22家企業(yè)退市:過(guò)了河為啥不拆橋

陳思進(jìn)

某國(guó)際金融財(cái)團(tuán)全球投資部風(fēng)險(xiǎn)管理資深顧問(wèn)，現(xiàn)定居多倫多。

曾任瑞信證券投資部助理副總裁、美銀證券公司副總裁、宏利金融財(cái)團(tuán)資深顧問(wèn)等職。

近日，阿里巴巴終于印證了此前外界的猜測(cè)，正式開(kāi)啟了私有化的帷幕。

阿里巴巴集團(tuán)在2月21日晚，向阿里巴巴B2B公司董事會(huì)提出私有化要約，希望以每股13.5港元的價(jià)格，回購(gòu)其公司尚未持有的26.5%的股份。由于提出的溢價(jià)相對(duì)較高，因此私有化的推進(jìn)被認(rèn)為阻力不大。

據(jù)美國(guó)投行羅仕證券日前統(tǒng)計(jì)，在2011年間，共有22家在美國(guó)上市的中國(guó)公司宣布已完成私有化退市。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，私有化交易在2012年將繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，有更多的公司將宣布私有化交易計(jì)劃。而阿里巴巴是這一波私有化退市中，最具影響力的企業(yè)之一。

中國(guó)在海外上市的企業(yè)扎堆兒私有化退市，對(duì)于這一現(xiàn)象可能很多人會(huì)不理解。因?yàn)槎嗄陙?lái)，中國(guó)企業(yè)把上市當(dāng)作成功的標(biāo)志，為何從積極上市到不愿待在股市？這個(gè)群體性的現(xiàn)象是否正常？當(dāng)然，我們也看到優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)、人人等互聯(lián)網(wǎng)公司掀起的中國(guó)企業(yè)赴美IPO的多輪熱潮。為什么會(huì)出現(xiàn)兩種逆向流動(dòng)的情景呢？

其實(shí)，只要了解清楚企業(yè)上市和退市的動(dòng)機(jī)，大家的不解也就迎刃而解了。

首先，簡(jiǎn)單說(shuō)明一下企業(yè)上市的目的：企業(yè)上市是希望得到快速的成長(zhǎng)，通常來(lái)說(shuō)，通過(guò)上市，企業(yè)能從股市中籌集大量的資金，而企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，也由股東們分擔(dān)了；第二，企業(yè)通過(guò)上市能迅速提高產(chǎn)品的知名度，以便建立品牌；第三，如果上述兩點(diǎn)都順利實(shí)現(xiàn)的話，一般來(lái)講，企業(yè)的創(chuàng)始者，就能從售出的股票中得到巨大的回報(bào)，而因?yàn)槊绹?guó)的資本利得稅非常低，通常在15%以下，這也是巴菲特為何每年繳稅的比例，比他的秘書(shū)還要低的原因。

那么企業(yè)又為什么要退市呢？

那是因?yàn)橐坏┢髽I(yè)壯大成熟，在市場(chǎng)上也建立了知名品牌，再成長(zhǎng)的空間已經(jīng)有限。這時(shí)，上市的那幾點(diǎn)好處已經(jīng)用完：不用集資，不用企業(yè)以外的股東來(lái)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，自然也就不愿意讓“外人”來(lái)分享勝利果實(shí)了。

更主要的一點(diǎn)，在美國(guó)上市的企業(yè)必須接受SEC（美國(guó)證監(jiān)會(huì)）的嚴(yán)格監(jiān)管。比如美國(guó)聯(lián)邦法要求，一間公司只要有500個(gè)以上的投資者，就必須向美國(guó)證監(jiān)會(huì)披露其財(cái)務(wù)報(bào)表，這對(duì)于不想接受監(jiān)管的企業(yè)來(lái)說(shuō)感覺(jué)被束縛了手腳，很麻煩，而且會(huì)計(jì)費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)都極高。而無(wú)須披露財(cái)務(wù)報(bào)表原本是私營(yíng)企業(yè)的主要優(yōu)勢(shì)之一，既然企業(yè)品牌已經(jīng)建立起來(lái)，也就無(wú)須依靠由于監(jiān)管給企業(yè)帶來(lái)的可信度，來(lái)提升自己的品牌效應(yīng)了。

當(dāng)然啦，企業(yè)退市之后還有一大優(yōu)勢(shì)，那就是不怕金融資本的惡意收購(gòu)，也不會(huì)受買空賣空等行為的干擾。再說(shuō)上市公司和私營(yíng)企業(yè)的CEO，他們所面臨的工作壓力是不同的。作為上市公司的CEO，將面對(duì)大量的涉外活動(dòng)，比如要跟記者和分析師保持互動(dòng)，還要備受公司股價(jià)上下波動(dòng)的褒貶之詞。

從上述的分析中，相信大家應(yīng)該理解了，為何阿里巴巴等22家在美國(guó)上市的中國(guó)公司要宣布退市了。因?yàn)樗麄円呀?jīng)完成了上市的目的：融資—大幅成長(zhǎng)—確立品牌#8943;#8943;然后見(jiàn)好就收——退市。

事實(shí)上，在美國(guó)，無(wú)數(shù)優(yōu)質(zhì)公司都不在股市之中，比如Bloomberg（彭博社），以及特別活躍在中國(guó)市場(chǎng)的高盛集團(tuán)，都可謂全球頂級(jí)的金融機(jī)構(gòu)。高盛1999年才作出歷史性的決定，進(jìn)行首次公開(kāi)募股，但也僅僅只將一小部分股權(quán)投放市場(chǎng)，公開(kāi)上市的股份只有12%。為什么呢？因?yàn)楦呤⒌睦麧?rùn)向來(lái)只在合伙人和高層主管間按比例分配，他們絕不愿意自己的利潤(rùn)被他人盤剝。

其實(shí)對(duì)于資本而言，無(wú)論上市也好，下市也罷，“資本”獲得最大利益是至上的根本！因此，只要資本的游戲規(guī)則不變，中國(guó)企業(yè)一波一波私有化是不可避免的。