可能還有更壞的時候

自2009年年初以來，國內的大宗商品期貨市場兩年走出了個牛市，但是2011年，大宗商品價格走勢單邊上漲態勢被打破，震蕩加劇，陷入了年度階段性熊市，此番調整的時間有多長，展望2012年，多位期貨業內人士均表示，更壞的時候可能還沒有到來。

歐債危機牽連進口需求

“歐債尚未完全引爆，更壞的時候可能還沒有到來。”在記者采訪中，多位受訪對象表達了他們對歐債的憂慮。日前，英法兩國的主權信用均遭評級機構警告，英國作為非歐元區成員國受牽連，更令市場恐慌新一輪的全球金融風險會否一觸即發。

“美國與歐洲，現在不是比誰更好，而是比誰更差”。永安期貨研究院副院長丁丁對《投資者報》表示，2011年后半期，商品市場受歐債危機牽連，引發出一輪系統性風險，再次回到歷史低位。而歐債危機是個長期風險，并非一蹴而就可以解決的，勢必將循環往復地對商品市場施加負面影響。

與2008年次貸危機的性質不同，歐債問題的演變令市場對歐洲政府信用逐漸生疑，危機從經濟層面躍遷到了政治層面，解決之路越發曲折漫長。

一位期貨公司的客戶經理告訴《投資者報》記者，歐債危機連續爆發已明顯牽連到國內的實體經濟。由于制造業與對外貿易緊密相連，出口不振，制造業需求也就隨之萎靡，進而拖累大宗商品的進口量，最終抑制了商品價格的抬升，一直處于溫吞水般的狀態。

“我們前期去企業調研，做貿易的都沒法做，沒訂單、沒需求，價格還是倒掛的，買起來原材料價格很高，產品賣出去價格又低。做也虧損，不做就更加沒得弄了。”該期貨公司經理表示。

難有大級別行情

自2011年“十一”之后，大宗商品結束9月的下跌格局，以震蕩行情逐漸展開一波小的反彈。展望2012年的經濟復蘇形勢，業內普遍認為仍難以出現明顯的趨勢性行情，而更可能循環往復地向下運行，波動幅度減小，交易量也不會太大，很難出現大級別行情。

據業內人士介紹，2012年的大宗商品行情，下有支撐，上有強壓，仍會不斷尋找出口。如果有更壞的消息出現，大宗商品就可能以更多時間和更大的空間向下運行；而假如歐債危機出現更多曙光，中國轉型進程通暢，大宗商品也可能以區間震蕩的形式來結束一輪調整。

“宏觀定方向，產業定節奏。就目前而言，整個大宗商品正走弱勢格局，下行指向較為清晰，但是下行過程并不流暢，幅度在收斂。”銀河期貨研究中心副總經理、首席策略分析師宋敬東向《投資者報》記者表示。

“2012年初會延續十月以來的反彈格局，如果近期宏觀政策出現松動，1、2月仍主看反彈，只是反彈的高度可能不是特別高。”丁丁認為。

她判斷，此番行情與2008年的幅度和節奏不同，2008年是在創出多年高點之后突然一落千丈，到年底對半腰斬，而這次更可能是個循環往復的過程，比如說每次都有一個大跌，跌到一個低點之后就出現一個稍有力度的反彈，然后再往下走，其間的時間還比較長。

而有關近階段的反彈，丁丁表示，此前大宗商品在歐債危機的大幅下跌中，不排除存在恐慌過度和被錯殺的情況，例如農產品本身具有需求剛性特征，本身具備供應和消費周期，但在前期的大幅下跌中也基本擠盡了泡沫，達到價值低估區域，因而出現反彈。

除此之外，大多數品種在2011年的大幅下跌中，期貨大幅貼水現貨，直接導致在之后上證指數連創新低的情況下商品市場沒有跟隨。

“畢竟，實體需求的消散可能沒有那么快，如此這般現貨的高升水促成所有期貨品種需要修正期貨貼水的局面。”丁丁說。

對投資者而言，這種震蕩膠著的行情令人十分頭疼。資深操盤手王楓對《投資者報》記者感慨：“關鍵的趨勢還沒有形成，截止到目前也調整了很長時間，再往下也還會有小的調整，但是不太可能出現大的跌幅，這種情況是最尷尬的，無法操作。”

上半年繼續承壓

“截至2011年年末，雖然美國經濟數據不斷向好，但這是一種脆弱的復蘇，存在巨大的不確定性，未來具體情況仍有待觀察。”中國國際期貨有限公司研究院副院長王紅英說。

王紅英指出，國外方面，歐債危機引發經濟衰退，歐洲消費和購買力仍處在一個持續下降的過程中。伴隨著2012年上半年歐元區還債高峰的到來，歐債危機還將面臨進一步惡化的壓力。國內方面，目前雖然已調降法定存款準備金率，但僅是對前期緊縮政策的技術性緩解，并非寬松政策的來臨。

東證期貨北京投研中心總監閆新兵表示，基于對經濟前景的不看好，大宗商品的整體性偏弱，未來還會往下走，年初會比較難，一季度后半段更為偏空。

與此同時，部分業內人士認為，雖然市場對中國GDP有在二季度見底的預期，但由于房地產調控不會輕易收手，市場的快速萎縮會引發房地產固定資產投資的繼續回落，而后房地產時代的支柱產業在哪里，都還不是很清晰，諸如此類的問題都將為2012年上半年的大宗商品市場增加些許不確定性。