原來到處在放水

本月初聽到放水的聲音，事后發現，原來到處在放水。按摩根大通首席經濟學家Bruce Kasman的話，世界已經進入了一個全球性政策放松周期。

就在7月第一周快結束時，包括中國、歐元區、英國在內的一些中央銀行接連出手，刺激經濟增長，歐洲央行宣布將基準再融資利率降至歷史低點0.75%，并將商業銀行在歐洲央行的存款利率下調至零。由于丹麥克朗與歐元掛鉤，歐洲央行的措施還引發了丹麥減息，使得丹麥的存款利率前所未有地降至-0.2%。中國央行宣布將金融機構1年期貸款基準利率下調0.31%至6%。而已將基準利率降至接近零水平的英國央行將債券購買規模擴大500億英鎊，至3750億英鎊，以此壓低長期利率。

市場關心的是，Fed（美國聯邦儲備委員會）會不會也推出新措施。之前，Fed官員曾暗示如果美國在降低失業率方面沒有進一步進展，那么Fed可能會推出新一輪旨在壓低長期利率的債券購買計劃。稍后，美國勞工部發布的月度就業數據報告顯示，6月份非農就業人數僅增加80000人。令市場糾結的是，盡管美國就業數據表現令人失望，但并沒有糟糕到令Fed下決心在短期內進一步推出定量寬松措施。

值得注意的是，月初各大央行的舉措并未讓投資者對經濟前景的預期有所改觀。消息公布之日，英國富時100指數收盤僅上漲0.14%，德國DAX指數下跌0.45%，道瓊斯指數收盤跌47.15點。

顯然，不約而同采取行動的各個央行對以下跡象有類似判斷：大宗商品價格下跌說明不必過分擔心通貨膨脹；外部需求進一步下降造成本國出口以及國內經濟繼續放緩。這些央行都希望通過降低信貸成本，擴大信貸來刺激對貸款、消費和投資的需求，進而促進經濟增長。但是，投資者很清楚，2008年以來，發達經濟體的利率已經接近于零水平，傳統的放松與刺激政策缺少實施空間。而新興市場經濟體的政府仍然擔心總是隨寬松政策而來的通貨膨脹與資產泡沫。

我相信央行行長們正在盡力。以中國為例，經濟增長面臨大幅度放緩的風險。而據《華爾街日報》報道，摩根大通報告稱，中國政府數據及針對銀行人士和借款人的調查均表明，銀行貸款增速在放緩。中國央行在不到一個月的時間內第二次下調了利率，還給予銀行系統以更低利率放貸的空間。該行宣布中國金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率6%的0.7倍，低于此前的0.8倍。算上6月類似浮動的降息，中國1年期貸款的成本短時間內已下降了逾2%。

中國央行采取如此頻密的行動出乎經濟學家和機構分析人士意料。降低利率無疑是為了支撐中國經濟增速超過7.5%的既定目標。今年第一季度，中國經濟較上年同期增速降至8.1%，為2009年夏季以來的最低增速。經濟學家普遍預計第二季度中國經濟增速或進一步降至7.5%左右。雖然只要通貨膨脹率還在不斷走低，中國政府就有減息和下調商業銀行存款準備金率的空間，但放水不總是有效的，尤其在已有過一次大水之后。