沉舟側(cè)畔千帆過病樹前頭萬木春

高陽(yáng)

回顧過去，是為了我們更好地展望未來。我們知道，2011年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)速度的豐收年，但是作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股票市場(chǎng)指數(shù)卻出現(xiàn)了明顯的下跌，截至12月30日，具有代表性的指數(shù)中:滬深300指數(shù)下跌25.01%, 上證綜合指數(shù)下跌21.68%, 中小板指數(shù)下跌34.08%。面對(duì)這樣一個(gè)結(jié)果，投資者倍感失望，我也亦然。沒有人喜歡熊的季節(jié)，因?yàn)槎焓且粋€(gè)漫長(zhǎng)的等待，枯燥而寒冷；我們都喜歡牛的階段，熱情奔放，活力盎然。牛熊交替如同四季變化的自然規(guī)律一樣，不可違抗，作為投資人，我們大可不必過度悲觀失望，要相信歷史，相信規(guī)律。鵬華基金管理公司旗下的中國(guó)50基金，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，2011年全年該基金凈值增長(zhǎng)率-23.88%，這確實(shí)是一份不好的會(huì)計(jì)年度答卷。但是如果考慮到這個(gè)基金成立于2004年5月12日，7年多的時(shí)間過去了，累計(jì)回報(bào)率312.35%，7年來平均年化收益率20.37%。這個(gè)收益水平足夠抵御過去7年多時(shí)間的通貨膨脹水平，也超過同期的廣義貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率。沒錯(cuò)，要早點(diǎn)投資，在多數(shù)人悲觀失望的時(shí)候加大投資，一頭牛抵過三頭熊！

我能理解，投資者對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)率非常厭惡，不愿意忍受一年之內(nèi)超過20%的下行風(fēng)險(xiǎn)，盡管這個(gè)基金7年的時(shí)間回報(bào)3倍；或者說，我們作為投資者想躲過三頭熊，那么請(qǐng)您關(guān)注債券或者債券基金吧。鵬華基金管理公司旗下的豐收債券基金，成立于2008年5月28日，截至到12月30日，累計(jì)回報(bào)率30.27%，3年多來平均年化收益率7.64%，2011年以來收益率4.36%。這是3年多來單個(gè)會(huì)計(jì)年度收益均為正而且累計(jì)收益超過同期通貨膨脹水平的一筆投資。債券市場(chǎng)是提供穩(wěn)健收益的投資選擇，2012年將會(huì)是債券慢牛的一年，如果您選擇違約風(fēng)險(xiǎn)較小的信用債券品種，收益可能會(huì)更高。

如果我們還記得那部電影，那么2012，是世界末日？抑或體系崩潰？我和大多數(shù)的投資者一樣，迷失在2011年的酸楚之中，好像已經(jīng)看不清未來，看不清即將到來的2012年。但我相信，沒有能夠長(zhǎng)到天上的大樹，也沒有觸不到底的山谷。拿什么趕走三頭熊？我覺得您和我一樣，在趕走熊之前，我們得先存活下來：首先，不要用小的、脆弱的樹枝去撩撥熊，那樣做你我會(huì)死得很慘；其次，在結(jié)了果實(shí)的大樹下暫時(shí)躲避可以避免我們被餓死。親，別忽視了股息收益，在郭主席的號(hào)召下，2012年很多上市公司會(huì)有很不錯(cuò)的現(xiàn)金分配政策的。

股票一方面的屬性是企業(yè)的股權(quán)，持有股票的人的回報(bào)等于企業(yè)的回報(bào)即股權(quán)收益，另一方面股票是商品，受供求關(guān)系的影響其價(jià)格經(jīng)常圍繞價(jià)值波動(dòng)，持有股票的人有資本利得或者資本損失即估值收益。基于對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)上很多藍(lán)籌股票的資產(chǎn)回報(bào)率判斷，我覺得雖然供求關(guān)系還是很不利于這些藍(lán)籌股票，但其股權(quán)回報(bào)已經(jīng)完全能夠帶給股票持有人超過通貨膨脹率或者社會(huì)平均利潤(rùn)率的回報(bào)。也許是我的幻覺，我總覺得三頭熊里面，有那么一頭雖然是熊的相貌，但卻非常符合牛的活動(dòng)規(guī)律或者說是牛的基本素質(zhì)。您懂我的意思，不是嗎？！

沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春！借用這句詩(shī)詞您我互勉！

(作者系鵬華基金管理有限公司副總裁）