雙爹爭子，王老吉還能火多久

“王老吉”的“親爹”廣州藥業如今應該樂開了花。北京市第一中級人民法院的一紙民事裁定書，駁回了香港鴻道集團（加多寶公司的母公司）提出的“撤銷中國國際經濟貿易仲裁委員會做出的（2012）中國貿仲京裁字第0240號仲裁裁決”的申請，這意味著加多寶公司與“干兒子”王老吉的緣分已盡。贏家則是廣州藥業，17年后，白得了一個白白胖胖能賺錢的好兒子。

加多寶癡心栽培“養子”

雖然“王老吉”不是加多寶親生的，但加多寶卻沒少在“王老吉”身上下工夫。

細心的消費者會發現，以前在超市的貨架上能夠看到兩種不同包裝的“王老吉”品牌的涼茶飲料，一種是紅色的易拉罐包裝，一種是綠色的無菌磚包裝。1995年，加多寶從廣藥集團手里取得了紅色易拉罐包裝的“王老吉”涼茶飲料的商標使用權，同年產品上市銷售，而這也是后來加多寶與廣州藥業恩恩怨怨的起點。

實際上，“王老吉”歸加多寶所有的前幾年都還只是中國飲料市場中的小角色。1999年，加多寶才以外資的形式，在東莞建設了自主生產基地，并且在2003年以前，“王老吉”也僅僅是在廣東、浙江等地區小有名聲的區域性品牌，年銷量不過2億罐。

“王老吉”品牌的真正成長始于2004年，加多寶為“王老吉”涼茶飲料找到了精準的市場定位——去火。中國人信中醫，而上火和去火又是中醫的經典理論，這一定位與中國消費者的需求十分契合，加多寶基于這樣的定位，又成功拓展了餐飲銷售渠道，并通過大量的廣告投入進行“怕上火喝王老吉”的營銷傳播……一系列的動作讓“王老吉”涼茶飲料成功打開了全國市場。

到了2006年，加多寶集團成功研制出涼茶濃縮汁液，成為國內首次研制并成功應用涼茶濃縮汁技術的企業。而“王老吉”品牌真正深入人心的起點，則是2008年為汶川地震災區捐的1個億，轟動全國，也讓“王老吉”在2008年的銷售額達到了120億元，比2007年增長30億元。這時的“王老吉”，已經成為中國罐裝飲料市場第一品牌，連可口可樂都被踩在腳下。

到了2011年，加多寶的“王老吉”涼茶飲料銷售額已經達到了160億元。這么一個能賺錢的兒子，誰不想當他爹？

其實加多寶很清楚，“王老吉”畢竟不是自己的“親兒子”，因此對“撫養權”也早有安排，只不過計劃始終沒能趕上變化。

在1995年加多寶第一次從廣藥集團手中得到紅色罐裝“王老吉”涼茶飲料的商標使用權后，在2000年，雙方又約定將協議延長至2010年5月，而在2002至2003年之間，雙方又陸續簽訂了一系列的補充協議，約定將協議延長至2020年。

如此看來，加多寶原本這個“干爹”原本還能穩穩當當地干幾年，可讓加多寶沒想到的是，2005年時，原廣藥集團總經理李益民因受賄罪被判無期，而李益民收受的多筆賄賂就來自加多寶公司老總。所以，廣藥集團認為加多寶通過不合法手段取得補充協議，該協議理應視為無效，“王老吉”品牌租賃協議應該于2010年到期。

雙方就此爭議進行了長時間的仲裁，最終于2012年5月9日，經中國國際經濟貿易仲裁委員會裁決，租賃協議于2010年5月到期，加多寶集團應停止使用“王老吉”商標。而加多寶當然不甘心，向北京市第一中級人民法院提出了撤銷仲裁裁決的申請，于是就有了本文開篇的一幕。

“親爹”廣藥有潛力

廣藥集團是廣州市國資委下屬的國有獨資子公司，擁有廣州藥業（A+H股）和白云山（深圳A股）兩家上市公司，以及近30家成員企業。2011年，廣藥集團銷售收入331億元，同比增長19.9%，實現利潤總額13.63億元，同比增長32.78%。廣藥集團旗下有20種產品屬于獨家生產品種，該集團擁有的5個全國馳名商標中，“中一”、“陳李濟”屬于廣州藥業，目前“王老吉”商標由也由廣州藥業托管，廣藥集團承諾在2年內將其轉移至上市公司。

廣州藥業則是廣藥集團旗下的上市公司，在1997年9月1日由廣藥集團旗下的中一、陳李濟、星群、奇星、敬修堂、潘高壽、羊城（現為王老吉藥業）、醫藥公司、藥材公司（現為采芝林藥業）、醫藥進出口公司、盈邦公司、環葉（后與漢方公司合并）12家企業組建，同年10月30日在香港上市，2001年2月6日回歸滬市A股。廣州藥業經營范圍包括醫藥生產及分銷，2011年收入的52%來自中醫藥分銷，由于利潤率低，該業務盈利貢獻不到40%，傳統藥品生產及分銷仍然是公司利潤主要來源。

廣藥集團是擁有“老字號”品牌最多的中藥企業，旗下品牌有“陳李濟”“潘高壽”“敬修堂”“何濟公”“采芝林”等，這些享譽百年的老字號品牌，無論是在醫藥市場還是在消費品市場，都具有較高的開發價值。

不過，現實是這些老字號品牌并沒有讓廣州藥業擺脫過去幾年的困境。廣州藥業的盈利高峰是在2007年，股東凈利潤為3.2億元，而更多年份則是在2億元左右，停滯不前。整體上看，廣州藥業在過去10年中的增長都較為緩慢，收入增長速度在10%～20%區間。比較樂觀的是，得益于費用的控制，廣州藥業的利潤增長速度普遍高于收入增長。

2011年，廣州藥業的制藥業務銷售收入為25億元，其中糖尿病用藥的貢獻度達到20%，但這一類藥品在近年來也呈現放緩的趨勢。目前，廣州藥業旗下的“中一消渴丸”和“華佗再造丸”的單品銷量達到了5億元的規模，而其他產品均不足1億元。這一方面說明廣州藥業在品牌開發、價值挖掘方面做得一般，另一方面也顯示出其仍有較大潛力可挖。

加多寶痛失“養子”，才恍然大悟應該把精力花在自己身上。現在走進超市，已經能夠看到打著“加多寶”的紅色罐裝涼茶飲料，顯然加多寶正在規劃自己的出路。而“王老吉”到了廣藥集團手中，未來又將如何？對投資者而言又是否具有價值？

根據2012年2月的商標托管協議，廣州藥業將負責廣藥集團目前所擁有的25個“王老吉”商標的日常管理，包括但不限于提供商標保護及推廣服務，以及任何與第三方訂立任何新的（或重續）許可權協議，期內廣州藥業每年將向廣藥集團收取100萬元作為托管費。此外，廣藥集團與廣州藥業將分別按照80%和20%的比例，分占任何許可協議所產生的“王老吉”商標的任何新許可費，廣藥集團同時承諾，其將根據相關法律法規，在“王老吉”商標可供轉讓當日起2年內，將王老吉商標權轉讓給廣州藥業。

根據廣藥集團規劃，“王老吉大健康公司”到2015年將實現銷售300億元，2020年突破600億元。目前中國飲料市場的零售額約為2000億元，以每年增長10%計算，廣藥5年內的涼茶銷售目標占整個飲料市場份額的10%，且約為2011年加多寶“王老吉”紅罐涼茶銷售額的2倍。這個目標并不現實。樂觀的看，如果未來“王老吉”涼茶銷售能達到加多寶2011年銷售及利潤水平，加上目前廣州藥業的既有的3億元利潤，而目前廣州藥業市值250億元左右，從估值上來看已經基本上反映了市場較為樂觀的預期。

從“大健康產業”對廣藥市值的影響評估來看，短期而言投資廣州藥業股票的最好時候已經過去了。而對廣州藥業本身長期價值而言，在于把手中已有珍貴的百年老字號打造出更多的“王老吉”。雖然在目前，廣州政府和管理層都對整個廣州藥業的發展都進行了宏圖展望，但是羅馬不是一日建成的，作為謹慎投資者，一方面要聽其言，另一方面還要觀其行。好公司從來不缺買入的機會。

1828年，“王老吉”由廣東鶴山人王澤邦始創。

1956 年，八家歷史悠久的中藥廠合并，取名為王老吉聯合制藥廠。

1992 年，王老吉聯合制藥廠改名廣州羊城藥業股份有限公司，隸屬于廣州藥業。

1995年，廣藥集團將紅罐王老吉的生產銷售權租賃給加多寶，綠盒包裝王老吉涼茶則由旗下合營公司王老吉藥業生產銷售。

1995年，加多寶公司同年推出第一罐紅罐王老吉。

1997年9月1日，廣藥集團發起設立廣州藥業股份有限公司，之后分別在香港和內地上市。

2000年，廣州藥業和加多寶約定，將合作協議延長至2010年5月。

2002至2003年間，廣州藥業和加多寶又陸續簽訂一系列補充協議，約定將協議延長至2020年。

2004年，加多寶公司通過精確定位，成功打開全國性市場。

2005年，原廣藥集團總經理李益民因收受加多寶公司老總的賄賂被判無期。廣藥集團因此認為，與加多寶的協議理應視為無效，王老吉品牌租賃協議應該于2010年到期。

2007年，廣州藥業創得盈利高峰3.2億元，但其他多數時期均增長較為緩慢。

2008年，加多寶在汶川地震中捐款1億元，名震全國，公司當年的銷售額也突破140億元，成為中國灌裝飲料市場第一名。

2011年，王老吉涼茶（綠盒包裝）終端銷售超20億元。同年，紅罐王老吉（加多寶）銷售約160億元。

2012年5月9日，經中國國際經濟貿易仲裁委員會作出裁決，租賃協議于2010年5月到期，加多寶集團應停止使用王老吉商標。

2012年7月16日，法院駁回加多寶撤銷仲裁的申請，從此王老吉就歸廣州藥業一家使用。