騰訊 大投資慢發展

一方面加強未來可能成為新增長點的業務，如微信、微博、開放平臺、朋友等；另一方面是大舉對外投資和并購。在國內，能做成這些事情的互聯網企業不多，但是，騰訊做到了！

這只圓滾滾的企鵝，還在越長越大！

大胃王

騰訊的收購戰車在2011年轟隆前行。騰訊投資者關系部近日表示，騰訊內部除投資并購部，相關業務線也有負責投資并購的人員，去年的戰略投資涉及開放平臺、搜索、網絡安全、國際拓展、電子商務等領域，“這些是為了公司長遠發展而進行的戰略投資”。

根據騰訊2011年財報，騰訊展開了多項入股并購交易，包括藝龍、金山軟件、柯蘭鉆石、好樂買等一系列公司，投資總額達到36.3億元。這比騰訊2010財年約4.12億元的投資有了大幅增加。除此之外，騰訊購入華誼兄弟、環亞傳媒等公司股票。這部分投資在騰訊財報中列入“可供出售的金融資產”，總投資額約為14.9億元。

這些占少數股權的投資項目并不是騰訊的全部胃口。2011年，騰訊還對兩家游戲公司進行了絕對控制性收購。首先是Riot Games，其代表作是《英雄聯盟》。其次是Gamegoo，在持有該公司37%優先股和13%普通股的基礎上，騰訊2011年又斥資1.35億元，將其對Gamegoo的持股提高到62.5%。

這兩家游戲公司為騰訊的游戲業務板塊的擴張奠定了基礎。事實上，就營收占比來看，騰訊已經是一個不折不扣的游戲公司，在2011年第四季度，騰訊的網絡游戲收入達到44.6億元，大幅領先于網易、盛大、巨人等。

很顯然，面對體量龐大的企鵝帝國，騰訊管理層的策略之一就是大舉并購，以擴大規模，維持營收增長的速度。

2012年騰訊的收購并未止步。財報顯示，2012年才過3個月，騰訊已經兩度出手：一是針對游戲公司Level up的49%股權；另一項是以2.02億元對文化中國8%股權的收購。

“只要方向正確，這些投資將來應該會有回報，它們是Cost(成本)，不是Expense(費用)。”摩根士丹利董事總經理季衛東說。

被低估的騰訊

根據ESTEBAN CONTRERAS的分析報告，全球來看，2011年人們花在社交網絡上的時間高速增長。對騰訊而言，如能整合所有社交平臺，無論對于重塑價值，還是打造差異化競爭力，都意義重大。

瑞信3月8日發布的研究報告，對騰訊社交網絡估值約170億美元，占騰訊總體估值的38%。但就收入份額看，社交網絡占比遠低于這數字。

據了解，目前騰訊基于QQ空間和朋友社區的廣告系統的日流量，已達數十億，即時通訊活躍賬戶數超過7億，QQ空間活躍賬戶數達5.5億。但2011年全年財報顯示，目前騰訊來自網絡廣告的收入到2011財年只有19.922億元，總收入占比不足6%。在成本上，騰訊社交廣告點擊成本低于業內平均數的40%以上；注冊成本則低于目前業內平均數的60%；引流方面，則已達到日引流百萬以上。

騰訊提供的數據和案例顯示，時下熱門的購物分享社區美麗說和蘑菇街，通過開放平臺社交廣告發現，注冊成本低于傳統渠道50%以上，低于搜索引擎80%以上。騰訊公司網絡媒體總裁劉勝義認為，由此可以看出，騰訊的價值的確被大大低估了，強調“社會化營銷的未來市場空間不會亞于一個搜索引擎市場”。

美國市場調研公司eMarketer預計，社交網絡廣告客戶2012年將投入77.2億美元，投放的廣告包括社交網站廣告、社交游戲和應用程序內廣告；而到2014年，全球社交網絡廣告總收入可近120億美元。

兩條腿走路

“如果不是騰訊的大舉投資暫時影響了盈利能力，我們對其評價會更高。”季衛東表示，2011年第四季度，騰訊由于大量投資的影響，其運營利潤率已經同比下降了9個百分點至39%。

季衛東認為，騰訊的投資是在“兩條腿走路”，除了對外大肆參股、并購，還包括在公司內部對一些新業務的不吝投入，包括開放平臺、騰訊朋友、微博、微信、電子商務等。

財報顯示，騰訊的開放平臺已經有4萬注冊第三方應用；騰訊微博擁有3.73億注冊用戶和6800萬日活躍用戶；QQ空間擁有5.521億活躍用戶；騰訊的實名社交服務騰訊朋友的活躍用戶同比增加82.7%至2.024億。摩根士丹利則援引百度的一項排名稱，在中國的前十大游戲中，騰訊占據五席。

季衛東表示，這些都有可能成為騰訊未來的新增長點。但目前來看，它們都還處在投入期，需要在產品研發、市場推廣等方面進行大力投入，從而在短期推高騰訊的成本，影響盈利能力。不過，季衛東也強調，互聯網行業變化太快，這些預測的準確性還需要基于對騰訊一系列投資的“仔細觀察”，騰訊對所收購業務的整合，以及在新業務布局方向的選擇，都是未來的變數，可能更好，也可能更壞。

對此，騰訊方面表示，互聯網充滿了機遇，戰略領域擁有增長的潛力，企業不應該為了短期盈利受影響而放棄對長遠的投資，這才是對股東和用戶負責任的做法，“未來，我們會繼續戰略領域的投資，把握投資的力度和節奏，妥善管理風險和開支。”