困局中的選擇

付鵬

盡管眾人期待中的開門紅并未出現，并且新年的第二個交易日創業板指數又出現了大跌，但從2012全年的走勢去思考，失望之余，還是看到了不少的希望。

從消息面來看，溫總理在2011年12月14日中央經濟工作會議召開之后，明顯加快了到各地調研的步伐。今年元旦期間，溫總理再赴湖南調研。從公開的信息我們可以解讀到以下幾點：一是一季度無論是國民經濟的宏觀層面還是上市公司的微觀層面都是一個比較困難的時期，這是目前股市陰跌不止的原因之一，也是空方手中的重要武器；二是管理層已經清楚的認識到了問題的嚴峻性，目前正在積極的尋找對策。這恰恰是許多人忽視的一點。由于目前處于經濟下行而物價高企的階段，類似出臺2008年的四萬億的投資推動計劃不太現實，但目前的困局，管理層不會視而不見，近期政策的再次出手應該是大概率事件。

本周以創業板為代表的小盤高估值股票出現了大幅下跌，前期走勢堅挺的白酒類股票也出現了大幅回調。而前期大幅調整的金融和汽車等周期型板塊表現相對強勢。在筆者看來這是一次公募基金調倉所致。

據統計目前滬深市場從事交易的賬戶已不足賬戶總數的5%。目前市場已完全是存量資金的博弈。A股市場是一個群雄逐鹿的戰場，盡管在全流通的大背景下，公募基金的市場影響力已大不如前。但在目前存量資金有限的情況下，其影響力還是不容輕視的。在股指下跌階段，以相對基準漲跌的考核機制背景下，公募基金比的是誰跌的少。在必須保持一定倉位的要求下，配置那些未來下跌空間較小的行業和公司就成為了目前場內公募基金的首選，這應該是近期周期類股票走強的一個重要原因。另外，從庫存角度來觀察，國家統計局公布的數據顯示，1-11月規模以上工業企業產成品庫存同比增長22.8%，增速較前10月下降1.4%，這是今年6月份以來累計增速首次出現下降。而11月單月產成品庫存同比下降21.9%，環比下降28%，進一步顯示庫存大幅度減少。聯系到11月份PMI產成品庫存指數創出歷史新高，以及工業品出廠價格指數(PPI)連續三個月環比回落，產成品庫存的頂部可能已經出現，未來將進入到企業主動去庫存階段，部分去庫存領先的行業可能開始補庫存。過往數據顯示當庫存出現拐點3-4個月后，工業產出將開始見底回升，這意味著工業增加值同比增速將在2012年一季度見底。這也成為周期類股票相對強勢的產業背景。

在周期類股票中，筆者建議投資者關注這兩類板塊。一是汽車板塊，目前汽車行業庫存水平不高，行業主動去庫存進行的較早，同時，又趕上了通脹回落，在原材料補庫存的時候，享受到成本改善，對毛利率的改善十分有利；二是電力板塊，該板塊前幾年電價問題已經被市場所遺忘，淪為了死亡板塊。而近期由于電價上調，電力板塊2012年業績增長形勢十分明確，并將由此帶來二級市場估值的提升。同時，電煤價格將受到政府干預，繼續明顯上漲的可能性不大，甚至不排除有所下降，這也會給板塊帶來良好機會。另外，有關電價形成機制改革的一些政策出臺，也會帶來市場機會。從大趨勢上看，電力企業明確的業績增長也為其估值回歸均值水平創造了條件。

從主題選股思路來看，年報題材是重中之重的概念。目前年報披露的時間表已經公布，市場進入了一年一度的年報炒作期。在以往從上一年11月份就開始炒作高送轉題材的股票，但是今年似乎有點冷。回顧2010年，高送轉個股遍地開花，送轉比例沒有最高，只有更高，市場也是不買賬，“見光死”的不在少數。延續到今年中期，高送轉勢頭有所減緩。隨著宏觀經濟的降速，今年上市公司的業績堪憂，所以實施高分紅的公司應該較少。但物以稀為貴，目前背景下高送轉公司有可能提供超額收益。從過往數據分析，送股的公司除去新上市的公司外，通過非公開發行實施再融資的公司也占據重要一席。投資者可以循著這一思路尋找合適的標的。