如此VC系列: 2012,人民幣項(xiàng)目退出的天下?

自從土豆網(wǎng)去年8月在美國納斯達(dá)克掙扎上市，這半年多來，沒有一家中國公司再在美國上市。而美國本土公司卻在創(chuàng)造一個(gè)又一個(gè)新的上市紀(jì)錄，包括已經(jīng)上市的游戲平臺公司Zynga(NASDAQ:ZNGA)，還有即將上市的社交網(wǎng)站“臉譜”公司Facebook。它計(jì)劃融資50億美金，意味著近千億的估值。

很明顯，中國公司的美國IPO遇阻主要不是資本市場的普遍降溫。中國與美國公司在美國上市的這一冷熱差別清晰地說明了美國投資人對于中國公司的不信任和擔(dān)心。那些排隊(duì)進(jìn)行著美國上市準(zhǔn)備的幾十家中國公司自然心急如焚。多耽擱一個(gè)季度就要多準(zhǔn)備一個(gè)季度的財(cái)務(wù)報(bào)表，誰知道半年后業(yè)績發(fā)展曲線還是不是這樣理想？前一陣上市準(zhǔn)備的費(fèi)用一大筆已經(jīng)體現(xiàn)在2011年財(cái)報(bào)上，今年不知又要投入多少，營運(yùn)資金不免捉襟見肘。它們無一不陷入不同程度的危機(jī)。

去年年底曾有投行信心滿滿地估計(jì)2012年第一季度末就會有中國公司開始上市。我卻沒有那么樂觀。這是一場信任危機(jī)，大多數(shù)在美國上市的中國公司不得不用時(shí)間來證明自己的清白，新的公司又如何消除那么多的懷疑和顧慮呢？而記憶是不會在這么短的時(shí)間內(nèi)抹去的，即使有公司成功闖關(guān)上了市，對于估值應(yīng)該不能指望太多了。

另一方面，境內(nèi)上市還是如火如荼。2011年，發(fā)審委總共審核了334家公司申請，批準(zhǔn)了263家；其中133家申請創(chuàng)業(yè)板上市，111家已經(jīng)過會。據(jù)稱創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)審批的還有兩三百家，參照去年的速度，2012這一年都批不完。

除了申請企業(yè)數(shù)量的增加，境內(nèi)的A股市場也在經(jīng)歷著可喜的變革。2011年10月，原建行董事長郭樹清接替尚福林擔(dān)任中國證監(jiān)會主席。然后陸續(xù)有改革的信息傳遞出來，最近甚至有人提及新股發(fā)行的注冊制——那就意味著企業(yè)上市不需要發(fā)審委來審批，而是由市場決定其IPO的成功與否。A股市場不斷完善的希望和信心越來越足，也就有更多的企業(yè)愿意考慮在境內(nèi)上市。

雖然我仍然相信，待現(xiàn)在投資的早期美元項(xiàng)目成熟的時(shí)候，美國資本市場對于中國公司已經(jīng)消除疑慮，再次敞開懷抱歡迎優(yōu)秀的中國公司。但是在一年內(nèi)上市的公司面對此時(shí)的不確定性，將不得不準(zhǔn)備一個(gè)備選方案。

實(shí)際上，2011年募集人民幣基金的數(shù)量遠(yuǎn)超美元基金，金額也與美元基金各占半壁江山。這些大大小小的人民幣基金及其大批的投資人員會將全國各地的項(xiàng)目翻個(gè)遍，從而推動人民幣投資企業(yè)的數(shù)量及它們的上市進(jìn)程。我見過幾個(gè)旗艦型的人民幣基金，管理著遍布全國的二十多個(gè)基金，投資人員已經(jīng)過百。我當(dāng)時(shí)很好奇地想，是不是基金的老大在路上遇到替自己打工找項(xiàng)目的下屬都未必認(rèn)識呢？

2012年，在歐洲深陷債務(wù)泥潭，美國經(jīng)濟(jì)前景不明的情況下，中國仍將保持公認(rèn)8%以上的GDP增長，仍然會有幾百家公司登陸A股市場。無疑，在2012年，相比境外的IPO市場，境內(nèi)的這片天要藍(lán)得多。境內(nèi)上市和人民幣的退出會是2012年的主旋律。