追擊成長股

初中一年級年僅12歲進入股市，4400元壓歲錢目前已增值至百萬元以上，這是1989年出生的王皓琦交出的11年投資成績單。

因年齡不大，但操作穩健狠辣，他給自己的雪球ID取名“小鱷魚”。確實，他的操作很像鱷魚的某些行為，看好的公司敢于孤注一擲滿倉出擊，像鱷魚一樣咬住獵物后不獲大利不松口。

由于父親是中國資本市場第一代投資者，王皓琦入市很早，而且從小接觸的就是父親傳播的成長股投資理念，注重基本面分析。

2001年入市以來，王皓琦一直集中精力研究公司的基本面。盡管并未形成體系，但他仍然取得了不錯的成績。在2001年到2005年的熊市中，王皓琦抓住了美的電器（000527.SZ）這個大牛股避過了熊市，又在2006年的爆發中翻了很多倍。

“當時家里裝空調，聽說美的和格力賣得不錯就買了，后來發現周圍的鄰居、朋友都在裝空調，所以就一直拿了幾年，并翻了數倍。”

但他堅決認為自己那時候抓到的美的電器這個牛股純粹是運氣好。“在2007年之前都沒有系統，只看公司，也不做定量分析，到了2007年才學會做定量分析和分析完整產業鏈。所以之前都是狗屎運。”

在2007年形成了成長股投資體系后，王皓琦的操作越來越順。

但2008年的大熊市給了王皓琦當頭一棒，重倉的三友化工在大盤從6000點跌到3300點的過程中跟隨大跌，他的虧損達到40%。在他清倉后，化工股又出現了一個急跌的過程。不過相對大多數人來說，在2008年這個號稱100年才遇到一次的經濟危機中，虧損40%已經是不錯的成績。

此后王皓琦又陸續抓到金螳螂、古井貢酒、萊寶高科等大牛股。

2011年以來，王皓琦主要抓住了酒鬼酒和紅日藥業兩只牛股。之前二線白酒有一個非常成功的模板就是古井貢酒，他當初也在該股上獲利豐厚，第一眼看到酒鬼酒就覺得很象2009年底時的古井貢酒，所以判斷后市業績會有個爆發期。因為白酒行業有個規律，收入超過10億元就會加速，之前的例子如古井貢酒、郎酒、洋河都是樣本。

“由于股價已經完全反映了成長，加之白酒行業目前負面消息比較多，估值沒法提升，所以已經沒法雙擊了，一般這種情況我就會退出。”王皓琦說道。

目前王皓琦倉位比較輕，他覺得一年之計在于春，一季報是最重要的，基本上高速成長的牛股都會在這個時候出現，到了四季度該漲的都漲得差不多了。而且目前大盤的趨勢也不是很好，所以他保持了很輕的倉位。只是戰略性地持有一點科大訊飛和上海家化。

王皓琦覺得目前A股最大的變化是齊漲共跌的時代已經過去，未來的驅動力將從估值驅動轉變為凈資產收益率（ROE）驅動，市場不再是便宜的股票能漲，而是ROE處于上升周期的股票就能漲，所以成長股未來必然是主流。

而他的方法就是尋找戴維斯雙擊的機會，在成長股的體系下，追求估值同步提升的雙擊。估值本身是由成長帶來的，高成長就會帶來高估值，一般他要求70%以上的成長。

2012年剛剛大學畢業的王皓琦，目前并未工作，算是職業炒股，他希望未來能夠提高視野，達到自上而下的境界。他判斷未來10年中國經濟處于轉型期，不過要分東部、西部。西部機會主要來自制造業的遷移，東部就是產業升級，他看好工業自動化和智慧城市。包括老齡化也有機會，不過他相對更看好生物藥和中藥。另外，他還看好品牌消費品。

關于戴維斯雙擊的3個問題

M=《好運·MONEY+》 W=王皓琦

Q：戴維斯雙擊具體是怎么回事？

A：股價=盈利×估值，這個公式很重要。對于投資成長股而言，效率最高的就是戴維斯雙擊，盈利和估值雙升，股價就是暴漲。最不愿看到的就是戴維斯雙殺。所以我希望既然是投成長股，那就是要追求最高的效率，最好的結果，即戴維斯雙擊。就如同短線客最希望天天漲停，而不希望遇到跌停一樣。

Q：你是如何判斷酒鬼酒會有戴維斯雙擊的機會？

A：白酒行業有個10億元規律，一般企業收入突破10億元后會有個快速增長的過程，酒鬼酒跟之前的古井貢酒很像。但現在我都退出來了。

Q：穩健成長的企業你會買嗎？

A：正常都是等業績爆發和估值提升的戴維斯雙擊的機會。除非特別看好某個公司，可能會提前潛伏一些。一般我要求高成長，成長要達到70%以上。

曾丹華：科大訊飛要一步步觀察

中金投資集團高級研究員

科大訊飛的核心是其語音技術，尤其是中文語音合成與識別。因此從這個角度講，它的對手包括谷歌（安卓系統內置有語音軟件）、蘋果及其合作伙伴Nuance、微軟等。公司的主要技術優勢就是識別效果比這些對手好。公司近期稱再次奪得國際英文合成大賽（Blizzard Challenge 2012）冠軍并囊括了相似度、自然度、可懂度及段落表達等所有關鍵評測指標的第一名。這已經是科大訊飛自2006年起第七次蟬聯該項賽事桂冠。

不過，目前訊飛語點還處在推廣、吸引用戶安裝的階段，暫時沒有盈利模式。

此前，微軟跟IBM等巨頭都做過語音，但都是基于電腦的，或者說本地的語音。電腦多數是在辦公室用，語音多少有些不方便，所以一直沒發展起來。那時候是單機版的語音，就是嵌入Office里面，可以語音輸入文檔之類的。IBM有整套的語音類操作軟件，但都沒有做得很大。

等到蘋果iPhone出來，打開了移動互聯網這個大門，加上云計算的技術成熟，語音應用才有了爆發的可能性。技術上看，語音處理比較復雜，不適合放在電腦上，只能通過云模式做（蘋果Siri也是云模式），語音技術才能更快地發展，才能貼合消費者的需求。

換句話說，語音技術發展到現在，業界才認識到，語音只有找到自己合適的實現模式，才可能爆發。因為手機是典型的瘦客戶端，私人性比電腦高很多。

目前科大訊飛主要面臨著蘋果Siri語音系統的競爭，但中性地說，兩邊的戰略不一樣。Siri和蘋果那邊，是蘋果帶著技術廠商往前沖，是個封閉體系。

除了iOS系統，就是安卓。安卓是開放的，谷歌算系統商，三星算整機廠，還有數不清的App開發商和其他安卓智能機廠商。訊飛最大的可能是在中文領域跟安卓系統合作。所以，這個結構，跟蘋果很不同，變數也很大。

蘋果本身有自己的合作伙伴，Siri和Nuance等在做語音。之前可能不希望科大訊飛來攪局，或分享這個盛宴，頻頻拒絕科大訊飛的產品進入Appstore。不過目前科大訊飛的產品已經成功進入Appstore。

考慮到中國手機市場和用戶量這么大，蘋果也已推出中文Siri，這點投資者要清醒看到。畢竟，蘋果影響力和實力非常強大。當然并不是說科大訊飛就徹底沒空間了，跟中移動的合作就是個例子。中移動也想跟蘋果合作，但也談得不順。后來訊飛跟中移動合作，也有跟蘋果叫板的意思。這是一場殘酷的競賽，一兩年內可能就會見分曉。

至于中文語音搞不搞得過蘋果，首先得有人安裝訊飛的語音軟件。沒有比較牛的整機商來主動推訊飛的語音軟件，訊飛就沒有品牌，就推廣不開。所以，這也是訊飛積極地搞產業聯盟，積極地找個大樹如中移動的原因。它有技術，但沒渠道。

目前，科大訊飛傳統的語音業務發展比較慢，新的看點主要是移動終端的語音這塊。但移動互聯網競爭比較激烈，公司現在還在積極地發展用戶、跟大的終端廠商合作這個階段，還沒到收費和盈利模式清晰的時候。

未來中移動入股后，有一些合作方面的期待，但目前還沒有明確的說法。這塊只能繼續等待看看后續有啥具體的東西出來。只能一步步看，一步步驗證。這幾年也是移動互聯網的關鍵幾年，說白了，科大訊飛不是上就是下。

孫宏廷：看好與訊飛中移動的合作

國金證券財富中心分析師

科大訊飛是中國唯一以語音技術為產業化方向的“國家863計劃成果產業化基地”，公司擁有完全自主產權的核心技術，其技術水平是國際領先水平。

公司是國內最大的智能語音技術提供商，占有中文語音技術市場60%以上的市場份額，語音合成產品市場份額達到70%以上，在電信、金融、電力、社保等主流行業的份額更達80%以上，開發伙伴超過500家。

全球語音技術市場在過去幾年發展得很快，年平均復合增長率超過25%。

自蘋果的Siri誕生以來，語音技術和基于語音的各種應用迅速受到人們關注，而圍繞語音的市場和產業資源也快速聚攏起來。蘋果、谷歌、微軟三大IT巨頭憑借各自優勢已在智能語音產業紛紛布局，面對三巨頭的強勢，科大訊飛與國內知名企業等18家單位聯合通過成立產業聯盟，能夠有效整合產業鏈上下游資源，有助于在競爭中占據主動。

公司牽手中移動，打開新的成長空間：通過引進中國移動作為戰略投資者，將開展戰略合作，雙方將在智能語音等領域合作，推動語音產業規模化。而未來中移動的入股將徹底提升公司的推廣能力和客戶覆蓋能力，中移動入股讓訊飛成為語音門戶的入口變得可能。

業績預測與估值定價：我們根據公司現有業務發展動態以及對公司產品未來可能的增長預期，預測公司2012年到2014年銷售收入或將分別為7.85億元、10.84億元和14.59億元，對應每股收益分別為0.52元、0.71元、0.93 元。

王曉瑩：差異化競爭保駕家化穩健成長

國金證券家電、休閑品行業首席分析師

擁有六神、美加凈、佰草集、高夫等優秀品牌，上海家化無疑是化妝品行業的內資龍頭。

從投資邏輯上來說，優秀的管理團隊只是一個點，并不是上海家化的全部優勢。我們了解到，上海家化的管理團隊眼光長遠，具有很強的市場意識，能夠領導公司積極應對變化。此外，公司重視研發，從人員、晉升、費用等各方面給予支持，建立了本土一流的優秀研發體系，具備持續推陳出新的能力，也對新進入者形成了壁壘。而且公司不斷反思品牌運作中出現的問題并積極改進。

上述幾點是上海家化的核心競爭力，這幾方面的優勢將讓公司成長為更優秀的消費品公司。

從整個化妝品行業來看，在保持多年增長后，未來行業增長的驅動力主要來自于品類細分和居民收入增長。上海家化目前市場份額僅為3%到4%左右，且品牌結構尚不完善，份額仍有提升空間。

與發達國家相比，我國消費者使用化妝品的數量偏少、價格偏低，主要原因是收入較低。

未來隨著居民化妝品消費升級和市場份額的進一步提升，上海家化也會進一步成長。

具體來看，公司的品牌建設模式是避開外資品牌的優勢領域，以差異化的產品為基礎，選擇合適的渠道，當渠道建設取得一定成果后再加大營銷力度。典型的成功例子是佰草集。

目前公司已經完成股權改制，激發了更大的活力：第一，解除原有體制的束縛，使管理層得以放手實施符合市場變化的戰略和計劃；第二，公司已經進行二次股權激勵，有助于穩定核心員工隊伍，激發工作積極性；第三，改制可延長董事長葛文耀領導家化的時間。

根據我們的測算，扣除掉非經常性損益，公司未來兩三年的增長速度還是可達30%以上。

孫宏廷：上海家化是大市場的小公司

國金證券財富中心分析師

中國化妝品市場仍處于不平衡的增長期，占比70%的成熟區域仍在超越行業增速，欠發達區域仍有可觀的消費升級潛力。

除了行業，我們認為公司層面同樣空間廣闊：國際經驗表明，大市場孕育本土大公司，而上海家化作為全球第四大化妝品市場中最大的本土企業，市場占有率不到2%，仍然是大行業里的小公司。

上海家化最大優勢在于本土特色品牌：深厚的本土消費者認知以及中醫藥配方形成的差異化。