資本市場(chǎng)改革要義無反顧往前走

不改革，資本市場(chǎng)就沒有出路

中央明確提出，要堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求，確保資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。通過調(diào)研我們認(rèn)識(shí)到，要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置的功能，強(qiáng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力和水平，為投資者提供更多更好的選擇，改革創(chuàng)新勢(shì)在必行。

不改革，資本市場(chǎng)就無法承擔(dān)起推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的歷史性全局性重任。不改革，資本市場(chǎng)就沒有出路。

從最近一系列的措施來看，改革的方向是非常明確的，思路也很清晰地呈現(xiàn)出整體推進(jìn)的態(tài)勢(shì)，積極效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。當(dāng)然，改革目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有一個(gè)過程，引起一些爭(zhēng)議是正常的，關(guān)鍵要不回避，不懈怠，積極應(yīng)對(duì)，義無反顧往前走。

兩頭入手理順市場(chǎng)價(jià)格體系，遏制“炒新”使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，退市機(jī)制則重在遏制炒作垃圾股的風(fēng)氣。

理順市場(chǎng)價(jià)格體系，提升對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力

宋麗萍：目前，“打新”“炒新”現(xiàn)象得到有效遏制，新股定價(jià)越來越反映市場(chǎng)的真實(shí)需求。今年改革前48只新股發(fā)行市盈率則超過行業(yè)平均市盈率的22.6%，改革后發(fā)行的41只新股平均市盈率超過行業(yè)平均市盈率的2.7%，下降了近20個(gè)百分點(diǎn)，平均超募資金下降了30%，上市首日平均漲幅13.8%，改革前則為24.1%。行業(yè)公認(rèn)最有研究能力的基金和證券公司已經(jīng)成為新股定價(jià)的主力，一批“打新”專業(yè)戶開始離場(chǎng)。

新股發(fā)行制度和退市制度改革就是要從入市、退市兩頭入手，完善資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，理順市場(chǎng)價(jià)格體系。遏制“炒新”和改革新股發(fā)行體制，目的是通過推動(dòng)各市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，促使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。建立“能上能下”的順暢退市機(jī)制，則重在遏制炒作績(jī)差股、垃圾股的風(fēng)氣，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)價(jià)格的理性回歸。只有建立了合理的價(jià)格形成機(jī)制，才能從根本上提高資本市場(chǎng)的資源配置效率，提升對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力。

培育上市公司主動(dòng)分紅、回報(bào)股東的意識(shí)，資本市場(chǎng)的投資價(jià)值正在凸現(xiàn)。

市場(chǎng)走出低迷要依靠經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和振興

市場(chǎng)的走勢(shì)是多重因素共同作用的結(jié)果，但是最重要的是基本面因素。近年來受境內(nèi)外多種因素影響，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也遇到了一些困難，上市公司的業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)比較明顯。資本市場(chǎng)要走出低迷狀態(tài)，根本上要依靠經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和振興。

當(dāng)然，除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的改革，資本市場(chǎng)自身也需要作出相應(yīng)的調(diào)整。例如，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)低迷，低成本并購(gòu)成為可能，上市公司利用資本市場(chǎng)并購(gòu)優(yōu)勢(shì)，加快產(chǎn)業(yè)整合，是提升業(yè)績(jī)的主要手段?，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板推出已經(jīng)快3年了，上市公司達(dá)到340多家，僅僅啟動(dòng)了20起達(dá)到重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)或者發(fā)行股份的并購(gòu)。這就需要資本市場(chǎng)推進(jìn)多方面的改革，如提高行政許可的效率，豐富并購(gòu)重組的支付手段，提高專業(yè)機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力。

與此同時(shí)，資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)完善層次結(jié)構(gòu)，發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)，分流IPO壓力。不同階段、不同類型、不同規(guī)模的企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的需求是有差異的，大多數(shù)企業(yè)并不需要高流動(dòng)性的交易所市場(chǎng)，場(chǎng)外市場(chǎng)就能滿足市場(chǎng)化定價(jià)和股份適當(dāng)流動(dòng)的需求。

此外，在資本市場(chǎng)改革發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，應(yīng)注重配套環(huán)境建設(shè)。例如，市場(chǎng)對(duì)“紅利稅”的減免期盼已久，這對(duì)引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期持股、吸引資本市場(chǎng)建設(shè)至為關(guān)鍵的長(zhǎng)期資金十分重要。

發(fā)行中小企業(yè)私募債，加快推出原油等戰(zhàn)略性期貨品種，資本市場(chǎng)的產(chǎn)品和層次結(jié)構(gòu)不斷豐富。

提升資本市場(chǎng)的服務(wù)能力，回歸資本市場(chǎng)的草根性

今年年初以來，資本市場(chǎng)的產(chǎn)品和層次結(jié)構(gòu)不斷豐富。針對(duì)緩解中小企業(yè)融資難的問題，今年6月推出采用市場(chǎng)化設(shè)計(jì)、高效的中小企業(yè)私募債，目前已經(jīng)為北京、上海等地41家中小企業(yè)發(fā)債募資36.6億元。為了改變股強(qiáng)債弱的格局，改革債券發(fā)行監(jiān)管制度，推動(dòng)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通。加快推出原油等戰(zhàn)略性期貨品種，增強(qiáng)我國(guó)市場(chǎng)的定價(jià)能力，貼近\"三農(nóng)\"需求，加大農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的開發(fā)力度。推進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)，恢復(fù)股權(quán)的完整性和流動(dòng)性，向下延伸并拓展市場(chǎng)覆蓋面，回歸資本市場(chǎng)的草根性。

（宋麗萍：深圳證券交易所總經(jīng)理）