風云變幻2011私募江湖備忘錄

陳伙鑄

“天下風云出我輩，一入江湖歲月催。私募霸業(yè)談笑中，不勝人生一場醉。”

有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有充滿爾虞我詐的爭斗，就有殘酷的刀光劍影白骨皚皚。

私募江湖，更是人性的善惡和江湖的險惡的集合地，更因為它的神秘莫測云波詭譎，一舉一動皆為世人所關注。

2011年，一個充滿變數的年份，在哀鴻遍野的市場中，私募江湖也上演了一出血雨腥風風云變幻柳暗花明的跌宕大戲。

最好的年代

私募江湖一向不缺傳說，幾年前，市場上演著這樣的神話，將陽光私募推向中國資本市場舞臺的前沿。

2003年8月，首個信托私募產品“中國龍資本”誕生；2004年初，趙丹陽推出“赤子之心”，將陽光私募推向歷史前臺；2006—2007年大牛市，催生了林園、但斌、李馳和劉明達等私募元老。

2008年大熊市中，金中和、星石和武當上演了經典的防御之戰(zhàn)，陽光私募聲名鵲起最終站上資本市場的舞臺。

2009年，新價值和景良投資等一大批私募導演了精彩反擊之戰(zhàn)，羅偉廣更是上演了192.57%年收益率的神話，陽光私募受到市場的追捧，江湖地位得以確立。

2010年，市場震蕩起伏不定，常士杉、徐翔等新秀異軍突起群雄并立，陽光私募繼續(xù)著輝煌戰(zhàn)績，享受著掌聲和媒體聚光燈的追逐。

如今，短短幾年時間，從最初寥寥可數的產品數量，到目前逾千二只產品林立，陽光私募基金發(fā)展勢頭銳不可當。迅猛的發(fā)展勢頭、急劇膨脹的規(guī)模、優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)，讓陽光私募享受著市場的追逐和膜拜。

在陽光私募迅猛發(fā)展的春風里，第三方機構如雨后春筍般紛紛涌現(xiàn)，形成以私募排排網、好買基金和展恒理財三足鼎立之勢。身后，一大批實力機構不惜血本奮勇殺入該市場，欲分陽光私募市場一杯羹。

頓時間，陽光私募舞臺身影重重熱鬧非凡。

對陽光私募而言，這是一個最好的時代。

最壞的年代

風云激蕩的年代，涌動著無數私募英雄澎湃的熱血，財富神話的締造引無數人折腰。然而，2011年，在陽光私募高速成長的道路上，暴風雨卻不期而至，讓年輕的陽光私募措手不及，傷痕累累，重重困境中舉步維艱。

業(yè)績，是陽光私募曾經最引以為傲的攻無不克戰(zhàn)無不勝的利器，2011年，全民皆虧的行情沒有讓陽光私募獨善其身，泥沙俱下里，以靈活見稱的陽光私募95%虧損，最高虧損超60%，逾兩成陽光私募產品虧損超20%，血淋淋的現(xiàn)實讓人觸目驚心。

“2011年，我們沒有做好，需要向投資者真誠的道歉。”2010年冠軍常士杉坦誠的說。從冠軍到業(yè)績靠后，“私募冠軍”魔咒讓常士杉承受著巨大的壓力，錯判行情、規(guī)模之累、遭遇地雷、缺乏對沖工具等使得常士杉經歷著轉型之痛。不服輸的韌性，也許會讓他磐涅后再度重生。

明星私募總是頂著光環(huán)，享受著媒體的追捧，但也遭受著媒體的窮追猛打。常士杉的身后，羅偉廣、石波、呂俊、李鵬、蔣國云等私募明星在媒體的聚光燈下也焦頭爛額。理念需要堅持，部分方法也許需要修正，Hold住后的陽光私募，會迎來更加燦爛的明天。

趙笑云，一代股評名嘴，躊躇滿志高調進入陽光私募行列，一鼓作氣發(fā)行兩期產品。然而，事與愿違，8個多月虧損超過30%的無情現(xiàn)實，只得讓其感嘆時不我待。這只是縮影，眾多陽光私募滿懷憧憬進入該行業(yè)，卻是“風流總被雨打風吹去”，面對殘酷的現(xiàn)實黯然神傷。

2月底，寶銀投資董事長崔軍并購創(chuàng)贏理財，“創(chuàng)贏理財1號”正式更換管理人，此舉拉開了陽光私募并購重組的序幕。據私募排排網數據中心統(tǒng)計，今年以來已有4 家陽光私募公司的旗下產品被并購重組。沃園投資旗下的非結構化產品“新東風成長”嫁入長金投資，愛康創(chuàng)業(yè)投資有限公司的“愛康1號”易幟為“鼎鋒11 期”。

5月，鼎弘義忽然宣布解散旗下的產品“鼎弘義1期”，該產品清盤前累計凈值為101.10元，總經理張誠解釋為由于產品規(guī)模過小導致清盤。由此，陽光私募拉開了轟轟烈烈的清盤序幕，截至11月底，今年以來清算的陽光私募產品共有152只。其中，結構化產品113只，非結構化產品39只;強制清算的產品有36只，到期清算的有116只。

清盤、并購、募集延期、公司裁員——刺眼的詞匯成為了陽光私募2011年的主旋律。昭示著陽光私募前所未有的困境。

困境，是陽光私募2011年不得不面對關鍵詞。而“勞燕分飛”又是陽光私募2011年另一道風景，業(yè)界最為稱道的但斌和鐘兆民組合因理念不合分道揚鑣，但仍相互交叉持股。“單飛”個案并不在少數，鄧繼軍告別金中和獨立門戶、唐雪來、邱偉離職新價值、劉鷹惜別曾昭雄、韓俊剛出走康成亨、文匯作別博弘數君等，讓2011年陽光私募行業(yè)多了一些談資。

老鼠倉，是陽光私募在2011年一大負面新聞，李旭利利用職務之便非法獲利1000余萬元，目前已被逮捕，證監(jiān)會將對其作出行政處罰。公私募大佬級別李旭利的落馬，驚動整個私募江湖。而被老鼠倉困擾的鄭拓仍不得脫身，國貿盛乾首例陽光私募“搶帽子”操縱市場案也塵埃落定。后續(xù)，隨著證監(jiān)會嚴打內幕交易的進行，更多的碩鼠會浮出水面，還市場一個干凈。

2011年，陽光私募步履蹣跚滿目瘡痍，經歷著高速成長后的陣痛，期待著蝶變之日。

對陽光私募而言，這是一個最壞的年代。

期待再度騰飛的年代

2011年，陽光私募更多的是愁云慘淡，然而，靈活多變充滿韌性的陽光私募卻獨辟蹊徑，闖出一片天地，給冷冽的市場寒冬帶來一絲暖意。

“江山代有才人出，一代新人換舊人”是私募江湖最真實的寫照，芮昆成為了2011年最大的黑馬，暫以42.61%收益率獨占鰲頭，奪冠毫無懸念。然而，首尾近50%的業(yè)績差異卻讓新科陽光私募冠軍陷入爭議。

過去的輝煌不只是傳說，金中和上演王者歸來，林園打響翻身仗。24.4%，這是2008年冠軍“重慶國投-金中和西鼎”近11個月的收益率，暫居榜眼之位。5.37%，這是“深國投-林園2期”近11個月的成績單，進入下半年，林園以迅猛之勢宣布歸來。這是堅持理念的勝利，也是追求長期絕對收益的信心宣言。

創(chuàng)新，使陽光私募不停止前進的步伐。劉宏，陽光私募界2011年絕對的明星，憑借著定向增發(fā)上半年的亮眼表現(xiàn)，從去年底開始到今年11月底短短一年之間，博弘數君共發(fā)行了28只子信托產品參與定向增發(fā)，募集的資金規(guī)模超過20億元，也帶動了私募參與定向增發(fā)的熱情。

創(chuàng)新，使得陽光私募在弱市中殺出一條血路。2011年發(fā)行的產品在類型上有諸多創(chuàng)新，如策略創(chuàng)新，包括量化、定增、套利等；結構創(chuàng)新，包括目標回報、安全墊等。據統(tǒng)計，截至2011年11月，國內共有各類創(chuàng)新型私募基金產品120只，其中，國內對沖/量化型私募基金共55只，是所有創(chuàng)新產品中發(fā)行最快的品種。

對沖時代的到來，讓陽光私募有了更多的憧憬。12月9日，肖世明管理的“勵石一號”通過海通期貨成功在中國金融期貨交易所開戶，取得信托產品參與股指期貨的第一個交易編碼。股指期貨、轉融通等的真正到來，讓陽光私募對未來的業(yè)績有了更多的底氣，陽光私募的再度騰飛，值得期待。

重陽投資資產管理規(guī)模破百億元，實力堪比公募基金。經歷過行業(yè)大洗牌后，“強者恒強”的陽光私募時代宣告到來。

新的基金法修訂草案將監(jiān)管范圍拓寬至私募基金、私募股權投資基金、風險投資基金等機構，意味著陽光私募基金從此有法可依，行業(yè)的發(fā)展前景更是令人期待。

對陽光私募而言，這是一個期望再度騰飛的年代。

感言私募江湖變遷

陽光私募從風光無限到落寞失意，從一馬平川到舉步維艱，私募江湖從喧囂繁雜到萬馬齊喑，從歡欣鼓舞到凄風苦雨。2011年，陽光私募走過極不平凡的一年，洗牌使得出現(xiàn)了翻天覆地的變化。繁華過后的冷寂，使得陽光私募有了更多的反思：是否應該讓發(fā)展的腳步慢一點！過7年快速發(fā)展，中國私募基金已經茁壯得足以抵擋風雨的沖擊和洗禮，經歷過大洗牌后，私募基金會反思自己產品操作的模式，真正去走符合自己模式的路。

莫以一時成敗論英雄，投資是一項馬拉松比賽，誰能真正笑傲群雄，需要時間的驗證。經過洗禮后的私募基金，會越發(fā)壯大，破繭成蝶，誕生大型的私募基金公司，讓中國的資本力量真正站上世界的舞臺。

2011年，陽光私募品盡了酸甜苦辣，私募江湖也許該少一點責難，多一份寬容，少一點妄念、多一份清凈，少一點執(zhí)念、多一份灑脫，少一點浮躁、多一份淡然。