馬云的下一步

這看上去是個所有人都滿意的局面。阿里巴巴將從大股東雅虎手中回購20%股權，代價是支付給對方63億美元現(xiàn)金和不超過8億美元的優(yōu)先股。

雅虎的股東們應該感到高興——在這筆交易后，雅虎將從這筆交易獲得大約40億美元的稅后收入。聯(lián)想到雅虎不斷喪失中的市場份額，一直低迷不振的股價，以及目前群龍無首的高管層，沒有什么比它將獲得一筆實實在在的現(xiàn)金收入更能激勵它的投資人了。而阿里巴巴的二股東軟銀也樂得坐享其成，分享阿里巴巴估值上揚帶來的收益——2005年時阿里巴巴集團估值為25億美元，而現(xiàn)在這一數(shù)字已經翻了14倍。

馬云終于實現(xiàn)了他的愿望。他早就對7年前的那場交易耿耿于懷。兩年來，經過了幾次談判的破裂，阿里巴巴終于換來了自由——盡管此次只是回購了雅虎手中所掌握的股票的一半，但馬云及其團隊也終于得到了超過半數(shù)的投票權。對于一家公司的創(chuàng)始人來說，沒有什么比守住自己在公司的話語權更讓他感到安慰的了，即使這將花去他高昂的代價才能從大股東手中購回那一半股份。

仔細琢磨起來，這件事也沒有看上去那么皆大歡喜。馬云在過去的一年做出了太多的重大決定，現(xiàn)在看上去都已取得或接近勝利。

先是把支付寶的所有權從集團轉移到自己公司名下；接著，向港交所遞交了阿里巴巴網絡公司（B2B）私有化的申請；同時，它旗下的淘寶一拆為三，商城改名為天貓。馬云的帝國在不斷膨脹，每一部分業(yè)務幾乎都在相應的領域稱王，估值不可小覷，他也依靠這種強大獲得了相應的談判能力。當然，這種強大也變相帶來了一些插曲，比如天貓的“十月圍城”之痛。

阿里巴巴集團的估值已達到350億美元，在中國的互聯(lián)網公司中，市值能排到它前面的也只有騰訊和百度。

看上去，馬云的目標邏輯很簡單，就是把旗下的業(yè)務規(guī)模不斷擴大，成為相關領域中的市場冠軍，為日后整體抑或分別拆分上市埋下伏筆。

但是，在這個過程當中，馬云必須沒有閃失。畢竟，最近幾筆交易的現(xiàn)金支出規(guī)模都相當龐大，馬云不得不動用貸款及再融資等手段才能獲取變大的籌碼。而就像謝文所問的，最后用估值減去負債，集團整體上市還值不值？

阿里巴巴未來如果上市，它的盈利規(guī)模和核心競爭力將與亞馬遜等國際巨頭形成直接的競爭對比。但是，相比之下，它的力量還顯得薄弱，恐怕并沒有跟上其估值增速的步伐。

雅虎在3月份向SEC遞交的一份文件暴露了阿里巴巴集團的盈利規(guī)模——從2010年9月30日至2011年9月30日，集團實現(xiàn)凈利潤3.39億美元，而上一年同期僅為4226萬美元。

它旗下B2B公司業(yè)務在去年凈利潤約為2.7億美元，貢獻了多數(shù)利潤，但從前景看恐怕是集團內最沒前途的資產，在今年第一季度的凈利潤同比下滑了25%。而淘寶和天貓雖然交易額龐大，估值也相當高，但是中國整體的電子商務都還處于低利潤競爭的狀態(tài)。而其他的幾塊業(yè)務規(guī)模尚小，在亞馬遜的對比之下還相形見絀，比如阿里云，從服務和盈利模式上還無法與亞馬遜等肩——談及未來，阿里巴巴的技術實力及創(chuàng)新能力尚面臨考驗。

過去一年的幾筆交易將使阿里巴巴置于這樣的情況之中——如同一些分析師所說，缺少實質性的現(xiàn)金儲備，可能使阿里巴巴集團在未來喪失其在一些領域中的競爭優(yōu)勢。這些擔憂讓馬云拼盡全力奪回股票的交易顯得并不那么完美。