彭小峰的賽維困局

10月22日，由新余國資控股的恒瑞新能源投資2293萬美元收購了江西賽維LDK太陽能高科技有限公司19.9%的股權，成為賽維第一大機構股東。此舉被視為賽維在國有化進程中邁出了重要一步。

賽維上岸，彭小峰也舒了口氣。

曾經僅用五年時間，賽維LDK從一家小公司神話般地發展成全球最大硅片生產商，創始人彭小峰以400億元的個人財富一度躍居為中國新能源首富，堪稱光速神話。但現在這個神話轟然倒塌，衰落速度甚至遠快于其崛起的速度。如今的賽維還剩下什么？

危機四伏的光伏產業

如果要找企業樣本來研究國內光伏業近幾年的發展趨勢，江西賽維是不能避開的一個?！暗恍荨钡漠a品價格加之不斷高漲的產品庫存，在全球光伏行業低迷的大背景下，江西賽維的利潤也“付之東流”。

8月29日，江西賽維發布2012年第二季度財報，財報顯示，賽維LDK凈虧損2.54億美元，與去年同期相比增加1.65億美元，同比擴大186%。不僅如此，截至第二季度末，賽維LDK負債總額已經高達59.54億美元，負債率為93%，遠遠超過了其他幾大光伏巨頭的負債率。

公開數據顯示，無錫尚德去年負債總額達到了36億美元，負債率為79%；天合光能負債總額為17.3億美元，負債率為60%；英利新能源負債總額為32.4億美元，負債率達到74.3%。

2012年，中國光伏業完全可以用“水深火熱”來形容。

業內人士分析認為，中國的光伏業本身并沒有多少核心技術，嚴重依賴出口海外，國內市場幾乎可以忽略不計，例如國內太陽能電池高達98%的產品用于出口。一旦歐美經濟陷入衰退、加強對中國的貿易制裁，光伏產業首當其沖，陷入危機。

同時，光伏產業又嚴重依賴政府補貼，據中國能源經濟研究院光伏研究中心主任陳柳欽估算，每年國家對光伏行業的補貼高達200億元人民幣左右。當然不僅僅是中國的光伏產業依靠國家補貼，全世界其他國家的光伏產業也嚴重依賴國家的補貼，這也是歐美不斷發起對中國光伏產業反傾銷調查的主要原因之一。

今年5月，美國宣布對我國光伏產品征收31.14%-249.96%的懲罰性反傾銷關稅，導致我國光伏企業迅速失去美國市場。

在美國的帶領下，歐洲也開始采取反傾銷等貿易保護主義行為，甚至印度也加入其中。

9月6日，歐盟委員會宣布將對中國光伏組件、電池、硅片等產品涉嫌傾銷一事展開調查。緊接著，印度反傾銷局發布公告稱，該局收到其國內企業申請，要求對原產于馬來西亞、美國、中國大陸和中國臺北，或從上述國家和地區出口的太陽能電池組件或部分組件進行反傾銷調查。

除了國外貿易保護政策，中國光伏產業產能過剩也是一個重要問題?！肮夥袠I的困境不僅僅是外部環境問題，也是光伏行業過度投資、產能過剩造成的?！眹野l改委能源研究所副所長、中國可再生能源學會副理事長李俊峰坦言。

今年我國光伏產量在7-8GW，目前產能估計在15-20GW，相當于全世界的消費總需求。根據光伏產業規劃，2020年光伏發電量目標為2000萬千瓦，近兩年每年新增50萬千瓦，2012年后每年新增100萬千瓦。反觀我們現在的產能，已經達到每年1500萬千瓦，是國內市場目前年需求的30倍。

中國可再生能源學會副理事長孟憲淦分析，造成現在光伏產能過熱的問題，說到底是我國國內企業沒有按照市場需求，來確定自己的生產規模和生產布局，對產業政策缺乏考慮，企業過分依賴海外市場。

如今，內憂外患的中國光伏產業進入新一輪的“洗牌期”?！氨M管目前光伏處于產業低潮期，企業經營普遍面臨困難，但是光伏產業的發展前景是毋庸置疑的。”中投顧問研究員蕭函表示，隨著經濟形勢的好轉以及節能減排的要求，光伏產業在渡過產業低潮期之后將會迎來新一輪的發展契機。

LDK速度奇跡

相比幾位知名的光伏同行，年紀最小、1975年生的彭小峰為人低調。

這些年來，他推脫掉了眾多的行業和財經聚會，既不會去捧場尚德電力施正榮的公開演講，也難有機會與常州天合的高紀凡在“達沃斯”論壇上碰面；他更不會像英利綠色能源的苗連生那樣，實施半軍事化的管理、為員工開軍訓課。

比起高紀凡的世故與老練，施正榮、瞿曉鏵（阿特斯CEO）耀眼的海歸光環，彭小峰再普通不過，只是一個苦干加努力的人。

“表面上，彭小峰不動聲色、不善言談。其實他有一顆好勝的心！他希望自己的企業能做很大?！币晃慌c彭小峰一起共事過的人如此介紹他。

彭小峰的名片上有一行字“Light DK Peng”，意為“超越光速”。在爭分奪秒的商戰中，這一“光速”戰略的確可以幫助企業快速確立競爭優勢，也是賽維得以后來居上、迅猛擴張的根本動力。

1997年，22歲的彭小峰離開家鄉，只身前往蘇州創業。最初，依靠之前在江西吉安外貿進出口公司積累的工作經驗，彭小峰從老客戶手中獲得訂單，做進出口代理。短短數月后，從貿易轉向實業，創立了蘇州柳新集團，在蘇州自己生產手套，并一路從針織手套、化工手套、各種材料手套，擴展到各種服裝、眼鏡、口罩……

2004年，創業7年后，彭小峰旗下企業出口額超過10億元，員工膨脹到近萬人，完成了從2萬到上億元的資金積累，成為亞洲規模最大的勞保用品生產企業。

“創業，一定要從門檻進入低、資金需求小的行業介入，因為這樣比較容易，”彭小峰這樣介紹自己的經驗，“李嘉誠開始是做塑料花，王永慶開始賣大米，成功之后再介入難度大的行業?！?/p>

隨后在一次歐洲客戶的家庭拜訪中，讓彭小峰關注到了太陽能行業上游——硅片市場的潛在機遇。不滿30歲的彭小峰，把蘇州工廠交給父母打理，一個人開始為期兩年的太陽能行業市場調研。

“靜下心來了解這個行業的方方面面”，彭小峰說，“也了解了應該找誰來幫助自己一起完成這個事業”。

2005年，彭小峰啟動資金5個億，開建太陽能產業——目前的江西賽維，而早在建廠之前彭就已經確定了高管的名單。在此之后，到2007年6月上市之前，佟興雪、朱良保、邵永剛等一批當時各自行業里的頂尖人物先后被他挖來。“沒一個好請的，都很牛的，特別難請”，提到組建目前這支國際化的團隊，彭小峰頗有感觸。

2006年4月，江西賽維LDK太陽能高科技有限公司正式投產，7月產能達到100兆瓦，8月入選“RED HERRING亞洲百強企業”，10月產能達到200兆瓦，被國際專業人士稱為“LDK速度奇跡”。

2007年6月1日，賽維LDK成功在美國紐約證交所上市，成為中國企業歷史上在美國單一發行最大的一次IPO；賽維LDK是江西省企業有史以來第一次在美國上市的企業，同時也是中國新能源領域最大的一次IPO。

2007年，32歲的彭小峰以400億身家排名百富榜第六，成為中國能源行業的首富?！皼]有可能做成世界第一的產業我們不做”，這成為彭小峰的創業原則。

激進的投資戰略

選擇光伏產業，僅僅用2年左右的時間，讓賽維一下子站到了世界的最前列。正是有了之前硅片上的成功先例，使彭小峰信心大增，也讓他對光伏的上下游各個市場倍感興趣。

2007年8月，彭小峰的兩個多晶硅生產廠開始籌建。多晶硅在那時被看作是“死路一條”，其技術被海外7大公司壟斷，多數中國在建的多晶硅廠因遲遲無法攻克各類難關，僅停留在幾十噸或者數百噸的規模。只有江蘇徐州的保利協鑫準備開建自己的1500噸多晶硅項目。但彭小峰決定投資的則是3個5000噸的裝置。

當初硅片的成功，并未能在多晶硅業務上奏效。多晶硅價格在2008年下半年遭遇大幅下跌，如今的多晶硅現貨價，還不到3年前的十分之一。

也有坊間傳聞稱，當時彭小峰核心團隊內，也沒有完全熟悉多晶硅業務的人，加上市場上難尋合適的多晶硅技術人才，讓多晶硅項目出現了運營困難。

但彭小峰激進的腳步沒有停止，他依然在2009年到2010年時下注了更多光伏電池及組件產業，在安徽、江西南昌、蘇州等地大肆擴張。

如今，賽維要為當初盲目擴張埋單，僅在今年，賽維就將有大約20億美元債務到期，但截至6月30日，其手頭現金和現金等價物只有2.962億美元，破產之憂泰山壓頂。

業內人士介紹，早在2007年，光伏行業的路線之爭初現端倪。賽維、英利等企業一直堅持全產業鏈模式，而保利協鑫等企業則走專業化道路。如今，選擇全產業鏈模式的企業幾乎全部遭遇滑鐵盧，也因為多而不專，導致虧損嚴重。

生意社多晶硅分析師李玲分析，江西賽維所生產的產品九成以上銷往國外，目前由于受到歐債危機的影響加上國內光伏行業的產能過剩，江西賽維的銷量并不怎么好，這也是賽維今年出現虧損的主要原因。

另外，今年4月3日，江西賽維在歐洲的最大供應商Q-Cells向法院提交了破產申請，這無疑是對江西賽維的最大打擊。

這家來自德國當地最大的光伏企業Q-Cells，從2007年便與江西賽維有了緊密的合作，為了挽留住這家巨大的供應商，江西賽維也曾親自為Q-Cells“量身打造”了1.5萬噸的多晶硅擴產項目。

隨著Q-Cells的破產，江西賽維也戲劇性地開始了自己的“裁員”計劃。

江西賽維一位員工私下透露，目前公司的生產狀況并不是太好，一些廠的員工也開始實行了倒班制，工作時間大大減少以后，拿到的工資也少了，不少員工也因為工資低自行離開了公司；除了員工自行離開以外，公司目前也有自有的裁員計劃。

江西賽維LDK的CFO賴坤森在今年年中公開坦言，進入今年以來公司已裁員5000余人至19195人，裁員比例約為22%。

“對賭”成壓垮駱駝稻草？

實際上，在江西賽維面臨虧損和大裁員的困境下，2011年江西賽維與3家投資方的一場“對賭”似乎正在給江西賽維的傷疤上撒鹽。

對于已經37歲的彭小峰來說，資本運作是不得不談的話題。早在2006年，成立僅一年的賽維就為了融資，與法國NBP亞洲投資等基金簽訂對賭協議，外資給予了賽維8550萬美元的資金。

但外方的要求是，如果2006年賽維利潤低于3000萬美元，賽維需向投資方賠償股份。得益于那年光伏市場行情的火爆，彭小峰贏了這個賭局，也最終使得賽維于2007年成功在美國上市。

這次賭局的成功，讓彭小峰對自己的決策堅信不已，于是開啟了新的賭局。

2011年，江西賽維第二次與資本交鋒，也就是業內廣為傳播的彭小峰的瘋狂“對賭”計劃，給江西賽維埋下了一顆定時炸彈。當時，彭小峰認為賽維向硅料的擴張，將使其實現再一次騰飛，也將是其向全產業鏈光伏帝國邁進的重要一步，但他卻未曾想到，行業已經面臨產能過剩危機，行情急轉直下。

2011年1月3日，彭小峰和國家開發銀行、中國建設銀行以及另外一家主要中資銀行簽訂了所謂的“對賭”協議，但是在整個光伏市場低迷的狀況下，這個協議顯得異?？量?。

根據當時的協議，3家投資方將共同投資2.4億美元，并獲得由江西賽維旗下全資子公司硅化學品科技有限公司18.46%的股權，用以支持賽維LDK硅料及化學品業務的經營和發展，但也提出了苛刻的條件，要求江西賽維2011年度這一投資項目的內部收益率要達到23%，如果達不到，江西賽維必須用現金補償投資方規定這一項目內部收益金額的剩余部分，但如果江西賽維的多晶硅廠能夠在2011年成功分拆上市，投資方將放棄這些潛在的補償。

目前，以江西賽維財報看來，那顆定時炸彈引爆的時機隨時將至。

招商證券分析師汪劉勝分析，從目前江西賽維的多晶硅項目的發展來看，其要想完成滿意的盈利狀況仍需要時間來進一步發展，而以江西賽維現在的能力，其2011年度多晶硅項目的內部收益率肯定達不到23%。

據了解，2009年國電電力在內蒙古出資4.554億元建設了年產值為3000噸的多晶硅項目，如果按經營期15年，多晶硅達產后售價60美元//公斤計算，全部投資稅后內部收益率也只不過14.6%，這遠遠低于江西賽維的23%的內部收益率。

有媒體報道稱，一旦協議到期，如果三家投資方選擇撤出，賽維需要支付2.95億美元補償款。如果投資方選擇不撤出，那賽維需要向投資方補償5520萬美元。

5月3日，彭小峰接受媒體采訪，關于“對賭”一說，他矢口否認，稱媒體理解片面，并稱業內所說的“對賭”也并非真正意義上的賭博，而是為了擴張所選擇的一種融資渠道。

面對高達近60億美元的巨額負債，江西賽維“對賭協議”的失敗勢必會給其原本就緊張的資金鏈增加更大的壓力。

光伏行業資深專家、弘亞世代投資咨詢有限公司副總裁劉文平也認為，以現在江西賽維多晶硅項目的進展來看，其項目的內部收益率很難達到23%，并且以江西賽維目前的營銷狀況來看，企業不會有太多的錢去填補投資方的補償；但是在這種情況下，江西賽維很有可能與3家投資方重新達成新的協議。

“若對賭失敗，會加劇其因主營業務虧損而帶來的不利后果，這也會影響到其上市公司的股票走勢，這些也會使得江西賽維的合作伙伴對其產生‘戒心’，將進一步影響到江西賽維今后的盈利。”劉文平補充道。

然而，在江西賽維多晶硅項目內部收益率很難達到預期的情況下，其分拆上市的計劃也遲遲沒有著落，江西賽維相關負責人介紹，直至近日江西賽維也并未放棄多晶硅廠分拆上市的計劃，但并未透露為何在2011年以前沒有完成上市。

財務危機、產能過剩等問題幾乎擊垮了江西賽維這座“大山”。不過，多位離開賽維公司的員工則私下透露，在他們眼里，彭小峰應該是一個能經得起風浪的人。盡管外界有“賽維將破產”、“賽維即便依靠各類融資也活不下去”、“公司會被國有化”等等版本傳言，但他們還是相信憑彭小峰的個性，是會繼續將賽維撐下去的。