警惕基金公司設(shè)子公司成利益輸送新工具

11月1日，《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》（以下簡稱《暫行規(guī)定》），正式實施，包括博時、易方達、廣發(fā)等大中型基金公司積極籌備之中。

接受《投資者報》記者采訪時，博時基金相關(guān)人士告訴記者，公司將在近期上報設(shè)立子公司申請材料，各項準備工作目前正在有條不紊的進行中。

按照證監(jiān)會的說明，頒布《暫行規(guī)定》的目的是規(guī)范基金管理公司子公司的行為，有效隔離業(yè)務(wù)風險，鼓勵基金管理公司有序開展差異化、專業(yè)化的市場競爭，引導(dǎo)基金管理公司向現(xiàn)代資產(chǎn)管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型。

業(yè)內(nèi)普遍認為，《暫行規(guī)定》其實變相改變了公募基金長期以來沒有突破的問題：其一，拓寬了投資范圍及基金公司的經(jīng)營范圍，這包括基金專戶可以投資一級市場、衍生品等；其二，股權(quán)激勵破冰，基金公司管理層可以持有子公司股份。

從行業(yè)自身而言，這些豐富了公募基金的內(nèi)容，公募基金有了潛在的更大的發(fā)展平臺，但這只是《暫行規(guī)定》的一部分作用，還有一部分卻是質(zhì)疑，華泰證券金融產(chǎn)品研究評價中心王群航質(zhì)疑如何防范子公司與基金公司之間的利益輸送，這將是接下來更重要更棘手的問題。

利益輸送如何遏制

年初時，談基金公司子公司還非常忌諱。

當時正在籌備的北京華夏人理財顧問有限公司遭媒體曝光后，該公司籌備工作也基本泡湯了。當時，輿論矛頭一致指向利益輸送，最簡單的做法是將大量的銷售收入計入子公司，而子公司的部分成本轉(zhuǎn)嫁給華夏基金，這樣增高子公司的利潤之后，管理層可以通過分紅或者其他方式曲線解決股權(quán)激勵的問題。

關(guān)于高管股權(quán)的問題，《暫行規(guī)定》第二十二條明確寫出，基金管理公司應(yīng)當對外公開披露其董事、監(jiān)事、高級管理人員以及其他從業(yè)人員參股子公司、在子公司兼任職務(wù)或者領(lǐng)薪的情況，并在基金管理公司年度報告、監(jiān)察稽核年度報告中詳細說明。

這其實明確了基金公司管理層持有子公司股權(quán)的做法。然而，不得不提的是，如何從制度層面防范可能發(fā)生的道德風險？

王群航就一針見血地指出：未來，名目繁多的專項一對多子公司將現(xiàn)身，那些看似與公募基金公司無關(guān)聯(lián)的子公司，是否會成為更多的“基金公司從業(yè)人員公開的私募”呢？

“我們不得而知。但是這個方面的風險，應(yīng)該引起管理層的重視。” 王群航接受《投資者報》記者采訪時說。

根據(jù)暫行辦法及業(yè)內(nèi)的動向，目前基金公司設(shè)立子公司最常見的是設(shè)立專注于PE投資、期貨投資、產(chǎn)品銷售或?qū)糇庸尽?/p>

這其中，PE子公司的所涉及的利益糾葛最為繁雜。正如王群航所質(zhì)問的：未來當這些企業(yè)IPO上市時，相關(guān)基金公司所管理的公募資金是否會大力接盤呢？

“從專業(yè)投資的角度來看，如果相關(guān)上市公司的股票后市值得看好，子公司沒有賣出，公募資金高位進入后，誰先賣出？尤其是當某些新股遭遇到了快速地成功的炒作時，如果上市時子公司全部賣出，公募資金迅速介入，那后者得到的可能就是大麻煩。”王群航說。

王群航進一步表示，不知管理層是否對基金公司這些專項PE子公司未來的交易賬戶有明確的指定要求？

“從目前來看，唯有規(guī)定只能通過母公司的中央交易室進行交易，才可以略微防范一下未來短期內(nèi)潛在的反向交易風險。”

人才儲備是最大難題

設(shè)立基金公司子公司，看上去很美，但也面臨著人才籌備等難題。

深圳一家基金公司副總經(jīng)理反問，如果設(shè)立銷售子公司，該公司只賣自己的產(chǎn)品，還是要賣其他基金公司的產(chǎn)品？如果兼賣其他基金公司的產(chǎn)品，如果資本市場狀況好尚可，如果市場比較低迷，還會有足夠的動力賣自家的產(chǎn)品嗎？這其中的利益如何分配更是個難題。

如果設(shè)立專注PE的子公司或投資期貨的子公司，最難的是相關(guān)的人才團隊建設(shè)。

“如果自己培養(yǎng)人才，成本太高，如果靠挖人，只能抬高相關(guān)人才的價格。”上述深圳基金公司總經(jīng)理談到。

上述深圳基金公司副總經(jīng)理分析說，一級市場的研究和二級市場的研究有本質(zhì)上區(qū)別，在現(xiàn)有基金公司以二級市場為主要投研隊伍建設(shè)的環(huán)境下，很多基金公司根本沒有能力去做這方面的工作，對于期貨，更是如此。

“一個期貨高手，基金公司肯定養(yǎng)不起，股票市場和期貨市場不一樣，很多人愿意在二級市場從事投研工作，因為他們自身在股市里掙不到在二級市場的錢，而期貨不一樣。”該副總經(jīng)理說。

雖然說法上也有絕對之處，但是基金公司要設(shè)立這類子公司，就意味著需要一個新的與原來的投研性質(zhì)完全不一樣的投研團隊。

這需要強大的資金實力做支撐，一家中小基金公司高管就談到，大部分中小基金公司沒有能力去做這些業(yè)務(wù)，所以暫時也沒有計劃。

記者從博時子公司籌備組相關(guān)負責人處獲悉，博時基金會堅持一點，即人才決定業(yè)務(wù)方向，有什么樣的團隊、什么機制、什么風控管理，就做什么樣的業(yè)務(wù)。

博時該人士告訴記者，博時子公司未來開展的業(yè)務(wù)追求是，在做好人才儲備、風險控制的基礎(chǔ)上，成熟一類做一類。