富國基金：鍛造五年、三年債基王者

當多數基金公司2012年還在固定收益產品這塊陣地上“火拼”首發時，富國基金公司很早就在這塊領域內攻城拔寨。目前，富國擁有業內首只封閉債基、首只分級債基、首只產業債主題基金、首只定期開放債券基金，建設了最全的固定收益產品線，還積累了富國天利、富國天豐等近五年、三年領跑的出色產品。

Wind數據顯示，截至2012年10月31日，國內市場上首只封閉式債基富國天豐強化收益近三年以25.64%的回報，在65只一級債券型基金中高居第一位；自2007年1月1日至2012年10月31日，富國天利增長也以73.83%的回報，在同期20只債券基金中排名第一。

“在老牌基金公司中，富國基金是首個著力培育固定收益品牌的基金公司。穩定的固定收益核心團隊，清晰的投資風格，持續加強的團隊建設，使得富國固定收益團隊成為業內整體實力最強的團隊之一。”德圣基金研究中心在《2012年債券基金前三季度業績盤點》中指出。

首只封閉債基的冠軍路

2008年，富國發行了國內第一個專注于第一只信用債的基金——富國天豐。富國天豐封閉式設計的結構，為債券基金高配久期較長、流動性較弱、收益較高的債券品種提供了可能。

在三年的封閉期內，富國天豐將信用債策略發揮到極致，不僅為投資人帶來了良好的回報，還創造了連續32個月分紅的最高紀錄。

富國天豐成立以來突出的業績表現，與其基金經理出色的投資管理能力密不可分。該基金一直由饒剛、鐘智倫擔任基金經理，均具備豐富的固定收益產品的研究和投資經驗。

Wind數據顯示，在饒剛與鐘智倫2008年10月擔任富國天豐強化收益基金經理至今的4年多中，收益達到36.13%，比同期同類基金平均收益高16.87%，比同期上證國債指數高21.79%。截至2012年9月30日，富國天豐強化收益的資產規模為34.61億元，比前一季度增長18.77%。

果斷出擊確定機會

與多數人理解的不溫不火的債券投資不同，富國旗下債券基金的表現可謂犀利。該出手時就出手，是其一貫的投資風格。“在一定意義上，我認為高收益和業績穩定并不矛盾。”富國固定收益部總經理饒剛表示，“絕對收益當然是第一位。但有確定性機會時，也沒有必要畏首畏尾。”

作為業內固定收益領域的老將，饒剛從2003年7月進入富國至今，已經過去8個半年頭。目前，饒剛還兼任富國總經理助理。

2011年底，債券市場正處于一派凄風慘雨中，富國天盈、富國匯利卻增加了投資杠桿。這一決策為上述產品在2012年上半年間領跑市場奠定了基礎。進入2012年5、6月份，債市開始持續火爆，不少基金加大杠桿時，富國系債基卻降低了投資杠桿，收縮戰線。

今年三季度間，債市從頂部回調，大部分債券基金下跌1.5%～1.7%。富國匯利單位凈值最大跌幅為0.5%。即使在橫跨整個三季度的調整中，富國匯利依然積累了1.43%的收益。三季報信息顯示，富國旗下債券基金已降低了杠桿水平，顯示了較高市場預判能力。

事實上，除了富國天豐，富國還積累了一批業績優異的債券基金。如富國天利至今收益高達115.77%；富國匯利2012年以來上漲11.30%，在102只一級債基中排名第二；富國天盈分級今年以來以8.64%的回報，在102只一級債基中排名第十；富國產業債上漲8.53%，今年以來在13只中長期純債型基金中排名第二。

饒剛表示，富國考核旗下債券基金經理，首先關注絕對回報能力。“再差的年景，固定收益類產品也是需要絕對回報的，需要關注債基的下行風險。”其次，是夏普比例。這一指標關注單位風險獲取超額收益的能力，對于債券投資具有意義。而排名因素，則是適當考慮的內容，并非關鍵。

對于投資杠桿運用，富國表示，旗下公募產品的杠桿率整體處于市場中游水平，并不會特別激進。“看好市場時，我們可以加大杠桿，加久期。不看好的時候，就會降杠桿，降久期。”饒剛稱。

構建一流信用分析團隊

富國相信，對于信用風險分析和把握能力將成為未來債券投資制勝的關鍵。

事實上，隨著債市規模擴大，尤其在國內宏觀經濟增速放緩的背景下，越來越多的債券基金經理相信，當前依靠政府兜底來規避信用事件的模式或將漸漸難以持續。“在這一過程中，信用風險的把握能力正變得更為重要。”業內分析人士稱。

這一端倪已在今年發生。盡管在債市向好時，信用債板塊出現了齊漲現象。但當債市下跌時，一些資質不佳的信用債率先下跌，且跌幅驚人。個券的表現分化在加劇。

“當市場越來越成熟之后，通過宏觀波動做趨勢的難度會越來越大。對信用風險的分析和把握能力，不僅僅是基金經理個人的工作，也取決于團隊。”饒剛表示。

目前，富國基金的固定收益團隊覆蓋了宏觀、信用、利率、可轉債、銀行間交易、資金融通等各個方面，不論是人數、背景、從業年限和穩定性都被公認為業內領先。在信用分析方面，作為率先進入這一投資領域的基金公司，富國則構建了自己的分析團隊和信用債評級、分析和跟蹤系統。

“富國投資的所有信用債都需要經過內部評級。”饒剛稱。他表示，與國外成熟而細分的評級市場不同，國內的信用債券評級多集中在2A區間，而其中的公司質量則差別懸殊。如何界別風險，發現被低估的品種，正成為超額收益的重要來源。

對于基金公司而言，盡管股票研究員和債券研究員都關注同一公司。但其著力點不全然相同。比如，股票投資更關注利潤表，債券則關注資產負債表和現金流量表。“關鍵是找到一個富有經驗的信用研究人員帶領團隊，并整合多方資源，是用合理的框架，把股票研究員的思路，轉變成債券研究員的觀點。”饒剛強調。