債券牛市這樣演繹

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不會(huì)像2009年強(qiáng)財(cái)政、強(qiáng)貨幣快速、有力，而將是緩慢、疲弱的。未來債券市場牛市步伐將隨政策逐步放松而繼續(xù)挺進(jìn)。

7月份CPI兩年半來首次跌破2%并沒有讓基金對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)信心，PPI的持續(xù)負(fù)增長更堅(jiān)定了基金對市場“超跌反彈，后市反復(fù)震蕩”的判斷，雖然認(rèn)可股指已然到了底部區(qū)域，但大部分的投資者還沒有看到明顯的投資機(jī)會(huì)，更多的是小范圍把握一些機(jī)構(gòu)性行情。在股票市場“不給力”的情況下，不少投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)債券市場，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為，債券牛市步伐仍在繼續(xù)。

銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至8月10日，長期標(biāo)準(zhǔn)債券型基金今年以來平均凈值增長率達(dá)4.32%，一級(jí)普通債券型基金今年以來平均凈值增長率為6.2%。今年以來我國債市表現(xiàn)不俗。

在目前宏觀經(jīng)濟(jì)走勢偏弱、資金面寬松兩大因素主導(dǎo)之下，盡管未來債券市場的牛市可能經(jīng)歷上漲后的短暫調(diào)整，但大的方向仍將向上。近期的政策刺激作用力度并不大，綜合來看，未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能只是政策刺激下的弱復(fù)蘇。從資金面來看，寬松的資金面也給債券市場提供了基礎(chǔ)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不會(huì)像2009年強(qiáng)財(cái)政、強(qiáng)貨幣快速、有力，而將是緩慢、疲弱的。未來債券市場牛市步伐將隨政策逐步放松而繼續(xù)挺進(jìn)。對于債券市場而言，收益率曲線將跟隨社會(huì)資金成本整體下降，不少分析師認(rèn)為牛市的腳步還將繼續(xù)。

其實(shí)債券市場走牛，這不是我國的獨(dú)特現(xiàn)象，可以說現(xiàn)在全世界都在追捧債券。截至7月25日，全球債基今年以來累計(jì)吸引了2232億美元凈流入，是吸金量最大的資產(chǎn)類別。在去年同期，該基金累計(jì)吸引1152億美元凈流入。“在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好且股市表現(xiàn)不佳時(shí)，債券市場往往就會(huì)成為投資者的避風(fēng)港。盡管債券市場收益率相對比較低，但是勝在安全性和穩(wěn)定性。”一位專業(yè)人士指出。

相對于西方發(fā)達(dá)成熟的資本市場，我國的債券市場現(xiàn)在還有一種獨(dú)特的優(yōu)勢。匯豐環(huán)球投資管理于最新發(fā)表的環(huán)球市場展望中表示，債券市場，由于成熟市場受累于主權(quán)債務(wù)問題而需要面對嚴(yán)重且長久的債務(wù)重組困擾，新興市場尤其是中國的債券因而優(yōu)于成熟市場債券。新興市場擁有良好的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，其債券亦能提供較高收益。有數(shù)據(jù)顯示，截至2012年7月4日，流入新興市場資金已高達(dá)240億元，超過去年全年173億元，新興市場顯然處于經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)形勢也相對健康。

目前我國債券走牛當(dāng)然也有一定的風(fēng)險(xiǎn)。綜合來看風(fēng)險(xiǎn)主要來自以下幾個(gè)方面：首先是政策風(fēng)險(xiǎn)。國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)是否推出QE3；國內(nèi)因素則關(guān)注政府是否推出大規(guī)模投資計(jì)劃及銀行貸款能否有效大幅增加。其次是信用風(fēng)險(xiǎn)。若經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大幅度下滑，部分企業(yè)有倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，低評(píng)級(jí)品種收益率將面臨較大的上行壓力。此外，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也需要關(guān)注。

《金融理財(cái)》認(rèn)為，未來的債券投資收益率可能來源于三方面：第一是中長期利率品種的投資機(jī)會(huì)，近期中長期政策性金融債收益率調(diào)整幅度較大，其隱含稅率處于歷史較高水平，后期有望縮窄。第二是信用債的票息收入，目前部分信用債券票息收益較高，可以為組合提供較為穩(wěn)健的收益。如當(dāng)前兩年期AA評(píng)級(jí)城投債的年收益率7.0%附近，持有半年大概票息在3.5%左右，票息收益會(huì)對組合收益起到有效的補(bǔ)充。第三是，適當(dāng)?shù)母軛U操作也能提高組合收益。在經(jīng)濟(jì)及物價(jià)回落背景下，央行維持寬松貨幣政策，有利于資金利率的平穩(wěn)走低，利于組合增加杠桿以提高投資收益。投資者可以多從這幾法方面把握機(jī)會(huì)。