原來到處在放水

本月初聽到放水的聲音，事后發(fā)現(xiàn)，原來到處在放水。按摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bruce Kasman的話，世界已經(jīng)進(jìn)入了一個全球性政策放松周期。

就在7月第一周快結(jié)束時，包括中國、歐元區(qū)、英國在內(nèi)的一些中央銀行接連出手，刺激經(jīng)濟(jì)增長，歐洲央行宣布將基準(zhǔn)再融資利率降至歷史低點0.75%，并將商業(yè)銀行在歐洲央行的存款利率下調(diào)至零。由于丹麥克朗與歐元掛鉤，歐洲央行的措施還引發(fā)了丹麥減息，使得丹麥的存款利率前所未有地降至-0.2%。中國央行宣布將金融機(jī)構(gòu)1年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31%至6%。而已將基準(zhǔn)利率降至接近零水平的英國央行將債券購買規(guī)模擴(kuò)大500億英鎊，至3750億英鎊，以此壓低長期利率。

市場關(guān)心的是，F(xiàn)ed（美國聯(lián)邦儲備委員會）會不會也推出新措施。之前，F(xiàn)ed官員曾暗示如果美國在降低失業(yè)率方面沒有進(jìn)一步進(jìn)展，那么Fed可能會推出新一輪旨在壓低長期利率的債券購買計劃。稍后，美國勞工部發(fā)布的月度就業(yè)數(shù)據(jù)報告顯示，6月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加80000人。令市場糾結(jié)的是，盡管美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)令人失望，但并沒有糟糕到令Fed下決心在短期內(nèi)進(jìn)一步推出定量寬松措施。

值得注意的是，月初各大央行的舉措并未讓投資者對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期有所改觀。消息公布之日，英國富時100指數(shù)收盤僅上漲0.14%，德國DAX指數(shù)下跌0.45%，道瓊斯指數(shù)收盤跌47.15點。

顯然，不約而同采取行動的各個央行對以下跡象有類似判斷：大宗商品價格下跌說明不必過分擔(dān)心通貨膨脹；外部需求進(jìn)一步下降造成本國出口以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩。這些央行都希望通過降低信貸成本，擴(kuò)大信貸來刺激對貸款、消費和投資的需求，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。但是，投資者很清楚，2008年以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的利率已經(jīng)接近于零水平，傳統(tǒng)的放松與刺激政策缺少實施空間。而新興市場經(jīng)濟(jì)體的政府仍然擔(dān)心總是隨寬松政策而來的通貨膨脹與資產(chǎn)泡沫。

我相信央行行長們正在盡力。以中國為例，經(jīng)濟(jì)增長面臨大幅度放緩的風(fēng)險。而據(jù)《華爾街日報》報道，摩根大通報告稱，中國政府?dāng)?shù)據(jù)及針對銀行人士和借款人的調(diào)查均表明，銀行貸款增速在放緩。中國央行在不到一個月的時間內(nèi)第二次下調(diào)了利率，還給予銀行系統(tǒng)以更低利率放貸的空間。該行宣布中國金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率6%的0.7倍，低于此前的0.8倍。算上6月類似浮動的降息，中國1年期貸款的成本短時間內(nèi)已下降了逾2%。

中國央行采取如此頻密的行動出乎經(jīng)濟(jì)學(xué)家和機(jī)構(gòu)分析人士意料。降低利率無疑是為了支撐中國經(jīng)濟(jì)增速超過7.5%的既定目標(biāo)。今年第一季度，中國經(jīng)濟(jì)較上年同期增速降至8.1%，為2009年夏季以來的最低增速。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計第二季度中國經(jīng)濟(jì)增速或進(jìn)一步降至7.5%左右。雖然只要通貨膨脹率還在不斷走低，中國政府就有減息和下調(diào)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率的空間，但放水不總是有效的，尤其在已有過一次大水之后。