大牌PE12億夢斷華致酒行

一損俱損，一榮俱榮，這是上市公司和背后PE的關系寫照。

因此，12月26日，華致酒行連鎖管理公司(下稱“華致酒行”)首發未通過，也連累了其背后的PE機構。

華致酒行招股說明書顯示，2010年8、9月間，新天域旗下基金(Pulock和新遠景成長)、KKR和中信產業基金關聯基金(CV Wine)三家PE機構入股華致酒行，合計獲20.38%股權，斥資合計達12億元。

據記者了解，對于華致酒行被否的原因，除了自身存在爭議以外，大牌PE基金投資項目標準降低也是主要原因之一。

商業模式價值存爭議

華致酒行號稱酒行業的“蘇寧電器”。

招股說明書顯示其業績亦不俗——近四年凈利潤都在2億元以上。今年上半年，其總營收為9.8億元，凈利潤2.6億元，每股收益為1.6元；2010年總營收為13.4億元，凈利潤3.3億元，每股收益達4.24元。

這家成立于2005年，精心打造最受消費者信賴的中國保真酒品連鎖銷售第一品牌的企業，IPO被否原因令人費解。

“一方面，說明證監會對項目的發審日趨嚴格。”宏源證券某保薦人告訴記者，“結合證監會對勝景山河保薦人的處罰以及嚴打內幕消息的動作，所有信息都說明，證監會正在進行內部治理。”

“另一方面，表面上看，是很多人認為的同業競爭及關聯交易等問題，然而在我看來，這并不是主要問題，華致酒行的客戶相對高端，有點類似于‘奢侈品銷售機構’，而這種模式對社會并沒有提供多少價值。”上述保薦人告訴記者。

而一位考察過酒行業類似項目的投資人士告訴記者，華致酒行與我們常見的蘇寧電器模式還有一定差距，“蘇寧電器給家電行業帶來了一些改變，提升了整個行業的水平，該公司也有一定的技術含量，包括對物流、信息化的處理等等，然而，作為一家品牌企業，華致酒行無論在運營方面還是管理方面，都不能與蘇寧電器相提并論，只能說是一家各類品牌的代理機構”。

PE迫壓降低投資標準

華致酒行被否，同時也連累了背后的PE機構，其中包含KKR、中信產業基金以及新天域資本。

資料顯示，CV Wine持有華致酒行8.71%股權，KKR持有7.5%股權，Pullock持有2.67%股權，新遠景成長持有1.5%股權。其中，CPEChinaFund，L.P.為CVWine的控股股東，是中信產業投資基金的境外關聯實體發起和管理的一只境外基金。

針對華致酒行被否的事情，《投資者報》記者致電中信產業基金的一位高層人士，對方以“這個項目并不是我負責”回復記者，但其表示，在PE基金投資時已對項目被否做好了準備。

然而，一些PE人士還是表示擔憂。“這些機構并不缺錢，正是由于其資金量過大，因此在投資壓力之下，他們要尋找符合他們要求的項目也越來越難，最終，他們不得不降低投資標準，產生投資沖動。”一位PE人士對記者表示，“這有損他們的品牌。”