炒黃金傷不起

3月1日凌晨1點，老張從溫暖的被窩中爬出來，像往常一樣打開電腦中的黃金投資軟件，立刻被眼前的情景驚呆了——金價大幅下挫，跌幅直逼100美元。幸虧老張的賬戶設置了嚴格的止損，總算躲過了爆倉一劫。

老張已經習慣了深夜起床看盤交易，這個時間正是炒黃金的關鍵時間段。不過老張不清楚自己的黃金還能炒多久，因為他所投資的天通金，幾個月前已被監管部門限制交易。

隨著這幾年金價暴漲，黃金投資也從邊緣化的角落里冒了出來，搖身一變成為主流投資品種。各種關于黃金投資的信息充斥于各類投資網站、經濟論壇。面對巨大的利益誘惑，黃金投資客、投資公司甚至各地的黃金交易所，都坐在了這場黃金投資的大賭局中。

有利益糾紛的地方，自然少不了監管。政府整頓黃金投資市場的力度正逐步加深。2011年12月底，五部委聯合發布的《關于加強黃金交易所或從事黃金交易平臺管理的通知》（以下簡稱《通知》），叫停了除上海黃金交易所和上海期貨交易所之外的所有黃金交易所和黃金電子交易平臺。一時間，從事天通金、維財金交易的投資客、交易平臺如坐針氈，從事黃金外盤、期貨外盤交易的公司則歡天喜地。黃金投資這場大賭局中，利益關系正在被微妙地重新分割。

你，又能從中分得幾杯羹？

滿城盡是炒黃金：暴發還是破產

多數中國人和黃金發生關系，是通過購買黃金飾品、金條以及紙黃金的形式。這些投資會隨著金價的漲跌而產生盈虧，但由于金價變動相對溫和，因此總體風險并不大。黃金期貨、外盤的交易，由于涉及十幾倍甚至上百倍的杠桿，風險極大，之前只是少數人的投資選擇。

從2008年股票熊市以來，炒股賺錢越來越難，同時間的黃金價格則是一路高歌，很多投資者轉而撲向黃金市場。高杠桿、高風險的黃金投資，不經意間成為全民投資的對象。

高杠桿的黃金投資主要有兩類。一類被稱為黃金外盤，一般指現貨黃金交易的倫敦金和期貨黃金的紐約期金，兩者都包含電子盤的延長交易，二十四小時交易。投資者需要把錢存到做黃金外盤公司的相關賬戶上。國內許多正規的黃金交易商，事實上也在私底下開展代理外盤業務，這已是業內“公開的秘密”。

另一類則是國內交易平臺推出的各類投資品種。國內的法規政策對于黃金投資的規定比較少，這也給國內黃金投資品種的發展提供了巨大空間。短短幾年時間，全國各地成立的各類交易平臺有幾十家之多，其中尤以天通金為代表，短短兩年間，就發展了兩百多家會員和近千家代理公司。

隨便打開一個投資類的論壇，都能看見很多關于黃金投資的帖子，更有不少人“現身說法”，稱自己幾個月靠投資黃金賺了多少錢，并順帶留下自己的聯系方式。在許多金融產品的展會上，黃金公司展臺前，總是圍著最多的人，關于黃金投資的講座，也是一場接著一場，如火如荼。

眾人拾柴火焰高。數據顯示，僅天津貴金屬交易所這兩年的稅收，就已經超過上海黃金期貨交易所十年稅收的總和。

高杠桿的黃金投資，確實造富了一批人。

這幾年來，老張黃金投資的年收益都超過100%。在身邊很多人看來，老張比股神巴菲特還厲害，不少人希望老張幫著炒黃金，不過老張都拒絕了。老張很清楚，一同炒黃金的幾個哥們，有的已經賠得把家里房子都抵押出去了。

由于黃金投資知識普及程度差，一些投資者又把股票的交易經驗盲目套用在黃金交易上，外加一些代理公司的不專業和誤導，國內的黃金投資者由于不及時止損、亂猜行情、重倉操作、不遵守交易原則等原因，損失慘重。

在高風險的杠桿上跳舞，容易受傷的不只是投資者。

2010年年中，金價有一波迅速回調，連帶被拖下水的還有黃金交易商。先是被稱為中國最大炒金公司的上海聯泰黃金被舉報“虛報注冊資本”；接著，西漢志國際黃金被指存在“黃金投資黑幕”。據媒體報道，這兩起糾紛都緣起投資者的虧損。黃金投資者風險承擔意識薄弱是一方面，但這也揭示出一些炒金公司為招攬客戶，一味夸大盈利空間而忽視風險提示。

高杠桿型的黃金投資，這種有錢人的高風險游戲，一旦流向大眾投資者中，勢必不會再平靜下去。

滾燙的黃金上潑一盆冷水

市場走向瘋狂，也在走向懸崖。

針對各類黃金交易所和地下炒金的亂象，去年底監管機構進一步抓緊清理整頓全國交易所，尤其是《通知》的出臺，更是開始全面圍剿“山寨”黃金交易所。

今年1月初，維財金由于涉嫌非法期貨、虛擬配資和惡意代客刷盤等違規舉動，被長沙警方立案偵查，包括法定代表人楚維在內的公司多名高管被刑事拘留。

廣東匯金貴金屬交易所等山寨交易所，也開始現出原形。調查顯示，廣東匯金貴金屬交易所的真身是私人注冊成立的投資公司，之間的經營范圍竟然是建筑材料、日用百貨、農副產品。這類交易所一直吸引投資者頻繁交易，從中獲取點差和高額手續費。

作為國內從事交易人數最多的黃金平臺，天通金也并非一塵不染。業內人士指出，天通金之前的累積成交額已突破兩千億元，但是由于手續高，真正賺到錢的投資者并不多。

天通金的交易費用包括如下幾個部分：投資者需要繳納8%的保證金進行交易，對于點差（即買賣價差），天通金按現價的萬分之八繳納（這筆錢交給天通金平臺）。在手續費上，無論買進還是賣出，每筆交易都必須按交易金額的萬分之八繳納（這筆錢交給開戶的代理商）。延期費，也稱過夜費，如果客戶持倉過夜，則需按持倉金額的萬分之二每天向綜合會員繳納。這些費用看起來比例不高，但如果交易頻繁，加在一起就是不小的數目。天通金的杠桿是12.5倍，雖然沒有外盤的杠桿高，但也遠高于股市，一旦做錯方向，損失的金額遠超過手續費。

在高交易費的利益之下，許多黃金投資公司把對業務人員的考核重點放在客戶的交易量上，工資構成是“低底薪加高提成”。于是，很多業務人員通過各種手段“誘惑”客戶頻繁交易。但投資者顯然也不笨，在“賠了交易費又損本金”的局面下，自然會警惕起來。業務員只好再去開發新的客戶，這樣就形成了一個惡性循環——需要不斷有人被拉進這個“圈套”。在巨大的業績壓力之下，不少黃金公司的業務員大量流失。

按目前的政策趨勢，天通金遲早會被叫停，但老張仍然舍不得放下。國內上海黃金交易所和上海期貨交易所的黃金T+D業務，由于交易時間的限制，增加了不小的交易難度。黃金外盤，杠桿很高，以小博大可獲取高收益，但是資金賬戶的安全方面存在風險。

不過老張已經開始四處打聽哪里的外盤投資比較安全，畢竟都是24小時交易，外盤和天通金操作起來，差別不是很大。

黃金外盤：競爭對手倒下，迎來突然利好

天通金等國內交易平臺被公布“限制發展”之日，幾乎成了黃金外盤的狂歡日。多家黃金外盤公司的網頁上詳細刊載了被限制的投資品種，并大舉發力開始拓展新客戶。

黃金外盤在國內的發展已不是一天兩天，其間也幾經沉浮。

1990年到2000年初的十年間，黃金外盤曾一度是黃金投資市場的主流，南方沿海地區尤為興盛。一撥外盤公司迅速擴展，挨個村地“掃蕩”客戶，炒黃金暴富或者破產的現象時有發生，真正賺到錢的人很少。據粗略統計，當時每年有近上百億元的資金流入這個市場。黃金外盤也成為諸多產金、用金公司套期保值的場所。

一家黃金外盤公司總經理夏先生對本刊記者說，在2002年上海黃金交易所成立之前，國內的黃金交易多是通過外盤進行。最早的香港英皇金融公司，在20世紀90年代，就已經在國內發展客戶，之后香港和國外其他黃金交易公司的代理公司以及辦事處紛紛進入中國。

近幾年隨著黃金市場的日益升溫，黃金外盤交易再度吸引了大量的投資者。

要投資外盤，國內的投資者需要通過國外黃金投資公司的國內代理開設賬戶，將資金匯到國外公司的賬號上，本金和收益都由代理公司交付投資者。也不乏一些投資者直接前往香港，找到香港黃金交易所會員公司，開設賬戶炒國際黃金。

這中間涉及資金在國家和地區之間的流入流出，蘊含的風險不言而喻，不正規的代理公司卷款而逃的事件也偶有發生。但該業務的監管層面，一直還比較空白。

一位黃金分析師向記者道出其中緣由：中國加入WTO以來，國外黃金公司在國內開設代理公司是一項權利。鑒于黃金外盤的高風險性質，監管層面一直鉗制黃金外盤發展，例如不允許其公開進行市場宣傳。

不過，《通知》的發布對黃金外盤卻是一個利好，因為其競爭對手國內黃金交易平臺受到了限制。一些外盤公司更是積極地四處宣傳此項《通知》，甚至列出了一連串被限制的國內交易平臺名單。同時，黃金外盤的代理公司開始發大力搶占市場拉客戶。從來沒有從事過黃金交易的記者，近期也多次接到自稱香港中天黃金的代理公司的業務員的電話，他們大力推銷黃金外盤的業務。

賺錢不易：睡不好，花費多，易爆倉

黃金外盤的錢，真的好賺嗎？

具有兩年黃金外盤操盤經驗的劉偉講述了他的投資經歷。

劉偉有多年的炒股經歷，當時進入黃金市場時，由于過分自信，最終爆倉，投入的100萬元資金血本無歸。

“我當時認為，黃金怎么說也不可能有股市復雜吧，妄想自己能戰勝市場，結果全都賠進去了。”

黃金外盤投資的杠桿倍數巨大，從50倍到500倍不等（一般用100倍的居多）。一般情況下金價波動不會太大，日內波動在5%以內。但是加入100倍的杠桿后，價格微小的變化都會導致投資巨大的損失。

劉偉介紹，資金量小的投資者如果沒有后續資金補充，再沒有設置好止損點，判斷不好黃金趨勢時，可能一個回調或上漲，很容易就爆倉，變得血本無歸。資金量較大投資者可以通過不斷增加保證金，進行游刃有余的操作。黃金外盤投資對資產管理和倉位控制的能力要求很強。在劉偉看來，黃金交易并不適合普通投資者，尤其是小資金的投資者。

一般黃金外盤的分析師給出的意見是5美金止損，但是很多投資者無法做到這點，對黃金走勢趨勢性判斷較差。就連黃金投資業內大佬張衛星，2008年時都因判斷錯了黃金走勢，對賭市場，最終撐不住而爆倉，損失慘重。

黃金外盤的投資者主要以大資金為主，劉偉接觸的一家外盤公司主要面向5萬美金以上的客戶，就是怕客戶虧得太多，給代理商帶來麻煩。

黃金外盤投資風險高，交易成本也非常大。一般來說，交易一手傭金為50美金，一家代理商一般一個月能做到2萬手到4萬手的交易量，所以代理商光傭金一項就收入豐厚。

其次，點差收益也相當可觀。點差實際上就是手續費，大部分平臺采用固定點差5美金。劉偉提示，很多不規范的平臺點差是浮動的，在交易激烈也就是市場波動大的時候，5個點差可能變成8個，甚至10個點差，行業內管這個叫“滑點”。投資者在買入時往往未注意到點差的變化，買完后才意識到，如果再加上傭金，交易成本非常高。

“如果賺錢可能不在乎交易費，但是虧錢就不一樣了，5個點差的概念就是1000美金收取50美金的手續費，加上50美金的傭金，一手交易成本就是100美金。”劉偉說。

黃金外盤的投資者除了交易費的付出，時間上也一樣面臨投入。雖然實行24小時交易，從實際操作來講，由于亞洲市場交易不夠活躍，白天操作機會少，而歐美市場交易量較大，經常在凌晨發動行情，所以投資者經常要半夜起來看盤，著實辛苦。

最大的風險：不受保護的資金跨境

黃金外盤的資金出境問題一直是個軟肋。

3月初媒體又爆出一樁炒金導致的資金被困事件。參與香港中天黃金炒金交易的內地投資客資金被凍結超過半個月。調查發現，中天香港集團已被香港金銀業貿易場撤銷營業牌照，該公司所有對外的客戶電話一直無法接通。更值得注意的是，內地投資人資金的注入賬戶竟然是該公司財務總監的個人賬戶。僅在一個月前，本報記者還幾乎每天都能收到了這家公司邀請參與投資的電話，但在這個事件爆發后，一下變得悄無聲息。

投資者炒黃金外盤，需要將資金匯入國外的賬戶。這種類型的資金出入境，到目前為止如果沒有監管機構的批準，是不受法律保護的。

對此，金頂黃金總裁李珩迪對本刊記者說：“香港和國外的黃金交易公司在國外是合法的，但是國內的代理公司卻一直沒有合法的身份。實際上《通知》出來之后，國內黃金交易只允許在上海黃金交易和上海期貨交易所進行，其他平臺是不能經營黃金交易業務的。”

針對黃金外盤交易的問題，他指出，境外的黃金交易公司是合法的，但是進入國內開辦辦事處是不能進行交易的，只能幫助投資者開賬戶，或者郵遞合同。但是國內的許多代理公司會對客戶進行交易服務、代客理財，從而出現違規的問題。同時，國內的資金流入國外的途徑大部分是不合法的，因為國內實行外匯管制，資金流出國外，再流回來，本身是不合法的，這部分資金也不會受到法律保護。

黃金資深分析師王舒也提醒了這種風險：“投資者經常會遇到資金安全問題，入金容易，出金費勁。國內投資者不了解境外黃金公司的狀況，很多境外的黃金公司都是小公司，由于國家對資金流動管制很嚴，代理外盤的公司為了逃避監管，將客戶資金直接打到公司賬戶甚至公司老總的個人賬戶上，以轉賬的形式逃避監管。資金進入別人賬戶，一旦公司倒閉，很難要回資金。”

在王舒看來，如果遇到法律糾紛，對于投資者非常不利。代理公司不受法律保護，資金又在境外，客戶只有出國到該公司的注冊地，起訴代理公司或者國外黃金交易公司，維權成本和難度較大。“近年來一些不靠譜的境外公司打著跨國集團的旗號來國內拉投資，可能這家公司只是國外黃金交易所會員的小代理公司而已。”這其中資金的風險不言而喻。

黃金投資正規軍：尷尬中的前行

國內大量黃金交易平臺被停掉，黃金外盤的風險無法控制，炒黃金的投資者如果想做黃金電子盤交易，只有做上海黃金交易所的現貨黃金T+D業務和上海期貨交易所的黃金業務了。

對于多數普通投資者來說，進行現貨黃金T+D業務基本可以滿足需求了，資金安全又有保障。不過其軟肋也是顯而易見。

上海黃金交易所的T+D現貨交易主要實行標準化撮合交易方式。交易時間為每周一至周五（節假日除外）上午9:00-11:30，下午13:30-15:30，晚上21:00-2:30。最高杠桿為5倍，與國際黃金價格同步。

雖然上海黃金交易所已經實現了三個時間段的交易，但距離外盤24小時的交易相差甚遠。由于時間不同步，經常出現跳空狀況，尤其是金價大幅波動的時候，持有過夜盤會有不小的風險，這些都給投資者帶來操作上的難度。

業內人士分析，上海黃金交易所之所以交易量一直比較小，還有一個原因是“撮合競價交易模式與國際不接軌”。遇到大行情投資者一致看漲看跌的時候，集中大量拋盤或者買盤，容易出現跌的時候賣不出去，漲的時候又買不進來的“單邊行情”。

紙黃金也是屬于正規軍，基本上各大銀行都有這項服務。如今有的銀行已經實現了24小時多空雙向交易，資金安全也有保障。但由于沒有杠桿，激進的投資者會覺得缺少吸引力。開辦這么多年，一直屬于非主流投資品。

《通知》發布后，正規軍中會“被加入”不少新投資者，不過要在風險、收益、安全、便捷等方面取得投資者的歡迎，還有很長的路要走。