引入現金流量表的杜邦分析體系研究

摘 要：隨著市場環境的不斷更新，傳統杜邦分析體系暴露出了一些問題，不能綜合反映企業的整體狀況。文章重點分析了傳統杜邦分析體系缺少引用現金流量表中數據這一問題，并以現金流量表為基礎對杜邦分析體系進行改進，通過實例分析改進前后杜邦分析體系的不同，得出改進后的杜邦分析體系能更好的反映企業財務狀況、現金流量及經營成果的結論。

關鍵詞：現金流量表；杜邦分析體系；權益現金報酬率

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1006-8937（2012）17-0005-02

杜邦分析體系是當前廣泛采用的一種財務分析方法。利用杜邦財務分析體系進行財務分析，能夠系統概括企業的經營狀況，合理的分析企業的財務狀況和經營成果，從而為企業經營者決策提供參考。傳統杜邦分析體系中的指標都是以傳統財務分析體系中收入和利潤為核心的指標，它的核心指標是權益報酬率。隨著現代會計理論發展以及市場經濟環境的不斷更新，傳統的杜邦分析體系遇到了巨大的挑戰，暴露出了一些問題，它已經不能全面的分析企業的整體狀況。

1 傳統杜邦分析體系存在的不足

①不能突出反映上市公司的指標。在證券交易所，上市公司公開披露很多的財務信息，但是財務報表使用者最關心是每股收益、每股凈資產等指標，因為通過分析這些指標才能正確了解企業的財務現狀及未來。但在傳統杜邦分析體系找不到這些指標。

②忽視企業長期財務成果。傳統杜邦分析體系是以權責發生制為基礎計算利潤指標的，這可能會使企業主放棄那些短期內無法給企業帶來利潤卻具有長期價值的投資項目，從而不利于企業的長期發展。

③缺少引用現金流量表中的信息。傳統杜邦分析體系只是從資產負債表、利潤表中獲取數據，缺少現金流量表中的數據，這也是本文主要分析的問題。隨著現金流量表的推行，“現金至尊”的理念受到不斷地認可，現金流量在企業的經營發展中扮演著越來越重要的角色，它不僅是企業再生產的關鍵，而且可以為企業財務狀況惡化提供信號。所以說，現金流量表對企業的作用越來越多大。眾所周知，資產負債表、現金流量表、利潤表是企業財務分析報告中最重要的三個表，它們分別從不同的方面反映企業的財務狀況、現金流量及經營成果。所以要進行完整的財務體系分析，三張報表缺一不可，但是傳統的杜邦分析體系，只從資產負債表、利潤表兩個靜態表中獲取數據分析，忽略了對現金流量表的動態分析，這樣就產生了很大的局限性，不能對企業的財務狀況、獲利能力、償債能力進行全面的分析。

2 引入現金流量表的杜邦分析體系

由于傳統杜邦分析體系在現金流量表方面的缺失，本文在杜邦分析體系改進時明確體現了現金流量表。改進后的杜邦分析體系結構如圖1所示。

引入現金流量表的杜邦分析體系，主要是將核心指標由傳統杜邦分析體系的權益報酬率改為權益現金報酬率。這也是由反映企業獲利能力向反映獲取現金能力的轉變。

比較改進前后的杜邦等式可以看出， 等式左側只是把核心指標由資產凈利率變為現金指數， 現金指數由現金凈流量和凈利潤的比值得到，表明了企業凈利潤中現金凈流量的份額，可以反映出企業獲取現金的能力。現金凈流量涵蓋了企業經營全過程的現金流量凈額，包括經營活動、投資活動和籌資活動現金流量凈額。等式右側還是遵循傳統的杜邦分析體系的模式，原來的指標沒有變化，還是從反映獲利能力的權益報酬率下手，逐步分析銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數。

3 新舊杜邦分析體系的實例分析對比

貴州茅臺酒廠集團產業包括白酒、紅酒、啤酒等領域，依據貴州茅臺2009年、2010年母公司的財務報表可得到表1數據。

3.1 傳統杜邦分析體系的實例分析

用傳統的杜邦分析體系對貴州茅臺2009及2010年的財務報告進行分析。

2009年貴州茅臺的銷售凈利率=■=■=2.07

2010年銷售凈利率=■= 1.62

凈利潤的增長幅度是1.12%，營業收入的增長幅度是28.71%。銷售凈利率的下降是因為分子凈利潤增長的速度不及分母營業收入增長的速度。凈利潤的增長速度不及銷售收入的增長，主要是因為成本費用的上升。2009年的全部為2 886 590 417.41元，而2010年卻以31.62%的增速增加到3 799 265 241.36元。

2009年資產周轉率=■=■=0.272

2010年資產周轉率=■=0.2469

總資產周轉率由2009年的0.272下降到2010年的0.2 469，由杜邦分析體系可知，2010年度資產總額增長比較快，其中應收賬款增幅最大，應收賬款的增長帶動了企業營業收入增加，企業利潤也相應增長，可見營業收入增加與應收賬款的增加有著必然的關系。

2009年資產負債率=■=■= 0.0723

2010年資產負債率=■=0.0677

2009年權益乘數=■=■ =1.0779

2010年權益乘數=■=1.0729

權益乘數2010年較2009年降低了0.49%，是受資產負債率下降的影響，企業資產負債率下降，說明企業償債能力增強。究其原因，是資產的增長幅度大于負債的增長幅度引起的，每一筆負債的償還有更多的資產作為保障。資產的快速增長是由上述應收賬款的增長引起。

綜上所述，貴州茅臺2010年權益報酬率為0.4183，2009年權益報酬率為0.6036，2010年較2009年稍微有所下降，看出企業的籌資、投資和經營狀況還算穩定。

3.2 改進后的杜邦分析體系的案例分析

基于引入現金流量表的杜邦分析體系，我們重新對貴州茅臺進行分析，如表2所示。

2009年現金指數=■=■=0.2822

2010年現金指數=■=0.5321

2009年權益現金報酬率=權益報酬率×現金指數=0.6 036×0.2 822=0.1 703

2010年權益現金報酬率=0.4 183×0.5 321=0.2 226

2010年度與2009年度權益現金報酬率相差0.0523，主要受現金指數和權益報酬率的影響，權益報酬率前文已經分析過，現在主要分析現金指數對權益現金報酬率的影響。

2010現金凈流量大于2009年的現金凈流量，差額為1 495 811 469.97元，主要是經營活動現金凈流量增加引起的。凈利潤增長差額為65 557 243.93元。可以看出，現金凈流量的增長幅度要遠遠高于凈利潤的增長幅度，兩者的比值是22.82，所以每增加22.82元的現金凈流量就會使凈利潤增長一元。

現金凈流量與凈利潤增長幅度的不同，使得企業獲取現金能力的增加，所以2010年比2009年獲取現金的能力強。

3.3 對比分析

當以權益報酬率為核心指標進行分析時，貴州茅臺企業狀況2009年度要優于2010年度的綜合水平。以權益現金報酬率為核心指標進行綜合分析時，2010年度要優于2009年度，2010年度企業獲取現金的能力要強于2009年度獲取現金的能力，所以財務報表的使用者會采取加大對企業投資力度等積極措施來支持企業發展，從而促進企業的不斷發展。

4 結 語

綜上所述，不論在核心指標的選擇上還是在對財務報表的綜合利用上，改進后的杜邦分析體系都要比傳統杜邦分析體系更完善更系統。它全面的分析了企業的財務狀況、盈利能力和現金流量，不僅便于企業全面地了解自身的綜合實力，制定切實可行的經營決策，而且還便于企業的投資者更真實地把握企業的經營成果和財務狀況。

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