中國為什么成了歐美的泄洪渠

劉海波

1995年3月通過、2003年12月修正的《中華人民共和國中國人民銀行法》第29條規(guī)定：“中國人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購、包銷國債和其他政府債券。”表面看來，這是一個(gè)預(yù)防通貨膨脹的合理規(guī)定，央行貨幣政策委員會(huì)委員周其仁稱上述銀行法規(guī)定為一項(xiàng)意義深遠(yuǎn)的制度安排，是關(guān)閉了政府主動(dòng)超發(fā)貨幣之門。但深究起來，在當(dāng)前的形勢(shì)下，這個(gè)規(guī)定的繼續(xù)存在，無疑是自縛手腳，使得調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、實(shí)現(xiàn)共同富裕、防范金融風(fēng)險(xiǎn)等工作失去了至關(guān)重要的政策手段。

國債是主權(quán)貨幣發(fā)行的手段

經(jīng)濟(jì)體的運(yùn)轉(zhuǎn)需要貨幣，歷史上的一些案例表明，僅僅是貴金屬貨幣供應(yīng)量增加，就促進(jìn)了貿(mào)易量擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，如明末白銀流入制造的繁榮。貨幣的流出往往制造“錢緊”，引起經(jīng)濟(jì)蕭條。經(jīng)濟(jì)的成長諸如新技術(shù)的投入、交易的擴(kuò)大、自然經(jīng)濟(jì)的瓦解等，需要貨幣量的相應(yīng)增加。金屬貨幣時(shí)代，通過采掘礦藏，商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造，使得貨幣供應(yīng)滿足于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。但這終究有致命的弱點(diǎn)，就是貨幣供應(yīng)無法合理地控制。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，金本位時(shí)代的經(jīng)濟(jì)衰退和蕭條頻率反而高于紙幣時(shí)代。

主權(quán)信用貨幣是人類歷史上重大的制度發(fā)明。主權(quán)貨幣避免了以前金銀貨幣的一些弱點(diǎn)，可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)和公共事務(wù)的需要調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣。等于一國央行有一個(gè)米粒大小的神奇空間，其中可以取出無量金銀，可以儲(chǔ)藏?zé)o量金銀。

一般來說，政府不能以貨幣發(fā)行作為財(cái)政手段來使用（不排除在緊急時(shí)刻非常謹(jǐn)慎地使用），中國歷史上，政府濫發(fā)紙幣或劣質(zhì)金屬幣用作財(cái)政支出導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)崩潰的教訓(xùn)值得汲取。但是，財(cái)政支出可以是貨幣發(fā)行的手段，而且是最公平的手段。央行買國債是公平且能夠自主收放的貨幣政策手段。概括說，貨幣通常不是財(cái)政的手段，但財(cái)政可以而且應(yīng)該是貨幣的手段。

國債向中央銀行發(fā)行可以是基礎(chǔ)貨幣注入手段，這是對(duì)本國人民公平的發(fā)行方法。無論是央行購買國債還是央行對(duì)商業(yè)銀行的再貸款，這些都不是真正意義的債務(wù)，因?yàn)檫@些債務(wù)一般情況下只能持續(xù)擴(kuò)大。國債和再貸款作為發(fā)行基礎(chǔ)貨幣的方法，本來就同一般的債務(wù)不一樣，不可能最終得到清償。

歐美央行為什么購買國債

美聯(lián)儲(chǔ)主要通過買賣美國聯(lián)邦政府債券的方式（公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)）調(diào)控美元基礎(chǔ)貨幣量。假如美聯(lián)儲(chǔ)直接向美國財(cái)政部購買美國政府債券，由于美國財(cái)政部通常以新債還舊債，因此只要美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)、穩(wěn)定地購買國債，則美國財(cái)政部就可以永遠(yuǎn)維持相應(yīng)的債券融資額度，這些基礎(chǔ)貨幣也就會(huì)永遠(yuǎn)保持流通，不被美聯(lián)儲(chǔ)回籠。這個(gè)時(shí)候，美國財(cái)政部實(shí)際上是鑄幣稅的真正享有人。

所謂美國國債，是國債形式下偽裝的美元基礎(chǔ)貨幣發(fā)行而已。經(jīng)濟(jì)全球化下，美國政府供應(yīng)貿(mào)易貨幣美元，美國國債就必須增加。

據(jù)1992年通過的《馬斯特里赫特條約》，歐洲央行不能直接購買各成員國的國債。但是，歐洲央行最近卻進(jìn)行二輪長期再融資操作（Long Term Refinance Operation，簡(jiǎn)稱LTRO），本質(zhì)上就是各國銀行從歐洲央行以極低的利率（1%）貸款，然后可以用這筆錢購買主權(quán)國家的債券，賺取息差。再融資操作讓歐洲央行成為中間人，歐洲央行出錢（其實(shí)是印錢），銀行拿到錢后購買國債，然后再把國債返還給歐洲央行當(dāng)貸款抵押。這些國債最終還是回到歐洲央行的手里，歐洲央行其實(shí)“買了”國債，歐洲央行的LTRO就是變相的印鈔。兩輪合并計(jì)算，歐洲央行共計(jì)LTRO上萬億歐元，折合美元約1.4萬億，規(guī)模與美聯(lián)儲(chǔ)的兩輪量化寬松是相當(dāng)?shù)模兔绹纳w特納與伯南克采取的手段是一樣的。

歐美目前的印鈔是將貨幣發(fā)行作為財(cái)政手段。為了不出現(xiàn)通脹讓本國社會(huì)承擔(dān)，必然是需要將所印鈔的貨幣變成本國之外的資產(chǎn)，歐洲印鈔上萬億美元，美聯(lián)儲(chǔ)前面的量化寬松也印鈔1.6萬億美元，這些貨幣經(jīng)過金融衍生以后就是10萬億美元以上的規(guī)模，唯一一塊可以想象的10萬億美元以上的資產(chǎn)就是在中國。

面對(duì)歐美的量化寬松貨幣政策，中國可以采取的關(guān)鍵對(duì)策就是央行購買國債，所產(chǎn)生的貨幣用于收購在華外資企業(yè)、建設(shè)高鐵和水利工程、加大民生投入，從而減少貿(mào)易順差、擠壓外資出境，最終大幅度降低外匯儲(chǔ)備。

中國外匯儲(chǔ)備之困

人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行有兩個(gè)途徑，一是境外資金直接對(duì)中國的投資； 二是中國對(duì)外貿(mào)易的順差。雙順差的積累，導(dǎo)致外匯占款和基礎(chǔ)貨幣的比遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于100%。當(dāng)前，中國的貨幣運(yùn)轉(zhuǎn)，主要是通過兩個(gè)中介進(jìn)行的，一個(gè)是美元，一個(gè)是土地。簡(jiǎn)單來說就是，進(jìn)口美元以發(fā)行人民幣基礎(chǔ)貨幣；抵押土地以完成人民幣信貸資金投放。自主發(fā)行基礎(chǔ)貨幣而不是通過外匯占款、主權(quán)信貸取代外資、臺(tái)賬管理貸款取代土地抵押貸款，是中國金融健康發(fā)展的方向。

只要中國不解決制度性資本短缺和制度性內(nèi)需不足問題，則外匯儲(chǔ)備的累積不可避免，調(diào)整匯率不能起什么作用。外匯儲(chǔ)備花不出去，變成美國國債或美元資產(chǎn)是完全合乎邏輯的，外匯儲(chǔ)備是中國過剩產(chǎn)能的貨幣表現(xiàn)，是中國制度性資本短缺的貨幣表現(xiàn)。因?yàn)橹袊闹贫刃再Y本短缺和制度性消費(fèi)不振，導(dǎo)致美國人印鈔雇傭中國，消費(fèi)中國。中國外匯儲(chǔ)備累積到3萬多億美元，并且只能不斷累積下去，經(jīng)濟(jì)才會(huì)不停擺。

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展客觀需要基礎(chǔ)貨幣的增加，但外匯占款是一個(gè)惡性的信用膨脹過程。因?yàn)榛A(chǔ)貨幣的增加不能完全對(duì)應(yīng)于本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，還要輸出物質(zhì)財(cái)富和讓渡股權(quán)，白白對(duì)外交上一筆鑄幣稅。外匯儲(chǔ)備累積是一個(gè)惡性的信用膨脹過程，類似于當(dāng)年國民黨統(tǒng)治時(shí)政府印鈔用于軍費(fèi)、中共在解放區(qū)收繳法幣到國統(tǒng)區(qū)搶購物資，國統(tǒng)區(qū)所發(fā)生的惡性信用膨脹。當(dāng)下中國的經(jīng)濟(jì)困局表現(xiàn)的所謂通貨膨脹，并非是政府直接印刷基礎(chǔ)貨幣“重?cái)坑诿瘛保切纬闪诉@么一個(gè)局面，美聯(lián)儲(chǔ)成了中美聯(lián)合經(jīng)濟(jì)體的中央銀行，它是中國人民幣基礎(chǔ)貨幣的最終提供者；因?yàn)橹袊鴥?nèi)需嚴(yán)重不足，因?yàn)槊绹松鐣?huì)福利降不下來，客觀上形成了美國人印錢消費(fèi)中國。外匯儲(chǔ)備的累積是中國經(jīng)濟(jì)政策和美元地位、美國政策自然而然的結(jié)果。

一個(gè)國家其基礎(chǔ)貨幣能夠自主收放，乃是貨幣主權(quán)的根本體現(xiàn)，乃是主權(quán)信貸運(yùn)行的前提。主權(quán)信貸之原理用一句話來概括就是印鈔搞經(jīng)濟(jì)建設(shè)。在經(jīng)濟(jì)體中，從微觀角度發(fā)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)，此時(shí)萬事俱備，只欠資金，那么企業(yè)或其它組織就在銀行申請(qǐng)貸款。銀行的意義在于能夠擴(kuò)張信用，銀行信用的源頭在中央銀行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣，所以說最終而言是印鈔搞建設(shè)。其過程不是印鈔在先，而是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力逼出印鈔，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力催生出了資本，而不是資本促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中國在1994年外匯體制改革之前，央行再貸款一直是基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的主渠道。1998年之前，中國實(shí)行信貸額度計(jì)劃管理，在這一時(shí)期，通常國家發(fā)改委（計(jì)委）在每年年底根據(jù)各省、市上報(bào)的投資項(xiàng)目，提出下一年投資的“大計(jì)劃”，然后，人民銀行再根據(jù)這個(gè)大計(jì)劃制定各商業(yè)銀行、各省市信貸額度分配的“小計(jì)劃”。主權(quán)信貸搞建設(shè)印鈔、生產(chǎn)過剩時(shí)印鈔消費(fèi)和財(cái)經(jīng)紀(jì)律無關(guān)，偏偏中國以此自我束縛。惡性的信用膨脹，是土地抵押信貸和印鈔作為財(cái)政手段。上面兩種貨幣發(fā)行，形式相同實(shí)質(zhì)是完全不同的。如果連兩種印鈔行為的實(shí)質(zhì)都分不清，卻株守貨幣主義教條來控制所謂的通脹，只能給中國經(jīng)濟(jì)帶來更深的傷害。中國自主發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，只有這樣才能降低外儲(chǔ)，遏制美國不遵守財(cái)經(jīng)紀(jì)律的行為。外匯儲(chǔ)備之累積是中國經(jīng)濟(jì)在目前制度下能夠運(yùn)轉(zhuǎn)的條件，改變這個(gè)困局，在于以主權(quán)貨幣取代外匯占款；通過地租與資本的社會(huì)化、社會(huì)保障體系的完善來根本改變內(nèi)需不足的問題，從而無需美國印鈔來雇傭和消費(fèi)中國。中國需財(cái)政向央行發(fā)行國債，主動(dòng)發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，替代原來靠外匯占款發(fā)行的那部分，以平衡的方式擠壓熱錢、外資出境，逐步使外匯儲(chǔ)備降低和消滅，做到降低外匯儲(chǔ)備的同時(shí)國內(nèi)就業(yè)狀況不惡化同時(shí)收入分配趨向平等。

如何防范金融風(fēng)險(xiǎn)

進(jìn)入2011年以來，種種跡象表明中國經(jīng)濟(jì)無疑處于嚴(yán)重的危險(xiǎn)當(dāng)中，我們面臨房地產(chǎn)泡沫破裂、地方政府債務(wù)危機(jī)、就業(yè)大頭的中小型制造業(yè)大面積倒閉、資本出逃做空中國等等可能的危險(xiǎn)。如果中國房地產(chǎn)下跌50%以上，這個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的過程造成的結(jié)果是銀行技術(shù)性破產(chǎn)。由于地方政府債務(wù)也是以土地融資形成，中國銀行業(yè)面臨空前的風(fēng)險(xiǎn)。在目前的換匯體系下，如果撤走1萬億美元的外匯，央行必須收回30萬億左右的人民幣。市場(chǎng)馬上就會(huì)因?yàn)槿卞X而陷入流動(dòng)性緊縮，進(jìn)入崩潰。廢除《人民銀行法》29條，使中央財(cái)政能夠直接向央行發(fā)行國債，使人民幣能更好地實(shí)現(xiàn)主權(quán)貨幣的性質(zhì)，中央財(cái)政獲得資金。中國需要大幅度降低或根本取消出口退稅，節(jié)余中央財(cái)政資金。

如果國際資本大規(guī)模外逃，不需要恐懼，資本缺口完全可以由上述中央財(cái)政資金填補(bǔ)，實(shí)際上就是中央銀行印鈔充當(dāng)這些企業(yè)的資本金。在金融危機(jī)形勢(shì)下，正是重建“國有企業(yè)”的好時(shí)機(jī)。依靠主權(quán)信貸建設(shè)既是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的合格主體又實(shí)現(xiàn)了資本社會(huì)化的“國有企業(yè)”應(yīng)該是長期的目標(biāo)。一些外國友人和獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家也建議中國政府用手里多余的美元買斷美國和其他國家的在華投資。

土地泡沫破裂后，絕對(duì)不能重新吹大，而是抓緊進(jìn)行土地去資本化，交易利得稅、保有稅、遺產(chǎn)稅使得房地產(chǎn)喪失其大部分資產(chǎn)屬性。那么銀行資本金不足怎么辦？仍然由上述中央財(cái)政資金充當(dāng)國家股本注入銀行補(bǔ)充其資本金。

央行購買國債發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣和節(jié)省的出口退稅資金還可以進(jìn)行高鐵建設(shè)、水利建設(shè)、社會(huì)保障建設(shè)和中西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這些工作需要吸納大量勞動(dòng)力，其工資要有吸引力，其中一般民工都不能低于富士康流水線工人的工資。

按照上述方式，國內(nèi)普通人民的消費(fèi)需求就會(huì)起來，需求起來之后就需要進(jìn)口，因?yàn)槲覀兩a(chǎn)的產(chǎn)品有些是需要從海外進(jìn)口的，就是兩頭在外，現(xiàn)在變成一頭在外，另外一頭又在內(nèi)了，這個(gè)時(shí)候就可能出現(xiàn)凈進(jìn)口。進(jìn)口就需要有些人拿人民幣去兌換美元，就意味著外匯儲(chǔ)備的減少。這是一個(gè)對(duì)沖的過程。一頭多發(fā)了人民幣，另外一頭外匯儲(chǔ)備減少了，又回籠了一批人民幣，人民幣又被央行收回來了，這和外資、貿(mào)易順差導(dǎo)致的美元進(jìn)入過程是相反的。