新浪微博值20億美元?

新浪微博無(wú)疑是過(guò)去一年中對(duì)新浪(NASDAQ:SINA)股價(jià)影響最大的因素。盡管新浪微博尚未被分拆出來(lái)（傳言不斷，未見具體時(shí)間表），但是究竟該如何獨(dú)立評(píng)估新浪微博以及其貨幣化前景是件有意思的事情。

談新浪微博的估值之前，投資者需要從四個(gè)層面了解和關(guān)注新浪微博的動(dòng)態(tài)，即用戶、產(chǎn)品更新、新浪管理層和監(jiān)管環(huán)境，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看這些方面會(huì)影響到新浪微博的前景。

用戶是新浪微博目前為止最值錢的“資產(chǎn)”，是否能構(gòu)筑足夠高的用戶粘性，對(duì)新浪微博貨幣化至關(guān)重要。

從用戶增長(zhǎng)來(lái)看，新浪微博的用戶數(shù)在過(guò)去兩年保持穩(wěn)定上升趨勢(shì)。新浪微博現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)前十大網(wǎng)站（按流量、IP地址和頁(yè)面瀏覽量分別位居第七、第六和第五位），增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)加快，不久以后將成為僅次于騰訊和百度的國(guó)內(nèi)第三大網(wǎng)站。

而導(dǎo)致用戶流失因素現(xiàn)在并沒(méi)有出現(xiàn)。這些因素包括新的社交平臺(tái)或社交產(chǎn)品（暫時(shí)未看到類似的“Game Changer”，顛覆性產(chǎn)品），由監(jiān)管或用戶自身原因微博的信息大量減少（目前看來(lái)可能性也比較小），以及產(chǎn)品轉(zhuǎn)型路線出現(xiàn)重要錯(cuò)誤，導(dǎo)致用戶逐漸拋棄微博（目前可能性較小，但須保持關(guān)注）。

第二，產(chǎn)品升級(jí)轉(zhuǎn)型對(duì)新浪微博的影響重大，這個(gè)產(chǎn)品到底好不好用，能幫用戶做什么，將最終決定它是否能順利實(shí)現(xiàn)貨幣化。

上線兩年新浪微博就迅速在web、用戶桌面以及移動(dòng)端布局，推出符合中國(guó)國(guó)情的即時(shí)通訊功能，并努力將微博從社交媒體（以Twitter為代表）方向轉(zhuǎn)向社交平臺(tái)（以Facebook為代表）。美國(guó)后者估值幾乎為前者10倍（按最近的情況來(lái)看，F(xiàn)acebook估值最高為700億美元，Twitter的估值為80億美元）。

目前掌舵高管團(tuán)隊(duì)是新浪公司有史以來(lái)最穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)，尤其在推動(dòng)新浪微博的發(fā)展上，這個(gè)高管團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)得堅(jiān)定而一致。

新浪管理層可能面臨兩個(gè)挑戰(zhàn)。短期來(lái)看，管理層面臨著如何管理投資者對(duì)新浪微博的極高預(yù)期。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，在確保微博在執(zhí)行層面按照預(yù)先設(shè)定的路線發(fā)展，新浪管理層也將面臨內(nèi)控方面的考驗(yàn)。

事實(shí)上，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)只是考察新浪微博前景最后一個(gè)層次的問(wèn)題。盡管監(jiān)管環(huán)境以及傳聞中的“微博牌照”是一個(gè)未知數(shù)，但以往的經(jīng)驗(yàn)表明，在這方面新浪當(dāng)之無(wú)愧是中國(guó)最富經(jīng)驗(yàn)的主流互聯(lián)網(wǎng)公司。而大部分時(shí)候，新浪公司的政府公關(guān)能力也被證明經(jīng)得住考驗(yàn)。

某個(gè)程度上說(shuō)，新浪微博很像一款“站在巨人肩膀上”的產(chǎn)品：在國(guó)內(nèi)外，騰訊、Facebook用營(yíng)收證明了許多貨幣化形式——廣告（展示、互動(dòng)、長(zhǎng)尾）、社交游戲、訂制增值服務(wù)——的可行性。表面上看，新浪微博要做的只是借鑒和試錯(cuò)。可是，作為一個(gè)兩年內(nèi)迅速聚攏2億用戶的社交平臺(tái)，新浪至少比騰訊需要額外考慮兩個(gè)方面：

一是微博用戶能在多長(zhǎng)時(shí)間里容忍微博作為一個(gè)“新產(chǎn)品”的不斷試錯(cuò)，騰訊一直將朋友網(wǎng)作為QQ空間的“實(shí)驗(yàn)場(chǎng)”，但新浪微博只有一個(gè)；二是新浪微博怎么用這些成熟的貨幣化手段，如果說(shuō)騰訊的貨幣化過(guò)程是自然疊加，新浪微博要做的很可能是做減法（當(dāng)然，創(chuàng)新除外）。

最后，如果以Facebook的估值作為參考，我們對(duì)當(dāng)前新浪微博的估值是19.7億美元。

按最近一輪風(fēng)險(xiǎn)投資估算，F(xiàn)acebook的估值約為700億美元。由于Facebook未公布其營(yíng)收、利潤(rùn)具體數(shù)據(jù)，新浪微博也尚未實(shí)現(xiàn)盈利，以用戶數(shù)量作粗略估值比較合適。通過(guò)Alexa.com統(tǒng)計(jì)的最近3個(gè)月數(shù)據(jù)可見，F(xiàn)acebook和新浪微博的用戶是相似的。

Facebook有超過(guò)8億用戶，以此計(jì)算，每個(gè)Facebook用戶價(jià)值約87.5美元。截至2011年二季度，新浪微博已有超過(guò)2億用戶，比照Facebook的用戶價(jià)值、并比照國(guó)內(nèi)電子商務(wù)企業(yè)獲取有效客戶的成本，我們將新浪微博的用戶價(jià)值定為87.5元。

新浪微博用戶實(shí)際已超過(guò)2億、人數(shù)還在增加，但當(dāng)前尚未開始貨幣化，我們將上述用戶價(jià)值乘以60%，即新浪微博估值為87.5元×2億×60%=105億元；考慮到新浪微博處于行業(yè)領(lǐng)先地位、同時(shí)處于快速增長(zhǎng)中，我們?cè)俳o予其20%溢價(jià)，最終得到126億人民幣，即約19.7億美元的估值。