類債券股：年賺6%不難

老賀最引以豪壯的就是以55歲高齡入市，十年間已經在股市中賺到了近千萬身家。

可是自2010年開始，市場從低位震蕩發展為持續陰跌，讓穿越了A股市場幾輪牛熊的老賀有點招架不住了，按他自己的話說：“兩套房子的錢都蒸發掉了！”

宏觀經濟環境惡化，企業利潤下滑，老賀逐漸意識到那些動不動就業績翻倍、股價飛漲的好日子的確一去不復返了，他也在調低自己的盈利預期。但是像老賀這樣的有著豐富經驗的老股民，曾經的輝煌戰績讓他固執地不相信任何基金產品；而像債券這樣的品種也因為完全不了解被老賀排除在考慮范圍之外，“我已經是快七十的人了，最大的風險就是涉足完全陌生的領域。”老賀說。

像老賀這樣仍然不愿放棄股票市場的人的確不少，但只要愿意擺正心態降低自己的收益預期，在如今的A股市場找到能夠年賺6%的股票也不難，而要求穩，非類債券股莫屬。

類債券股的標準

眾所周知，債券的特性就是確定的回報率與本金的安全，那么具有債券性質的股票最重要的兩個標準就是高股息率和極其穩定的低成長。

在“股神”巴菲特看來，對于現金流充沛、估值偏低的企業，大比例現金分紅是回報投資者的最好方式之一，也有利于提振股價。盡管在A股市場，上市公司的分紅問題一直飽受投資者的詬病，但我們仍然能夠找到持續保持高比例分紅的公司（見下表）。在如今市場持續低迷的情況下，如果一只股票每年的股息率能夠達到6%左右，以目前相對低的點位，長期持有這類股票所得到的分紅收益就已經超過銀行存款了。

另外，對于股息率極具誘惑力的品種，往往公司財務結構健全、管理規范、現金流充沛。如九陽股份、寧滬高速，前者2012年一季報顯示貨幣資金高達15.6億元，遠超總負債的10億元；而寧滬高速2011年經營活動現金流凈額高達38億元，且呈現逐年增加趨勢。即使是在股市不好的年景，這種基本面優良的公司也比其他品種有更高的安全邊際。數據顯示，2008年上證指數跌幅高達65%，當年累計單位分紅排名前30位的股票平均跌幅為43%，好于同期大盤。在2005年至2007年牛市期間，三年累計單位分紅居前的30家上市公司，期間平均漲幅高達608%，而同期上證指數平均漲幅為353%。由此可見，高分紅的公司熊市抗跌、牛市爆發力強的特征非常明顯。

當然，對于真正意義上的“類債券股”來說，只有高股息率是不夠的，想要獲得像債券那樣穩定的回報率，不能僅僅靠分紅，還要靠上市公司本身極其穩定的低增長的業績回報。這里強調穩定的低增長既符合“類債券”的性質，又與目前市場所處的環境相契合。當宏觀經濟形勢并不明朗時，我們要選擇的是一些擁有不可替代的壟斷優勢、未來每年的凈利潤基本確定、不會隨宏觀經濟變化劇烈波動的企業。換句話說，我們持有的是一個不斷產生穩定現金流的資產，而不是那些在如今復雜的經濟環境下成長性難以為繼的所謂高成長股。

那些符合標準的類債券股

大秦鐵路

作為中國西煤東運的主要通道之一，大秦鐵路是我國最大的專業化煤炭鐵路運輸公司，多年來一直具有相當的壟斷地位，目前監管政策對公司也很有利，原因是不允許修建與大秦鐵路存在競爭關系的鐵路。隨著市場的下跌，大秦鐵路近期的走勢也較為疲弱，這主要反映了市場對經濟層面下滑，導致國內煤炭需求低迷的擔心。的確，在宏觀經濟整體下滑的背景下，長期來看煤炭的需求可能會放緩，地位可能有所下降，但它仍然是支持中國未來若干年經濟發展的重要能源，根本的需求不會發生太大的改變。而就短期來看，中金公司的看法是，大秦線全年運量較大可能較原目標4.5億噸下滑2000 萬噸左右至4.3 億噸，而在最悲觀的假設下將下滑至4.1 億噸，即使這樣，仍能保持5.5%的分紅收益率，公司資產的盈利能力仍然扎實。

其實，在國內一些資深的價值投資人士中從來不乏大秦鐵路的擁躉，尤其在其股價下跌了這么多之后，在他們看來，大秦鐵路是A股少有的好公司，至少在如此的行情下，買了它不用擔驚受怕，可以睡好覺。

工商銀行

自2006年10月上市以來，工商銀行2007—2011年累計現金分紅2915億元，年平均分紅比例高達44.2%，處于同業領先水平；紅利收益率（紅利與凈資產的比例）年均高達8.22%，顯著超過多種固定收益產品回報。

盡管工商銀行近年來穩定的利潤增速和頗具誘惑力的分紅收益在市場中有目共睹，但人們對它最大的顧慮仍是利率市場化后對銀行業整體業績的不利影響。事實上，利率市場化的確會使銀行業競爭加劇，但像工商銀行這樣內部機制相對成熟、各平臺資源都更豐富的大銀行來說，競爭的實力是不能視而不見的，牌桌上有句話：“誰的底牌大誰說話”， 這在有一定壟斷性的競爭領域是非常重要的，一些積極順應市場變化的大型國有銀行，只要在收入端的結構上進行相應的調整，也很可能發展成為像美國花旗銀行一樣的全能型銀行。

寧滬高速

寧滬高速一直以來均維持75%以上的高派息率早已受到注重分紅的投資人士的關注，管理層也有信心未來繼續維持高分紅政策不變。更重要的是，公司未來資本性支出的計劃不大，經營性現金穩定充沛，也有能力確保高分紅。在市場低迷階段，像寧滬高速這樣的公司盈利相對穩定，沒有大幅下滑風險，再加上7%的分紅收益率，對于長期投資者而言具有較高的配置價值。

另外，從估值來看，當前中小板或者創業板整體估值高達30倍以上，而以大盤股為主的滬深300 整體估值為11 倍左右，公路重點公司則相對更低，僅為9倍。目前 A 股寧滬高速市盈率10.6 倍，市凈率1.4 倍，H 股市盈率12.1 倍，市凈率1.7 倍；均略高于行業平均水平。但是這種穩定高分紅公司在市場上的稀缺性決定了寧滬高速較其他公路公司理應具有相對溢價。考慮到公司擁有非常高的股息收益率，當前估值還是非常有吸引力的。

白云機場

白云機場地處珠三角中心城市廣州，其重要的地緣優勢使白云機場的航空業務量占珠三角市場份額的70%左右，并在我國東南亞全部運輸量中居絕對領先地位。

盡管因為珠三角地區空域資源緊張，白云、深圳以及香港三大機場也各自形成自己的競爭格局和優勢，很難在原有的客流量和國際航線方面突破和擴張，但相對于航空公司盈利的波動性，機場的盈利比較穩健。

根據群益證券提供的數據來看，上市以來，公司的凈利潤增長一直較為穩定，從未出現過虧損。若以2004 年（新機場投入使用）開始計算，7年的年均復合增長率達到13%。2011 年，公司實現歸屬上市公司凈利潤6.97 億元，同比增長18.6%。2012 年上半年，公司實現凈利潤3.89 億元，同比增長18.58%。增長勢頭保持良好。

對于這類股票，分紅收益率通常是值得參考的標準。2011 年公司每股派現0.35 元，稅前紅利收益率達到5%，屬于較高水平，近三年來的分紅收益同樣可觀。

風險提示

盡管這些“類債券股”具有明顯的債券特性，但畢竟不是真正的債券，在持有期間股票價格的波動就是它最大的風險，而其股息率也是隨著股價的變化相對變化的；另一個風險就是這些“類債券股”自身的業績波動風險，所以在我們提出的年賺6%的九個選擇中，它是不確定性最大的。