網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟泡沫？

似乎10年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂哀鴻遍野的慘狀正在隱約重現(xiàn)。不過，事情并沒有那么糟糕。畢竟我們這個時代，已經(jīng)大大不同了。

8月下旬，上市3個多月的Facebook市值410億美元上下，股價20美元（發(fā)行價38美元），比其上市初蒸發(fā)掉了60%； Zynga股價則在3.5美元徘徊，市值蒸發(fā)65%。Groupon股價最近一直保持在5美元以下（發(fā)行價20美元），市值蒸發(fā)掉75%。

與此同時，騰訊的市值保持在4500億港元以上，百度的市值也在大多數(shù)時間內(nèi)超過了Facebook。

很多互聯(lián)網(wǎng)業(yè)內(nèi)人士，從這些數(shù)據(jù)中，聞到了似在10多年前相識過的慘淡味道。互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的第二次大蕭條真的要來臨了嗎？

泡沫破裂

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟迎來第二次泡沫期的聲音，始現(xiàn)于2010年末。彼時，包括上述三家最耀眼的明星互聯(lián)網(wǎng)公司在內(nèi)，多家美國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司都獲得了極高的估值。

但悲觀的“泡沫說”引起大規(guī)模的討論，是在2011年4月份。當時正值西南偏南大會（SXSW）召開，業(yè)界突然傳出剛剛登陸App Store的Color獲得數(shù)額為4100萬美元融資的消息。隨后，《紐約時報》發(fā)起了一場討論，題目就是：“這一次科技繁榮與千禧年不同了嗎？”反響非常強烈，但大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士對這種不吉利的預(yù)言都持保留態(tài)度，多數(shù)都在強調(diào)創(chuàng)業(yè)者和資本已經(jīng)汲取了10多年前的那次慘痛經(jīng)驗。

硅谷這種樂觀的看法一直持續(xù)到了2011年末。去年11月4日，Groupon登陸納斯達克，雖然股價暫時漲40%，但已比估值跌去一半。12月17日，Zynga上市，竟然直接破發(fā)。

在2012年資本市場對互聯(lián)網(wǎng)普遍降溫的背景下，F(xiàn)acebook在5月18日上市。然而，這艘預(yù)計融資160億美元的，擁有近8億用戶的滿載互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)希望的巨輪，其上市的過程令追隨者萬分尷尬——不但首日破發(fā)，并且在上市時刻，遭遇技術(shù)故障。

5月18日的那起混亂的IPO，大大削弱了投資者對納斯達克，乃至整個股市的信心。當天的故障導(dǎo)致Facebook投資者無法在股價下跌時拋售股票，而承銷商則因為惹怒了投資者而回購股票。他們聲稱，由此產(chǎn)生的損失約為5億美元。在瑞士銀行宣布至少因此損失3.5億美元。

在這之后，F(xiàn)acebook的尷尬，顯然成為了“互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟第二次大蕭條”說法的最佳讖緯。悲觀情緒開始漫布在整個互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。

共性

Market Watch專欄作家Therese Poletti在去年4月撰文指出：“Color的融資是個分水嶺，標志著硅谷已經(jīng)意識到，自己正處于新一輪泡沫當中了。”

“Color融資給人的感受已經(jīng)不僅僅是震驚了。” Poletti 說：“不錯，創(chuàng)始人Bill Nguyen在硅谷已經(jīng)威名卓著……但是即便如此，一家之前默默無聞的應(yīng)用程序公司首輪融資就獲得4100萬美元，還是匪夷所思。

在Poletti看來，當下的硅谷，少數(shù)“投資者”的理智再一次被多數(shù)的“投機者”所掩蓋。

創(chuàng)辦Broadsight科技咨詢公司的Allen Patrick則稱，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正處于另一個泡沫的開始階段，“泡沫就是過多的資金追逐資產(chǎn)，并生產(chǎn)更多的資產(chǎn)，然后需要找一個更大的傻瓜來買。”

的確，創(chuàng)業(yè)者和投資者通常被Y Combinator所誘惑。前者從超級天使處得到資金，后者通過各種手段助其登上TechCrunch的頭條，之后便等待下家接盤。

Patrick用自己的“十條泡沫確認標準”來判斷互聯(lián)網(wǎng)泡沫的程度：

用舊的方式來估值“新事物”，大公司開始對收購新事物埋單。已經(jīng)有人預(yù)警泡沫的產(chǎn)生，但“新事物”的倡導(dǎo)者卻越來越賣力地鼓吹。只要“新事物”公司的前雇員創(chuàng)業(yè)，就會沒有任何理由地獲取投資。為了創(chuàng)業(yè)公司，會有大量的投資基金公司逆向誕生。公司開始不需要實際的產(chǎn)品，僅憑著公司的PPT介紹，就可獲得資助（Color顯然屬于此類）。MBA們紛紛離職，自己創(chuàng)業(yè)。發(fā)生大市值公司上市。銀行為新事物炒作市場，開設(shè)創(chuàng)業(yè)基金，將養(yǎng)老的錢投到里面。出租車司機開始向你建議買此類股票。受寵的新生事物開始愚蠢地購買傳統(tǒng)公司。這時候離崩盤不遠了。

顯然，Patrick認為按照他的這套標準，當下與1999年的局面如出一轍。“等到出租車司機也加入進來，游戲也就結(jié)束了。” Patrick說。

與Patrick持同樣悲觀觀點的還有馬克·庫班，這位在上一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之前大賺一筆并全身而退的極客，把目前的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資狂潮比作“金字塔計劃”（傳銷騙局）。

值得注意的是，這次的泡沫與2000年相比還有一個底層的共同點：雖然SoLoMo（社交，本地化與移動互聯(lián)）是當今互聯(lián)網(wǎng)的3大主題，但這些互聯(lián)網(wǎng)公司的現(xiàn)金流仍主要來自于電商、游戲和SP業(yè)務(wù)（Facebook的收入構(gòu)成最為典型）。然而，10年前的電商尚處于市場教育階段，手機尚未普及，而游戲玩家也遠沒有今天被社交網(wǎng)絡(luò)和移動設(shè)備所激發(fā)的如此普遍。正因為如此，這兩個領(lǐng)域額的持續(xù)增長才造就了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)10年的盛況。

但是，如今并沒有新的商業(yè)模式產(chǎn)生，而這兩個領(lǐng)域的市場空間已經(jīng)可見到天花板，所以，此次泡沫破裂后，整個行業(yè)是否還會像上波那樣僅用3年就走出低迷期？這是一個未知數(shù)。

差異性

2000年納斯達克崩盤，8成股票虧損超過80%，37%的上市企業(yè)退市。Webvan、Kozmo這樣的互聯(lián)網(wǎng)明星都在上市后的兩年內(nèi)破產(chǎn)清算，期間退出的基金更是數(shù)不勝數(shù)。2002年末，納斯達克綜合股指從5000點降到歷史最低點——1108。

10年的時間還不足以抹除這種行業(yè)大蕭條帶來的余悸，再一次的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟低谷也的確令人憂心忡忡。然而，如果仔細分析就會發(fā)現(xiàn)，此次絕非會像上一次那樣慘烈。

首先，數(shù)量有所不同。雖然資金大量涌入互聯(lián)網(wǎng)，但在此次登陸公開資本市場的公司數(shù)量有限。投資焦點集中在了少數(shù)公司身上，因此如果出現(xiàn)糟糕的結(jié)果，那么影響也有限。

其次，質(zhì)量有所不同。與10年前不同，今日的互聯(lián)網(wǎng)不僅僅有眼球和點擊率。一些互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)實現(xiàn)了上億規(guī)模的盈利。而像Linkedin這樣的擁有高端、穩(wěn)定客戶的公司亦能在低潮中保持堅挺。

并且，從整體環(huán)境而言，1999年時，全球僅有2.48億人上網(wǎng)。現(xiàn)在，寬帶互聯(lián)網(wǎng)和PC已經(jīng)普及，移動互聯(lián)網(wǎng)方興未艾，保守估計全球也有1/3的人上網(wǎng)。再加之IT技術(shù)出現(xiàn)的巨大變革，如今硬件性能差異對商業(yè)的影響已經(jīng)越來越小，應(yīng)用性成為了商業(yè)決勝的關(guān)鍵。

仔細分析，和10年前相比，并非如今所有的差異性都是可令從業(yè)者安心的利好，而有的其實是倒退。

LinkedIn在2011年中上市前，將發(fā)行價上調(diào)了30%，使得該公司的市值超過40億美元。這是自2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以來，首次有公司在上市前夕如此大幅度地上調(diào)發(fā)行價區(qū)間。這引來了Groupon和Zynga的紛紛效仿。連人人網(wǎng)也在認購期內(nèi)將發(fā)行價上調(diào)了27%。

Karlgaard指出，微軟1986年上市時，市值為7.8億美元，在以后的13年時間里微軟的市值增長了700多倍，這意味著比爾·蓋茨讓成千上萬的普通公共投資者變成了百萬富翁。谷歌在2004年上市時估值為230億美元，為普通公共投資者留下的空間已經(jīng)有所減少，即便如此，其過去8年的回報也達到9倍。而在Facebook公司的IPO交易中，“風險投資公司、內(nèi)部人士和硅谷著名天使們拿走了全部。”。

總體來看，即使不如10年前慘烈，但互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中的很多泡沫必然會破裂。但把視線放長遠來看，這并不是災(zāi)難。