中國經(jīng)濟(jì)或謹(jǐn)慎步入寬松

在歐美新一輪量化寬松推行之時(shí)，種種跡象顯示，中國經(jīng)濟(jì)也可能謹(jǐn)慎步入寬松的政策基調(diào)。

盡管三季度的GDP數(shù)據(jù)尚未出爐，但可以預(yù)計(jì)，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力依然比較明顯，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不會太好看。經(jīng)濟(jì)減速的風(fēng)險(xiǎn)，將倒逼宏觀調(diào)控政策的適時(shí)調(diào)整。在歐美新一輪量化寬松推行之時(shí)，種種跡象顯示，中國經(jīng)濟(jì)也可能謹(jǐn)慎步入寬松的政策基調(diào)。

一是央行官員釋放的寬松信號。央行行長周小川日前在《中國金融雜志》撰文稱，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，金融改革和支持經(jīng)濟(jì)增長的任務(wù)很重，央行將進(jìn)一步增強(qiáng)調(diào)控的前瞻性、針對性和有效性。而央行副行長易綱在IMF年會上表示，全球各大主要央行都在推出量化寬松政策，中國央行將根據(jù)中國的實(shí)際情況來制定貨幣政策。本次刺激方案就規(guī)模而言將會是適度的，即規(guī)模足夠大到能夠穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，但不會大到對未來造成負(fù)面影響。很顯然，央行官員的接連放風(fēng)，暗示貨幣政策可能趨向?qū)捤傻膽B(tài)勢。

二是貨幣增速釋放的寬松信號。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至9月末，我國廣義貨幣（M2）同比增長14.8%，狹義貨幣（M1）同比增長7.3%，均高于市場預(yù)期，并創(chuàng)出年內(nèi)新高。與此同時(shí)，貸款結(jié)構(gòu)也有一定改善。9月份新增對公中長期貸款1277億元，較上月略多，占總新增貸款的比重從上月的17%上升到20%，意味著三季度在發(fā)改委項(xiàng)目審批加快、地方投資競賽的背景下，對信貸特別是中長期貸款的拉動作用逐步顯現(xiàn)。

三是鐵路建設(shè)加碼釋放的寬松信號。在重獲資金支持后，鐵道部再次發(fā)出了動員令。在9月6日召開的座談會上，鐵道部部長盛光祖向前來參會的中國中鐵、中國鐵建、通號集團(tuán)等企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，“要確保今年鐵路建設(shè)任務(wù)圓滿完成，確保鐵路‘十二五’建設(shè)目標(biāo)完全兌現(xiàn)。”而鐵道部經(jīng)濟(jì)規(guī)劃院人士稱，今年鐵路基建投資，已連續(xù)追加3次，第一次增加到4700億元，第二次增加到4960億元，目前已達(dá)5160億元。去年，全國鐵路完成基本建設(shè)投資4610億元。今年的最終投資額，將極有可能超過去年。后高鐵時(shí)代，鐵路建設(shè)加碼也意味著資金面的趨于寬松。

四是CPI重返“1”時(shí)代給貨幣政策的寬松提供了機(jī)會。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，9月全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.9%，重返“1”時(shí)代的CPI讓通脹壓力明顯緩解，短期內(nèi)通脹無憂，這給貨幣政策的寬松提供了機(jī)會。一旦央行不需要太擔(dān)憂通脹，這也意味著貨幣政策放松的可能性大大增加。

五是資本外逃倒逼政策趨于寬松。中國經(jīng)濟(jì)遭遇硬著陸的擔(dān)憂，導(dǎo)致了不少資本的外逃。據(jù)媒體分析，截至今年9月份的12個月內(nèi)，約2250億美元的資金流出中國，相當(dāng)于去年全國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值的3%左右。而研究機(jī)構(gòu)Lombard Street Research的經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜馬估計(jì)同期中國資金凈流出數(shù)量為3000億美元。很顯然，經(jīng)濟(jì)減速憂慮加劇了資本外逃，而資本外逃又反過來助推中國經(jīng)濟(jì)減速的風(fēng)險(xiǎn)，這將國內(nèi)流動性形成一定挑戰(zhàn)，倒逼宏觀政策趨于寬松。近期人民幣匯率走強(qiáng)，10月15日的盤中價(jià)更是突破6.2600，創(chuàng)下3個半月以來新高，一改此前人民幣貶值的態(tài)勢，這可能就與資本外逃有所關(guān)聯(lián)。

不得不指出的是，寬松政策信號雖已明顯釋放，但由于目前中國處于十八大即將召開的關(guān)鍵時(shí)期，政策寬松激進(jìn)的可能性很低，進(jìn)一步的基調(diào)明確或需到年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，中國經(jīng)濟(jì)可能只是謹(jǐn)慎步入寬松，“穩(wěn)”字當(dāng)先的基調(diào)將繼續(xù)維持下去。