和上市公司高管“謀皮”

在內(nèi)地股市短暫的上升周期里，多表現(xiàn)為跟隨大盤牛市的上漲和事件驅(qū)動(dòng)型上漲。普通投資者如何從公司對(duì)股價(jià)有主動(dòng)訴求的事件驅(qū)動(dòng)型上漲中發(fā)現(xiàn)投機(jī)機(jī)會(huì)？是否能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？

北京曾有一家新材料公司，為了完成16億增發(fā)募資，一改大多數(shù)公司冷面接待外部股東調(diào)研的作風(fēng)，不僅態(tài)度熱情似火，且密集釋放訂單利好，另有中國(guó)投資者甚喜的高送配。雖大市表現(xiàn)低迷，但最終仍然如愿推高股價(jià)，增發(fā)順利完成。理解頗深者，自然會(huì)發(fā)現(xiàn)增發(fā)價(jià)之下的短期套利機(jī)會(huì)。

另有一家湖北的公司則更有意思。公司一年前曾對(duì)公司高管數(shù)十人進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，行權(quán)價(jià)20.07元。這種類似定向增發(fā)給高管的激勵(lì)對(duì)公司管理層具有極大的壓力，畢竟管理層總共超過(guò)4億元的真金白銀已經(jīng)掏出來(lái)了，就只能和二級(jí)市場(chǎng)股東一樣承受風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)超過(guò)行權(quán)價(jià)以上部分的收益要繳所得稅，且有解凍時(shí)間限制，所以高管的總體成本要高于行權(quán)價(jià)。

這樣，我們會(huì)在股價(jià)走勢(shì)上發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象，就是第一年行權(quán)日到期前，公司的業(yè)績(jī)預(yù)期一般，從而股價(jià)大部分時(shí)間被壓制在行權(quán)價(jià)之下。從理性角度分析，誰(shuí)愿意因?yàn)椴▌?dòng)而付出沉重的個(gè)稅成本呢？市場(chǎng)上的資金力量對(duì)此亦心領(lǐng)神會(huì)，誰(shuí)也不愿意去硬和管理層對(duì)著干，大家都寧愿逢低默默吸納，等著過(guò)了行權(quán)日的那一天之后的行情。

該公司股價(jià)2012年年初最低只有不足16元，隨著5月的行權(quán)日臨近，股價(jià)緩步上漲到21元。隨后，股價(jià)升至24元附近，而此期間大勢(shì)一直低迷。這種機(jī)會(huì)，如同放在墻角的錢，只要愿意彎腰就能撿起。這種似乎是掉餡餅的機(jī)會(huì)，在A股市場(chǎng)不乏存在，只是大多數(shù)投資者視而不見(jiàn)，或者根本不做研究而已。

這里有個(gè)前提，就是公司應(yīng)該具有堅(jiān)實(shí)的基本面支撐，而不能是空中樓閣。這樣，公司大股東或管理層的主動(dòng)利益訴求會(huì)提供一個(gè)短期較強(qiáng)的股價(jià)上升刺激因素。從短期投機(jī)的角度看，如果一個(gè)基本面良好，管理層和中層70多人真金白銀4個(gè)億的投入，在持有一年后才能行權(quán)一部分的公司，要想讓這些內(nèi)部人還虧錢，除非是巨大的金融危機(jī)，否則概率是相當(dāng)?shù)偷摹Ｕ媸翘潛p了，只能說(shuō)，我們應(yīng)該慶幸，中國(guó)A股上市公司高管的道德水平提高了50年；否則，他們就是做假賬，也會(huì)讓自己先出局。何況，上市公司在不違反會(huì)計(jì)原則的情況下，調(diào)節(jié)短期利潤(rùn)是非常簡(jiǎn)單的事情。

這種類型的投資需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有提前的認(rèn)識(shí)，一個(gè)管理層對(duì)股價(jià)主動(dòng)訴求的關(guān)鍵因素一旦消失，股價(jià)自然會(huì)回歸沒(méi)有特殊外力作用的價(jià)位上去。投資者不能只顧著追兔子，卻忘記了前面也許就是懸崖。

孫存照

現(xiàn)任智弈投資公司總監(jiān)，曾任和訊網(wǎng)副總編輯、新浪財(cái)經(jīng)中心總監(jiān)和《新京報(bào)》經(jīng)濟(jì)部副主編，擁有11年的投資實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。