50只“十年牛股”共性:不靠概念靠專注

經歷多番牛熊，上證指數在跌宕中回到了十年前的起點，“十年零漲幅”成為A股2011年度最悲愴的關鍵詞。但真金不怕烈火，在股指畫了一個圓的同時，超四成個股上漲，17%的個股股價翻番。

我們對漲幅最大的50只個股進行了分析，試圖尋找十年牛股的共性。出色的業績依然是個股走牛的最重要因素，而不是人們認為的“資產重組概念”。數據顯示，重組等突發事件在長期牛股中所占比并不大，符合經濟及政策趨勢的高景氣度行業，往往更容易孕育出牛股。

7只個股十年漲十倍

2011年，A股上演了一出“穿越劇”，上證指數跌回十年前的水平。截至12月28日，股指再次創出本年下跌的新低，甚至較2001年6月出現的高點2245點還低5%。

股指的十年之路令人心悸，個股在此期間（2001年6月14日至2011年12月28日，下同）的表現又如何呢？在長時間的市場洗禮后，是否還存在真正的價值之選？

按復權價計算，在2001年6月14日（即上證指數2245點當天）前上市的1042只個股中，超半數個股當前的股價還不及十年前。其中，147只跌去五成以上。市場的整體基調是悲觀的，但依然有492只個股逆勢上漲。在上漲的個股中，179只個股股價翻番，其中張裕A、云南白藥、中聯重科等7只個股甚至上漲了10倍以上。

漲幅最大的是海通證券，通過借殼上市，十年上漲了2106%。其次是中聯重科，上漲近1372%。張裕A位列第三，漲幅達1212%。

牛股不僅在市場行情好的時候表現出色，在股市低迷時也表現出良好的抗跌性。在漲幅最大的50只個股中，不乏在熊市仍能跑贏大盤甚至上漲者，在2007~2008年大熊市中跑贏大盤的便有28只。

云南白藥便是典型的例子，過去十年上漲了1039%。在2001~2005年的熊市中，該股上漲38%；在始于2007年的那輪熊市中雖未能上漲，但跌幅僅16%，而同期大盤下跌七成；在2009年8月以來的這波震蕩下探行情中，則大漲八成。

50只個股十年漲幅均在390%以上，平均漲幅達566%。這些個股在前兩輪熊市中平均下跌20.68%、57.87%，而2009年8月以來則平均上漲超過三成，整體表現遠好于大盤。

業績出色支撐股價

在年度的牛股中，我們通常能看到不少重組股的身影，但憑重組而長期表現突出的僅在少數。從長期來看，往往是專注于發展主業的龍頭公司更經得起考驗。

在十年漲幅最大的50只個股中，除少數如海通證券、浙報傳媒、三安光電等重組股外，其余多數公司的主業在過去十年均未發生轉變。雖然其中出現如重慶啤酒、吉林敖東等憑借概念走強的個股，但大部分牛股都有著不俗的業績及突出的行業地位所支撐。

如房地產業的萬科A，家電業的美的電器、格力電器，醫藥行業的云南白藥、康美藥業，白酒業的五糧液等，均是我們所熟知的行業中的佼佼者。

持續出色的業績是這些牛股的一大共同特點。以2001年度凈利潤為基數，至2010年，50大牛股年度復合增長率為34%，與1042只個股整體復合增長率相比高出10個百分點。除浙報傳媒出現下滑外，其余49只個股均呈增長狀態。復合增長率超過30%的便有28只，其中21只個股并未經歷重組，也就是說在堅守主業的基礎上實現了如此高的業績增長。

具體到每年的業績增長情況來看，蘭花科創、云南白藥、宇通客車、康美藥業、雙匯發展、青島啤酒以及格力電器的凈利潤在過去十年連年增長，這在經濟環境復雜多變的背景下實屬不易。江中藥業、特變電工、煙臺萬華等12家公司僅出現過一次下降，持續增長的能力也很強。

高景氣行業孕育牛股

良好的業績除依托自身經營外，多數還建立在行業的景氣度上。因此，處于景氣周期的行業，往往是牛股誕生的“溫床”。

50只十年大牛股分布在15個申萬一級行業中。其中消費類行業占去四成，包括9只食品飲料股，6只醫藥生物股，3只商業貿易股以及2只家電股。自2008年國際金融危機爆發以來，擴內需和調結構成為了宏觀經濟政策的主基調，消費行業的高景氣度一直保持至今。2009年以來，這些消費類股均遠遠跑贏大盤。

在50只牛股中，機械設備類股占據4席，房地產類股占3席。四萬億投資帶動了機械設備行業的發展。再往前追溯，固定資產投資在很長時間內都是經濟增長的主要推動力，房地產、機械設備等行業均從中受益。實際上，在房地產調控政策出臺之前，該行業長期保持著高景氣度。

此外，擁有資源尤其是礦產、稀缺資源也是推動股價上漲的一個重要因素。50只牛股中包括了4只煤炭股及4只有色金屬股。此前，在美元貶值等因素的作用下，有色金屬經歷了一輪大牛市，價格一度持續走高，帶動有色金屬類股也水漲船高。

可見，牛股與經濟及政策密切相關。符合經濟發展趨勢及政策導向的公司，其股價會有更強勁的走勢。擴大內需在未來一段時間內仍將是重要政策之一，因此在這些行業中，消費依然符合政策的發展方向。