二十年的股市規律還會再起作用

俞中

二十年來的股市客觀規律實際是炒作投機市的規律，這個規律表現為由容量小到大、由盛極到開始衰弱的過程，但仍在起著實際的作用，不可小視。在分紅占大部上市公司前，即新的投資規律形成前，現行的炒作市規律是很難突變的，只能是“軟著陸”。既然是規律，就是不以人的意志為轉移的。分紅要求、退市制度、打擊黑幕操縱的嚴厲及對其“零”容忍，會削弱這個炒作市規律的發揮，因為新的投資市規律還在起源中，還未形成。可以預測的是：隨著炒作投機市規律的逐漸削弱，投資市規律的逐漸興起，這個過渡期是不會太短的，前者還會在股市中起主導作用。

翻開二十年來的股市K線圖可以看到如下規律性的現象：

1、1993年2月創第一新高后，調整下跌有三個低點，即三只腳。低點時間從1994年7月至1996年1月，期間雖有反彈，但高點一次比一次低，持續了一年半；

2、1997年5月創第二新高后，調整下跌也有三個低點，亦即三只腳。低點時間從1997年9月至1999年5月，期間仍有反彈，但高點還是一次比一次低，持續了近二年。

3、2001年6月創第三新高后，調整下跌低點變為五個，即五只腳。低點時間從2002年1月至2005年7月，還是有反彈，高點也逐次降低，持續了二年半。

4、2007年10月-11月創第四新高（6124點）后，調整下跌至今，已有三只腳（這第三只腳正在最后形成中），是否仍會有五只腳，有待觀望。低點時間從2008年11月至今已三年多一點，還是如前：反彈高點逐次降低。

綜上，前二次現象的規律呈對稱性：第一、第二新高創出后都有三只腳（低點）。后二次現象即：第三、第四新高創出后的低點至今似有所不同，因為第三新高后有五只腳，而第四新高后，至今也只有三只腳。若按非對稱性，那三只腳后可創出第五新高。若按對稱性規律，那也應有五只腳，即本次三只腳形成后的反彈不會比上一次反彈高（約3400點左右）。從種種跡象看，運行五只腳走勢的概率比三只腳走勢的概率要大。這之中，二十年間形成的對稱性規律，受偶然因素改變的可能性，應是極小的。而這恰是最重要的。

因為，隨著股市容量的增長，第三新高后的五只腳應不只是偶然形成，而是繼兩次三只腳后的新對稱性規律。在第三新高后股市運行到第三只腳時，有人就認為也會像前二次新高后的走勢一樣：三只腳，結果是五只腳。現在又到了三只腳形成時，最好還是不要寄希望于三只腳后會有大行情。

從對稱性規律形成的特點看：第二新高后的三個低點持續了近二年，比第一新高后三個低點持續時間長。按此一比率，第四新高后，不管幾只腳，似應有一輪大行情了，可是沒有。只能說明炒作投機市已走到了盡頭。恰好此時，分紅投資市開始興起。這偶然性改變背后的必然性，值得深思。

從宏觀形勢看，也不支持立刻發動一輪大行情：從歐債危機（還在發展中）是美國金融危機的一種直接繼續到美國、伊朗危機，從中東、北非國家在歐美策劃下推翻前政權到今年各國集中大選、政局變動；從國內經濟發展方式轉變到穩中求進，從對有神論理念對我國造成損害反擊到中央要求腳踏實地、勤勞創業地發展實業致富及擴大內需、提高中等收入者比重上來，股市本身要求的是價值回歸，逐步穩定發展投資市。靠炒作獲利為主的時代，將為靠分紅獲利為主的時代所代替。但二十年來的股市規律卻還會存在一段時間，短期內難以改變。

（作者系深圳大學產業經濟研究中心特邀副研究員、民盟盟員）