創業板退市超預期出臺

4月20日，深圳證券交易所正式發布《創業板股票上市規則》（下稱“《規則》”），將新退市方案內容落實到具體條款，并宣布將于今年5月1日起施行。這意味著醞釀多時的創業板新退市制度終于正式出臺。

多年來，A股市場退市制度形同虛設。創業板開板伊始，市場便一直對完善創業板退市制度寄望頗深，期冀監管層能從創業板這個沒有歷史包袱的新板塊開始實行嚴格退市，從而倒逼主板的退市制度改革，以化解市場多年來存在的殼資源炒作、內幕交易、市場操縱等諸多沉疴。

此次新退市方案一出，立即引起市場的巨大反響，接受《財經國家周刊》記者采訪的多位資深市場人士都表示，退市條款所體現嚴格而務實的態度、高度的專業性以及監管層嚴格退市的決心甚至超出了市場的預期。

中國社科院金融市場研究室副主任尹中立在接受記者采訪時表示，和最開始的業內討論相比，種種細節顯示出創業板新退市制度的巨大進步。

對于市場中炒作風氣最盛的主板“僵尸公司”，相關退市制度還沒有完善起來，對此市場也充滿了期待。

一位接近監管層的知情人士近日向《財經國家周刊》記者透露，一份旨在完善整個A股市場退市制度的方案已在醞釀，該方案將通過梳理、修改原有退市條款，堵住制度漏洞，讓應該退市的一批公司盡快退市。

條款“針針見血”

市場人士在采訪中向記者表達了對創業板新退市制度肯定。

“此次創業板退市制度條款針針見血，不僅直指財務造假，而且基本關閉了創業板借殼的大門”，市場評論員葉檀表示。

在業內看來，此次新退市制度包括五大看點：終止上市新增一類規定；財務報告明顯違反會計準則將被實施快速退市；取消“退市風險警示處理”制度；一年凈資產為負就要暫停上市；不支持通過“借殼”恢復上市。

在打擊財務造假方面，新規則在“暫停上市情形”的規定中新增“因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務會計報告進行追溯調整，導致最近一年年末凈資產為負”的情形；在“終止上市情形”的規定中新增“因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務會計報告進行追溯調整，導致最近兩年年末凈資產為負”。

為杜絕創業板復制主板一些公司利用政府補貼等非經常收益規避退市的情況，此番新規則明確了“因連續三年虧損或追溯調整導致連續三年虧損而暫停上市的公司，應以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復上市的盈利判斷依據”。

對一些審計中“非標準無保留審計意見”泛濫的情況，新退市規則也做出了明確規定。此外，新規則還規定對造假者有追溯調整權，提高了造假的成本與風險。

新規則還明確“不支持創業板公司通過‘借殼’恢復上市，對于申請恢復上市的公司必須滿足在暫停上市期間主營業務沒有發生重大變化，并具有可持續的盈利能力。

尤其是針對當前主板中不少被暫停上市的“老賴公司”長期利用“補充材料”這一制度漏洞無限期拖延時間不肯退市的情況，新規則要求，“對申請恢復上市過程中公司補充材料的期限作出明確限制，要求公司必須在30個交易日內提供補充材料，期限屆滿后，深交所將不再受理新增材料的申請。”

針對上述各項具有明確針對性的新退市規則，中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求指出，創業板退市制度的前五大看點都非常重要，新制度總體影響是積極的，有利于上市公司的長遠發展和公司合理價值回歸。

在為《規則》和退市條款制度叫好的同時，也有一些市場人士為進一步完善該制度提出了自己的建議。

在吳曉求看來，此次制度沒有明確創業板上市公司變更募資用途的處理方法，這是該制度的一點不足：“創業板募資用途不能隨意改變，上市公司更不能變成投資公司。”吳曉求表示，應該有明確制度約束來使得創業板上市公司的招股書更加嚴謹和規范。

制度“獎優懲劣”

從最初的“三高”發行、上市遭爆炒，到募投項目被拖延、多家企業業績下滑，年幼的創業板正在經歷著自己“成長的煩惱”。

就在《規則》發布前一天，創業板出現了自2009年10月開板以來首家年報虧損公司。4月19日，當升科技（300073.SZ）發布公告，修正了原本盈利的2011年年報，公告實際虧損72.8萬元，成為首家年報虧損的創業板公司。

根據深交所已公布的數據，當前另有多家創業板上市公司財務狀況明顯惡化。截至4月19日，已發布今年一季度業績預告的創業板上市公司中，已有十多家公司發布預虧公告。

深交所此前就曾指出，創業板運行兩年多來，上市公司業績分化已經開始出現，投資者應該警惕個別創業板公司的市場風險可能向退市風險轉化。

財經評論員葉檀指出，該退市制度的出臺將加大創業板市場投機風險，創業板投機者數量將大大減少，托市者被驅逐，好的公司在兩三年后將水落石出。

英大證券研究所所長李大霄在接受記者采訪時表示，創業板退市制度或加速創業板整體估值回落，建立起一個優勝劣汰的、資源重新分配的局面。

“隨著創業板退市制度的實施，投資者的行為可能發生重大改變，特別是那部分有追逐‘壞孩子’偏好的投資者。相信從這以后，好股票將會真正受到追捧，而差一點的股票也會被真正敲響警鐘。有了退市制度，優勝劣汰就會變成現實。”李大霄表示。

主板退市“試驗田”

考慮到目前上市的創業板公司獲得了較多的超募資金，因此以凈資產為負等條件退市可能尚待時日，創業板退市公也不會很快出現。

相比之下，鑒于近年來主板市場退市制度形同虛設，市場上長期活躍的大量披星戴帽“ST”公司，甚至一些僵而不死、長期徘回在退市邊緣的“僵尸公司”，更令市場人士痛心疾首。

對此，業內人士呼吁，盡快出臺針對主板市場的新退市制度，讓優勝劣汰機制在主板市場真正發揮作用。

尹中立向本刊記者表示，要徹底鏟除A股市場三高、炒殼“毒瘤”，必須從現在做起，從主板做起，從一批僵尸殼公司做起，嚴格執行原定的退市規則。

另有市場人士在采訪中向本刊記者表示，從此次出臺的創業板新退市規則可以看出，監管層對于主板市場中一批利用補充材料拖延時間、利用政府補貼調節利潤、利用財務會計報告被出具“非標準無保留審計意見”來規避暫停或終止上市等等法都了如指掌，也有足夠的應對準備，但多年來一直沒有采取措施，反映出監管層在主板退市問題上“顧慮太多”。

對此，前述接近監管層的知情人士向記者坦言，在我國社會當前的發展和認識階段，監管一蹴而就的話會帶來很多問題。

“這次退市先從創業板推起來，就是想讓創業板成為一個‘試驗田’，給社會一個示范效應，讓大家知道，從今以后，投資風險真的要自己承擔了。”該人士稱。