固定收益產品跑贏GDP的代價

投資者對產品的要求非常單一，簡單而言就是安全的高收益率。投資者對收益的要求遠遠高于現在中國的GDP，同時還要求近乎絕對的安全。而在中國GDP突然下滑的當下，那些8%以上本來看似不高的要求，在如今的市場中造成了投資者為此火中取栗的結果。

中國宏觀經濟近3年的緊縮，導致現在的固定收益產品很多被迫打擦邊球融資的新渠道和方式方法。這些固定收益產品從表面上看越發保險，而實際上風險越發復雜：

純貸款型理財產品

房地產信托

城市投資信托

礦產投資信托

委托貸款信托

股票質押信托

上述產品的特色是，他們都等于是在銀行外的貸款，都有擔保或質押品，而且收益很高（客戶收益率在10%以上，但是融資者的總成本在20%左右，其間的收益都被各個中介所瓜分（信托，第三方理財，銀行等）。而從風險角度而言，這些產品的融資者幾乎都屬于在其他任何地方都借不到錢，不得不發信托來融資。

從投資者的角度，我們需要考慮自己所得到的收益是不是足夠補償自己所冒的風險。考慮兩點：1. 融資者（借錢的人）還款的能力如何？2.如果融資者不還錢了，投資者是否擁有足夠可以順利得到的質押品作為補償。

從第一點考慮，融資者還錢無外乎是再融資或未來現金流。通過上述可知，信托融資的融資者一般都沒有什么再融資能力。而其缺乏這些再融資能力現象本身就體現出它自身未來經營性現金流的不確定性。否則，為什么它從銀行融不來錢呢？從第二點入手，在中國現有的法律框架和執法力度條件下，誰又敢說欠債的房地產商、煤老板或浙江廠長一定還錢呢？他們誰有第三方的信用評級呢？所以，這類固定收益產品應該講是不太適合非職業的廣大投資者。

市場證券類固定收益產品

債券基金

市場利率產品

這一類產品的投資標的物非常明確，它們都是標準化的市場流通證券，且尤為穩健，因為他們所投資的債券或SHIBOR一類的利率產品的信用評級是獨立且標準的。這些可以成為標準化債券的借款者都是中國現有最好的貸款人，從很多角度而言比銀行貸款還要優質。這些債券本身也較為復雜，他們是信用風險評級、期限、久期等多個量化因素的集合體。

但是，它們具有一定的透明性，而且其中中央政府信譽、地方政府信譽、上市公式信譽、承銷的銀行或券商的信譽、信用評級公司的信用和投資載體的信用（例如基金或銀行理財機構）也都在其中。

所以這種產品的收益是真正的非常穩定。而且，由于這種產品的風險低，其銷售費用很低。低費用代表的是投資者得到的收益與實際發行人付出的成本較為接近，從而提高效率。

股票質押貸款

最后一種比較有趣，它既是貸款又是標準化的證券。但是幾乎無法肯定它預計收益的具體來源。很多類似的項目是為二級市場股票投機的機構提供杠桿效應的工具。

股票收益是根本不可預知的，但是，我們買固定收益的理財產品不恰恰是為了穩定嗎？再看看這些股票質押的風控措施吧：打折質押品或投資止損線。如果5000萬元股票打5折融資2500萬元，那么如果一旦借款人不還錢，誰能肯定投資者可以順利清倉呢？這不是債券，而是具有控制權的股票。一旦被清倉后，很多未知的麻煩都會瞬間爆發。

這不是一個很簡單的事情。只要清倉的執行者不是投資者自己（很可能要經過信托和券商），那么我敢肯定地說清倉不會那么順利。