年報披露時間蘊含的投資機會

楊陽

自1月10日起，上市公司2011年年報披露將拉開序幕。從以往市場炒作風格來看，年報高送轉的公司往往會受到資金的熱棒。投資者順著這一思路做投資往往能夠收到事半功倍的效果。

不過，日前長江證券一篇關于《上市公司年報披露時間蘊含玄機》的研報，讓記者獲得了一些嶄新的經驗，根據其統計最近5年A股上市公司的年報披露時間，發現年報披露時間提前或者滯后60天的非ST股票次年一季度相對滬深300指數的平均超額收益高達19％，且超額收益勝率高達82％以上。投資者不妨順著這一思路，在目前A股跌跌不休的背景下找到那些可能產生超額收益的股票。

年報披露時間藏“玄機”

年度報告向來都是上市公司信息披露的重要內容之一，也是投資者全面了解上市公司過去一年經營狀況最主要的一個渠道。根據交易所的相關規定，上市公司可選擇次年1月1日至4月30日之間的合適時間披露年報，交易所會在每年的最后一個交易日收市后公布當年年報的預約披露時間表。

交易所同時規定，在定期報告披露前30日內，上市公司的董事、監事、高管人員以及其他內幕信息知情人不得有買賣公司股票等行為。因此，如果上市公司要策劃重大事項，會傾向于拉開當年年報的披露時間與當年三季報或者次年一季報的披露時間之間的間隔，留足時間來策劃重大事項。

長江證券在研報里認為，如果當年年報披露時間比上一年提前或者滯后60天以上，那么該上市公司策劃重大事項的可能性較大。同時考慮到年報的預約披露時間表為每年的最后一個交易日，以及重大事項存在提前泄露和炒作的可能性，年報披露時間提前或者滯后60 天以上的股票的最佳持有期為次年一季度。經統計最近5年A股上市公司年報披露時間后發現，年報披露時間提前或者滯后60天以上的案例共有189例，這些股票次年一季度相對滬深300指數的平均超額收益為18.23%，超額收益中位數為13.61%，超額收益勝率為79.89%。如果剔除22只ST類股票，那么平均超額收益為18.87%，超額收益中位數為13.63%，超額收益勝率為82.04%。

時間越提前收益越高

在長江證券看來，如果一家上市公司年報披露時間滯后，除了策劃重大事項的可能性，還有可能因為該公司需要更多時間來籌劃年報的披露工作，這類股票不會存在明顯的超額收益。因此，其傾向于認為，年報披露時間提前的股票的超額收益高于年報披露時間滯后的股票。

有關統計顯示，最近5年A股上市公司年報披露時間提前60天以上的共有118例，占比約為62.43%，平均超額收益為21.65%，超額收益勝率為83.90%；而年報披露時間滯后60天以上的股票共有71例，占比約為37.57%，平均超額收益為12.55%，超額收益勝率為73.24%。最后通過驗證，投資者按上述選股方式最佳持有期是在次年一季度。

近期即將披露2011年年報的公司是否存在超額收益的機會？記者統計發現，1月份將披露年報的公司共有17家。通過對比年報披露日期的差距，剔除掉2011年新上市的公司、目前處于長期停牌無法操作的股票，記者發現以下股票具備披露時間提前60天以上的特征，分別為：興民鋼圈、營口港、道博股份、ST華源、剛泰控股、太安堂和ST中源。