中國經濟處于底部突圍的狀態，突圍之道將是政策先行。一季度出口和房地產投資增速將出現明顯的回落，經濟將出現快速下滑，通脹已經進入了快速回落階段，而全球經濟存在較大的不確定性，2012年中國經濟將處于底部突圍狀態，在這個過程中，政策明顯轉向。預計政府將在2012年提出增長7.5%的目標，相對于前幾年8%的增長目標有所降低，政府隱含的增長期望大致是8-9%，較過去降低1-2個百分點。

政策圍繞保增長而展開，與2011年相反，2012年政策將是逐步放松的過程，政策手段側重于結構化政策，并由此激發更多新的經濟增長點。

“8+14”是基礎組合

我們預計2012年M2為14-15%，貸款為8.2萬億，增長15%，由于2012年債券發行規模將擴大，14-15%的貨幣增長和8.2萬億的貸款可以匹配。準備金率還將下調200個基點左右，我們預計，第一季度結束之前下調準備金150個基點。利率政策保持穩定；人民幣升值放緩，預計全年升值3%左右，年底美元兌人民幣達到6.10。

財政赤字料超萬億

從中央經濟工作會議的主題上看，“控制通脹”已經讓位“穩增長”，2012年全球經濟減速，中國經濟也存在快速下滑的風險，因此，在整體通脹水平不高的格局下，財政政策還將延續擴張的態勢，部分領域的擴張程度還將有所加強。

根據年初財政部的計劃，2011年安排的預算赤字為9000億，其中7000億為中央赤字，2000億為財政部代發地方債，合計占GDP比重約2%。我們預計2012年財政預算赤字為8000億，其中2500-3000億為財政部代發的地方債。代發地方債的增加主要是2012年地方政府需要承擔的保障房、民生支出規模依然較大。表面上看，8000億的總赤字較2011年規模有所降低，但財政政策的實際力度并未減弱。主要原因是，2011年財政收支狀態較好，前11月實現財政盈余1.3萬億，即便后兩個月按照2008年的支出節奏，后兩個月收支差額也僅為1.8萬億，即全年實際完成赤字約5000億左右。按照一般規律，結余的4000億財政盈余將轉入下一年，2012年實際可安排的赤字有望達到1.2萬億。相對良好的財政狀況將確保積極財政政策順利推行。

促進消費政策力度加大

消費政策的重點預計將放在內貿“十二五”規劃的出臺，支持農產品、工業品物流建設和推動電子商務，加大節能產品補貼，促進局面服務消費，降低進口關稅等方面，加速放開醫療、交通通信等壟斷領域，收入分配改革提速，大幅降低稅負以增加居民可支配收入等。

地產調控可能放松

針對不同產業發展階段，政策取向有所不同：對戰略性新興產業、中小企業和生產型服務業，政策會有所傾斜以力促其加速發展；傳統制造業將通過規范行業發展標準、重置資源品價格、兼并重組推動產業升級；基建投資有所放緩，農田水利建設將繼續提速；農業突出科技投入，致力發展現代農業。

2011年10月29日國務院常務會議指出，房地產政策重點仍是鞏固商品房限購、限貸緊縮調控成果，促進房價合理調整。我們預計，短期內“限購政策”不會退出；中長期看，條件相對成熟，即在房地產稅收、住房以及銀行、財政等相關信息系統建立完善后，“限購”政策可能退出。總體上，我們認為房地產調控政策在2012年年中有望調整。