中國(guó)不該過(guò)早患上“投資恐懼癥”

自8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布以來(lái)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速以及出口下降的悲觀(guān)預(yù)期有所加重。筆者認(rèn)為，大家對(duì)投資、對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、對(duì)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏信心，一個(gè)重要原因在于，公眾擔(dān)心政策出現(xiàn)搖擺，擔(dān)心決策不夠堅(jiān)定。

今年四、五月間，正當(dāng)需要穩(wěn)定投資以確保在建和續(xù)建項(xiàng)目，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)候，有人試圖否定已經(jīng)執(zhí)行完畢的4萬(wàn)億投資計(jì)劃；也有人主張徹底放棄凱恩斯主義。這干擾了公眾預(yù)期，也對(duì)決策造成影響。

實(shí)際上，中央政府引導(dǎo)的投資規(guī)劃和整個(gè)宏觀(guān)調(diào)控，從來(lái)不是只參照凱恩斯主義這一個(gè)思路來(lái)做的；我們強(qiáng)調(diào)適時(shí)適度的預(yù)調(diào)微調(diào)等，就是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況，采取必要的政策措施。2008年四季度開(kāi)始啟動(dòng)的4萬(wàn)億投資計(jì)劃，是橫跨兩年零一個(gè)季度，不是一年內(nèi)投出去的。如果說(shuō)這4萬(wàn)億，包括其引導(dǎo)下的地方投資有些多的話(huà)，筆者認(rèn)為，至多超出四分之一的比例，是可以容忍的。總體上要肯定4萬(wàn)億投資的巨大正面作用。如果沒(méi)有這4萬(wàn)億投資，恐怕目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)更加不利。

那么，為了穩(wěn)定公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的預(yù)期，宏觀(guān)政策就不能有太大的搖擺。對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)也是如此，抑制過(guò)度的投資和投機(jī)需求，穩(wěn)定和支持真實(shí)的普通居住需求，這一“兩手”都要硬的策略，必須十分明確。不能把房地產(chǎn)調(diào)控單一地理解為打壓房地產(chǎn)市場(chǎng)。把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置，既要堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖，也要承認(rèn)房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的作用。因剛需釋放導(dǎo)致房地產(chǎn)交易回暖，不需要過(guò)度緊張；也不要為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)放松對(duì)投資性和投機(jī)性需求的控制。要保持政策的持續(xù)性、穩(wěn)定性和適當(dāng)?shù)牧Χ取?/p>

就中國(guó)經(jīng)濟(jì)特別是工業(yè)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，多數(shù)處于全球產(chǎn)業(yè)鏈的末端，原材料供應(yīng)價(jià)格被跨國(guó)巨頭所控制，銷(xiāo)售渠道過(guò)于依賴(lài)歐美市場(chǎng)，技術(shù)方面也沒(méi)有很多的優(yōu)勢(shì)。因此，當(dāng)全球金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整的困境就更加凸顯。

前不久三大家電銷(xiāo)售商的價(jià)格大戰(zhàn)很引人深思，中國(guó)家電產(chǎn)品的售價(jià)是越低越好，還是穩(wěn)中有漲好？如果中國(guó)企業(yè)不斷地用價(jià)格戰(zhàn)的方式去競(jìng)爭(zhēng)，不但不能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，反而可能危害經(jīng)濟(jì)整體安全。為此，筆者建議重新架構(gòu)我國(guó)的資源價(jià)格、產(chǎn)品價(jià)格、服務(wù)價(jià)格三大價(jià)格體系。如果這一重大改革不能實(shí)現(xiàn)，則結(jié)構(gòu)調(diào)整就是空話(huà)。同時(shí)，還應(yīng)加快收入分配體制改革，真正增強(qiáng)百姓的購(gòu)買(mǎi)力，這樣才能擴(kuò)大內(nèi)需，推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)。

中央領(lǐng)導(dǎo)同志在今年1月指出，“擴(kuò)大內(nèi)需，實(shí)際包括兩個(gè)方面，重點(diǎn)是消費(fèi)需求，但也包括投資需求。”對(duì)于投資需求的適度擴(kuò)張，全社會(huì)要有一個(gè)堅(jiān)定的認(rèn)識(shí)，不要患上“投資恐懼癥”。中國(guó)有如此大的市場(chǎng)，有如此高的儲(chǔ)蓄率，有如此大的城市化空間，投資擴(kuò)張是必然的；只是，我們要防止低效、重復(fù)、不可持續(xù)的投資。近期，發(fā)改委下達(dá)了1萬(wàn)億投資計(jì)劃，應(yīng)當(dāng)予以積極肯定。

就資本市場(chǎng)內(nèi)部因素來(lái)說(shuō)，筆者認(rèn)為，一是缺乏強(qiáng)有力的獨(dú)立定價(jià)權(quán)，二是相關(guān)改革措施跟進(jìn)的比較遲緩。股市制度改革方面，一要完善股改后續(xù)政策安排，擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者、長(zhǎng)期投資者入市的規(guī)模。有人提出延長(zhǎng)限售股的期限，筆者不贊成。當(dāng)然，如果大股東根據(jù)市場(chǎng)變化、出于責(zé)任感主動(dòng)延長(zhǎng)限售期，是可以的。但從監(jiān)管者的角度，延長(zhǎng)銷(xiāo)售期則違背市場(chǎng)化原則。二要建立科學(xué)的分紅預(yù)期機(jī)制，既要強(qiáng)化上市公司的分紅約束，也要讓公眾明白分紅屬于公司治理范疇，分與不分不單純看是否有的分，還要看是否有利于公司的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。三是新設(shè)立的市場(chǎng)板塊要和主板、創(chuàng)業(yè)板相互協(xié)調(diào)、匹配，配套措施要及時(shí)跟上。