滬深300ETF來了

作為全球金融市場上發展最快的金融產品之一，ETF已成為全球指數基金發展的主流，從全球范圍來看，2011年年底，ETF資產規模與傳統指數基金只相差300億美元，ETF產品的追趕趨勢明顯。

隨著2012年3月12日滬深交所全網仿真測試的雙雙結束，備受國內投資者矚目的滬深300ETF也將在中國推出，這有望開啟中國資本市場包括經紀業務、投資業務等領域多方位的變革，推動市場風格的轉換。滬深300ETF對中小投資者有何影響與機會？本期《錢經》為您解讀。

豐富對沖套利的盛宴

滬深300ETF是可以在二級市場實時交易的模擬滬深300指數標的一攬子股票的集合。代替滬深300指數一攬子股票，成為滬深300股指期貨現貨標的，是滬深300ETF受到巨大關注的最大原因。

滬深300ETF推出后，很有希望被納入“融資融券標的”，這一方面豐富了融資融券投資標的，另一方面增加了投資者利用融資融券進行多種對沖交易的方式。例如：投資者可以通過把持有的滬深300ETF抵押來進行融資買入/融券賣出的交易獲得額外收益；可以通過融券賣空滬深300ETF獲利（相當于賣空保證金100%的滬深300股指期貨）；可以通過買入滬深ETF，融券賣空存在下跌風險的滬深300成分股獲利；可以通過上證50ETF、深100ETF、滬深300ETF等多只ETF間所代表的不同股票類型來構造多空頭組合對沖獲利。

此外，可以通過發現滬深300ETF標的一攬子股票價格和基金凈值間的溢價，通過一、二級市套利，豐富投資者獲利的手段。

華泰柏瑞指數投資部總監張婭認為，滬深300ETF作為A股市場具有良好市場代表性的指數，有望成為機構投資者基礎性配置，也是相配套的金融衍生品的良好標的，其資產規模和成交活躍度，將具有明顯優勢。

國內將最先發行的兩只滬深300ETF基金產品的方案大相徑庭，華泰柏瑞版延續了國內現有ETF的T+0交收模式，強調資金周轉效率，但以現金替代滬深300指數全部的深交所成分股；嘉實版則重在以實物（即股票）申贖，突出ETF運作的透明性，但需T+2日清算交收。

滬深300ETF PK傳統指數基金

滬深300ETF在費用、交易成本、資金效率和跟蹤指數方面，完勝傳統指數基金，被一些人士認為，滬深300ETF的成立將使開放指數基金面臨基民贖回壓力，尤其是對于徘徊于兩種渠道的投資者。

多位專業人士則認為，ETF成為全球基金業長期發展趨勢，其潛力不可低估。但受投資渠道屏蔽和投資風格的影響，短期內，很難見到傳統指數基金遭遇贖回壓力，不過對其他ETF的分流在所難免。

費用狀況

傳統的開放式指數基金，管理費率早期成立的在1%左右；后期成立的也在0.6%、0.7%，只有極少數為0.5%；ETF的管理費率，均只有0.5%。

從托管費而言，傳統開放式指數基金則更多是0.2%，而只有近期成立的極少數傳統開放式指數基金為0.1%，而ETF的托管費率，均只有0.1%。

交易成本

以中小投資者來說，買入、賣出1萬元傳統開放式基金，申購費率要1.5%；申購成功后1年內贖回，贖回費率一般還需0.5%，需持有滿2年后贖回費率才會降為0。

同樣的資金，在二級市場可以買入ETF，交易傭金和股票一樣，還免交股票的印花稅。目前交易傭金最高不超過0.3%。ETF的二級市場交易成本，也會較便宜。

資金效率

傳統的開放式指數基金，申購贖回是按照“未知價格法”成交，申購以當天下午3點收盤價計算的單位凈值來成交。贖回的話，資金需要T+3到7個工作日才能到賬。

中小投資人在二級市場的交易ETF，當天買入ETF，下一交易日就可以場內賣出，賣出當天，資金就能用于場內其他交易。并在市場大幅波動時，看好市場盤中上漲跡象，以更高的價格成交。同樣，如果碰到市場盤中出現顯著的掉頭向下趨勢，ETF的持有人也可以在第一時間按盤中價格賣掉，而不必最終按當天的收盤價結算。

跟蹤指數

從歷史數據來看，開放式指數基金在市場單邊大幅上漲時，開放式指數基金漲幅可能低于所跟蹤的指數多個百分點；在市場急跌時，部分開放式指數基金的凈值跌幅也可能比同期所跟蹤指數的跌幅更大。這往往是由于大量現金進出帶來的沖擊成本，以及在把現金轉為股票的過程中摻雜進的各類主觀判斷因素干擾所致。

ETF一般都是99%以上的倉位，和指數的偏離度較低，ETF對指數近度更高。而開放式指數基金至少有5%高流動性資產的要求，如果大牛市會對指數跟蹤有拖累。加上ETF普遍運營成本較低，ETF對指數的跟蹤偏離度顯著低于傳統的開放式指數基金。

華泰柏瑞指數投資部總監 張婭：

跟蹤指數更加緊密

從理論來說，滬深300ETF跟蹤指數更加緊密，對于投資指數的投資者而言，可能會從傳統的開放式指數基金，轉移到滬深300ETF上來。但是這樣的狀況，并不會在短期內大規模出現。

國內的投資指數基金，主要是通過銀行渠道，而ETF為券商的客戶。銀行的投資者一般都沒有股票投資經驗，甚至沒有股票賬戶。從國際來看，ETF是指數基金長期發展的趨勢，可能未來銀行的客戶，也會開通股票賬戶，轉向ETF。

德圣基金研究中心首席分析師 江賽春：

關注滬深300ETF的聯接基金

從投資構成來看，傳統投資者通過券商渠道投資指數基金的比例非常少。為什么會出現ETF發行鏈接基金，就是想吸引銀行渠道的投資者。原來嘉實滬深300指數基金可能會轉成滬深300ETF的聯接基金。

當然，兩家發行滬深300ETF基金公司有利于做大規模，不過很難說會沖擊到整體市場的滬深300指數基金。機構投資滬深300ETF熱情肯定會增加，只要基金購買還以銀行渠道為主導，改變傳統的投資方式概率并不會很大。

國金證券基金研究總監 張劍輝：

對其他ETF基金影響較大

滬深300ETF相比開放式指數基金的確有一些優勢，不過交易ETF多為機構或者資金量比較大的投資者，目的也多是用來對沖套利的策略。

投資者還可以買滬深300基金的LOF，LOF和ETF在跟蹤指數上差不太多。中小投資者很難說能夠通過ETF，在短期獲取太多的套利利潤。

滬深300ETF對場內的其他ETF的影響會更大一些，機構投資可能會轉投流動性更大，與股指期貨相對應的滬深300ETF。

國泰滬深300指數基金經理 章赟：

對傳統指數基金沒有直接沖擊

滬深300終于出來對應的ETF，其提高指數流動性、活躍市場和增加指數吸引力是非常好的，同時滬深300ETF的成立也算是利好指數基金，提高指數基金的知名度和關注度。

滬深300ETF的出現對傳統指數基金沒有直接正面的沖擊。在投資偏好和渠道上，傳統指數基金和ETF的投資者完全不同。傳統型的指數基金投資者，一般都是定投基金，長期持有、價值投資，對于場內交易的投資者并不太適應。