多米諾推至西班牙

“馬德里在下雨，今天又是一個(gè)黑色星期五。”4月20日，電話里Cathy的聲音顯得遙遠(yuǎn)而空洞。這個(gè)26歲的西班牙女孩失業(yè)已經(jīng)超過10個(gè)月，為了得到一份工作不得不離開家鄉(xiāng)薩拉曼卡到首都馬德里尋求機(jī)會(huì)。

馬德里的情況并沒有好多少，盡管Cathy擁有經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士的學(xué)位，卻依然擺脫不了打零工的命運(yùn)。“我的朋友不是被降薪就是失業(yè)，我們這一代已經(jīng)成了經(jīng)濟(jì)衰退的最大受害者。” Cathy說。

西班牙就業(yè)與社會(huì)保障部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，該國(guó)總失業(yè)人口數(shù)達(dá)到475萬人，同比增加了9.63%。其中青年失業(yè)率高達(dá)50%以上。

也就在4月20日，由于市場(chǎng)擔(dān)心西班牙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及削減赤字的能力，該國(guó)國(guó)債再度受到猛烈沖擊。當(dāng)日10年期西班牙國(guó)債收益率一度升11基點(diǎn)，至6.03%。再一次拉響了西班牙違約的警報(bào)。投資者恐慌情緒彌漫，西班牙的危情再度引燃市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)新一輪金融危機(jī)的擔(dān)憂。

拆東墻補(bǔ)西墻

4月20日，歐洲早盤，10年期西班牙國(guó)債的收益率再度飆升，越過6%。就在4天以前，其收益率曾上升至6.1%，創(chuàng)自去年12月以來新高。

國(guó)債收益率的頻繁走高，標(biāo)志著西班牙在市場(chǎng)上的融資已經(jīng)越來越困難。

國(guó)際信評(píng)機(jī)構(gòu)穆迪發(fā)出警告稱，如果西班牙借貸成本保持在目前水平，他將面臨很高的違約風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠涔藏?cái)政還在惡化。

西班牙國(guó)債收益率幾度升逾6%，引發(fā)了其或?qū)⑦M(jìn)一步升至7%的擔(dān)憂。7%是一個(gè)重要的心理警戒線，希臘、葡萄牙和愛爾蘭都是在國(guó)債收益率超過7%后丟盔卸甲，向歐盟求助的。

今年4月份，西班牙迎來償債高峰，規(guī)模高達(dá)250億歐元。4月19日，為了償還債務(wù)，西班牙財(cái)政部拍賣了25.4億歐元2014年和2022年到期的國(guó)債，規(guī)模略超過25億歐元的目標(biāo)區(qū)間，債務(wù)危機(jī)暫時(shí)得到緩解。

“雖然發(fā)債涉險(xiǎn)過關(guān)，但高額的融資成本卻更加難以償還，債券拍賣利率的上升或令西班牙長(zhǎng)期財(cái)政形勢(shì)進(jìn)一步惡化。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院歐洲研究所經(jīng)濟(jì)室主任陳新在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)說，西班牙發(fā)新債是為了還舊賬，如果融資成本越來越高就會(huì)出現(xiàn)債務(wù)不可持續(xù)，當(dāng)舊賬還不上時(shí)，就需要救助。

“拆東墻補(bǔ)西墻”不是解決債務(wù)危機(jī)的有效方法，只有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才能解決不斷凸顯的債務(wù)問題，但西班牙經(jīng)濟(jì)一季度環(huán)比下降0.4%，已經(jīng)陷入衰退。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所副所長(zhǎng)丁一凡認(rèn)為，西班牙作為歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體，一旦違約將會(huì)帶來嚴(yán)重的后果，因?yàn)槠涓澜?jīng)濟(jì)發(fā)展有著千絲萬縷的聯(lián)系，而近年來拉美對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率處于不斷上升；同時(shí)，與之關(guān)系密切的債權(quán)人法、德、英等國(guó)都難以幸免；而意大利、葡萄牙等重債國(guó)也會(huì)受到牽連，歐債危機(jī)將進(jìn)入另一個(gè)高度。

23日，西班牙股市IBEX35指數(shù)跌至6846.60點(diǎn)，跌幅達(dá)2.76％。IBEX35指數(shù)自09年低點(diǎn)的增幅被消耗殆盡。西班牙股市一夜回到三年前。

緣起地產(chǎn)泡沫

西班牙財(cái)政問題，是多年來房地產(chǎn)泡沫破裂、銀行壞賬積聚和政府財(cái)政超支等綜合作用的結(jié)果。

中金公司此前發(fā)布的一份報(bào)告指出，西班牙國(guó)債問題的根本在于2007~2008年金融危機(jī)之前長(zhǎng)期入不敷出，外資涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)所造成的資產(chǎn)泡沫。金融危機(jī)爆發(fā)后，地產(chǎn)泡沫破裂導(dǎo)致銀行壞賬積聚。由此引發(fā)了西班牙銀行融資風(fēng)險(xiǎn)增加。

4月18日，西班牙央行公布，該國(guó)銀行業(yè)貸款壞賬率今年2月達(dá)8.2%，創(chuàng)18年以來新高。受此影響，幾乎沒有西班牙銀行可以從信貸市場(chǎng)獲得融資，而是嚴(yán)重依賴從歐洲央行的借款。歐洲央行此前公布的數(shù)據(jù)顯示，西班牙銀行在其的總借款額與2月相比已接近翻倍。

盡管此前西班牙政府對(duì)銀行業(yè)施行了救助，將其私人部門的負(fù)債轉(zhuǎn)移至公共部門。但對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)丁志杰在接受本刊記者采訪時(shí)表示，這種轉(zhuǎn)移過程中風(fēng)險(xiǎn)不斷被放大，導(dǎo)致政府負(fù)債的大幅增加，由此引發(fā)了一系列的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

地產(chǎn)泡沫的破裂還帶來了一系列的連鎖反應(yīng)。馬德里卡洛斯三世大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Juan Dolado在接受本刊記者采訪時(shí)表示，經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前房地產(chǎn)在西班牙經(jīng)濟(jì)中占很大的比重，地產(chǎn)泡沫破裂之后，不但帶來了銀行壞賬，也造成了大量的失業(yè)，這就導(dǎo)致大量的政府財(cái)政流向了失業(yè)金以及失業(yè)者的救助和培訓(xùn)，由此也導(dǎo)致政府財(cái)政赤字猛增。

為了提高融資能力，增加流動(dòng)性，債臺(tái)高筑的西班牙政府從2010年就開始采取了加稅等一系列的緊縮措施。

2012年，歐元區(qū)其它國(guó)家希望西班牙將財(cái)政赤字占GDP比重從8.5%減少至5.3%，這將是歐洲最嚴(yán)厲的緊縮計(jì)劃之一。為了達(dá)到這一目標(biāo)，西班牙拉霍伊政府宣布削減270億歐元中央政府開支，并且正在考慮對(duì)地方當(dāng)局的預(yù)算支出實(shí)施限制。

4月20日，西班牙內(nèi)閣又批準(zhǔn)了削減100億歐元教育和衛(wèi)生開支。

盡管西班牙政府采取了一系列的緊縮措施，但其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)并沒有看到任何復(fù)蘇的跡象。

目前西班牙失業(yè)率高達(dá)23%，創(chuàng)1987年以來的新高。最新的西班牙3月Markit制造業(yè)PMI降至44.5點(diǎn)，為12個(gè)月以來最低，西班牙銀行預(yù)計(jì)2012年西班牙經(jīng)濟(jì)將萎縮1.7%。

盡管如此，西班牙財(cái)長(zhǎng)Luis de Guindos多次強(qiáng)調(diào)，西班牙不需要援助。

空頭作祟?

“其實(shí)西班牙現(xiàn)實(shí)情況應(yīng)該沒有市場(chǎng)反映的這樣糟，現(xiàn)在主要是做空機(jī)制作祟。”前不久訪問過西班牙的社科院歐洲研究所經(jīng)濟(jì)室主任陳新對(duì)記者表示，截至3月份，歐洲央行共進(jìn)行了兩次長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)，為商業(yè)銀行提供了1萬億歐元以上的三年期低成本資金，這使歐元區(qū)銀行獲得了充足的流動(dòng)性，也提振了一直低迷的主權(quán)債券市場(chǎng)。

陳新認(rèn)為，現(xiàn)在西班牙波瀾再起，不排除是一種新的市場(chǎng)做空。事實(shí)上從3月份開始，華爾街的多位投資大鱷都在唱空歐債。

世界上最大的對(duì)沖基金B(yǎng)ridgewater的創(chuàng)始人Raymond Dalio在給其投資者的報(bào)告中表示，西班牙現(xiàn)在的情況比歐洲央行兩輪長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)之前的情況還要糟糕。他預(yù)計(jì)歐洲為了避免金融市場(chǎng)崩潰，將不得不采取措施救助西班牙。

對(duì)沖基金經(jīng)理人保爾森公開表示，他正在做空歐洲主權(quán)債，同時(shí)大量買入了歐債信用違約掉期合約(CDS)，防范違約風(fēng)險(xiǎn)。

量子對(duì)沖基金創(chuàng)始人金融大鱷索羅斯也警告說，歐元的危機(jī)正在深化，破壞歐盟的凝聚力。

“金融一直跟投機(jī)有很大的關(guān)系。市場(chǎng)具有放大效應(yīng)，一旦投資者跟風(fēng)拋售，就會(huì)抬高西班牙的融資成本，使西班牙主權(quán)債務(wù)局勢(shì)再度吃緊。”陳新表示。

丁一凡在接受本刊記者采訪時(shí)也提出，華爾街唱空歐債，實(shí)質(zhì)上是一種資本爭(zhēng)奪戰(zhàn)。“現(xiàn)在英美很多媒體不斷唱空西班牙，唱空歐洲，就是為了吸引更多的資本流向本國(guó)。”

彭博數(shù)據(jù)顯示，近期流出西班牙的資本創(chuàng)下新高。僅在3月份，就有約650億歐元資金逃離西班牙。

盡管狀況不斷惡化，但是一些學(xué)者還是表示西班牙的問題不同于希臘。希臘是自身沒有償債能力，理論上已經(jīng)破產(chǎn)。但西班牙是被動(dòng)負(fù)債，在金融危機(jī)之前它還有財(cái)政盈余，只是由于希臘危機(jī)爆發(fā)后，投資者對(duì)整個(gè)南歐國(guó)家主權(quán)債務(wù)信心下降，導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，出現(xiàn)流動(dòng)性困難。

中歐國(guó)際工商學(xué)院教授、康奈爾大學(xué)終身教授黃明也認(rèn)為，現(xiàn)在歐債危機(jī)本質(zhì)就是擠兌，起因是，資本市場(chǎng)不信任，賣空基金趁機(jī)搗亂，“其實(shí)歐元區(qū)除了希臘以外，絕大多數(shù)國(guó)家都不是基本面的問題。這些國(guó)家在金融危機(jī)前都很健康，如果給它時(shí)間很可能恢復(fù)過來。”

誰來拯救

盡管西班牙政府對(duì)外一再表示不需要救援，對(duì)內(nèi)呼吁民眾，靜待緊縮政策見效，但經(jīng)濟(jì)何時(shí)才能復(fù)蘇的確是個(gè)未知數(shù)。

“現(xiàn)在西班牙老一輩的人寄希望于祈禱，年輕一代為了生計(jì)更多選擇背井離鄉(xiāng)”。Cathy說，如果下個(gè)星期依然沒有找到工作，她將奔赴巴黎，那邊有個(gè)超市可能為她提供一個(gè)職位。

Cathy對(duì)記者表示，她現(xiàn)在很懷念小時(shí)候用本國(guó)貨幣的日子，“如果不是加入歐元區(qū)，情況是不是不會(huì)這么糟？”

Dolado教授也認(rèn)為，在1999年之前，政府可以通過通貨膨脹來減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，也可以通過貨幣貶值來保持自己的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。但是現(xiàn)在這些方法已無法實(shí)現(xiàn)。加入歐元區(qū)的諸國(guó)不但沒有獨(dú)立的貨幣政策，連財(cái)政政策也受到了極大的限制。

4月19日，歐盟委員會(huì)發(fā)言人Olivier Bailly公開宣稱，歐盟沒有計(jì)劃去動(dòng)用歐洲金融穩(wěn)定基金或歐洲穩(wěn)定基金，為西班牙銀行提供支持或融資。

4月23日，歐盟公布的官方數(shù)據(jù)顯示，由于各國(guó)政府為填補(bǔ)財(cái)政赤字以及為重債國(guó)提供救助資金大量舉債，2011年歐元區(qū)17國(guó)的債務(wù)／GDP比率從2010年的85.3％增至87.2％，為歐元區(qū)形成以來的最高值。

在歐盟一籌莫展之際，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德本月公開表示，西班牙政局穩(wěn)固，目前不需要IMF援助。

但丁志杰認(rèn)為，隨著西班牙國(guó)債收益率的攀升，其需要救助的可能性變得越來越大。對(duì)于解決歐債危機(jī)，目前普遍認(rèn)為沒有可行性方案。

“現(xiàn)在的救助就是減緩危機(jī)。此前歐盟用輸血的辦法保證希臘渡過了償債高峰期，這僅是其問題延后而不是徹底獲得解決。并且還帶來了一定的負(fù)面效果，希臘現(xiàn)在僅想自救而不想被救。”丁志杰說。

黃明認(rèn)為，全球?qū)Ω稊D兌的辦法就是找一個(gè)有錢的“老大哥”做后盾，“他還不起錢，我來還。”這樣信心就恢復(fù)了。但是，本應(yīng)該出面的“老大哥”德國(guó)卻不愿意。究其原因還是歐元區(qū)的體制過于僵硬，以及缺乏統(tǒng)一的語(yǔ)言、文化、感情和政治基礎(chǔ)。在希臘陷入債務(wù)危機(jī)之際，德國(guó)的主流媒體曾指責(zé)希臘人懶惰、腐敗和愚蠢；希臘人也反駁指德國(guó)欠他們數(shù)十億美元的戰(zhàn)爭(zhēng)賠款。

“如果歐元區(qū)有統(tǒng)一的頂層設(shè)計(jì)，問題就可以早點(diǎn)解決。”黃明說。

哥倫比亞大學(xué)全球中心主任肖耿也認(rèn)為，歐洲現(xiàn)在的問題就是其中央銀行沒有發(fā)揮最后貸款人作用。其根本原因還是制度上的限制，歐洲政治上沒有統(tǒng)一起來。

就在歐債懸念重啟之際，G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)議再次在華盛頓召開。雖然IMF已獲得4300億美元的增資承諾以增強(qiáng)其危機(jī)防范能力，但解決歐洲債務(wù)危機(jī)的責(zé)任仍在歐洲政府自身。