低碳經濟視角下企業財務評價指標體系研究

吳 念 顏毓潔

一、引 言

所謂低碳經濟（Low-Carbon Economy）是指在可持續發展理念指導下，通過技術創新、制度創新、產業轉型、新能源開發等多種手段，盡可能地減少煤炭石油等高碳能源消耗，減少溫室氣體排放，達到經濟社會發展與生態環境保護雙贏的一種經濟發展形態。近年來，各國的經濟發展形態已經轉移到綠色低碳模式上來，這就要求企業進入戰略經營時代。企業應改變過去單純追求經濟發展速度和效率的發展模式，以經濟、社會、環境協調發展為目標。同時，企業必須承擔相關的社會責任，反映與企業有關的資源環境狀態、生態環境狀況以及碳排放水平并且協調好它們相互間的關系，這是低碳經濟對企業發展的要求，也是企業責任向社會擴展的必然結果。因此，企業要重新界定其財務目標，根據財務目標要求在原有財務評價指標體系的基礎引入新的財務評價指標，構建低碳經濟視角下的財務評價指標體系。

二、低碳經濟視角下企業財務目標的新內容

企業財務目標是企業在一定條件和環境下進行財務活動應達到的根本目的，是評價企業財務活動合理性的標準并且決定著企業財務管理的基本方向。低碳經濟將改變財務管理的目標，即財務管理的目標將由企業價值最大化向利益相關者價值最大化轉移。

低碳經濟下企業財務管理目標必須是多元化的，企業應協調好追求經濟效益與履行社會責任之間的關系，企業只有充分考慮其經濟活動對國家、社會、公眾、環境的影響，才能全方位的提高自己的市場競爭力。也就是說，企業的生存與發展與其對社會責任的履行狀況息息相關，企業在生產經營活動中必須對此進行長期性的努力。鑒于此，低碳經濟視角下企業財務管理目標不應過度的重視股東財富最大化、企業價值最大化，還應該考慮企業對社會環境帶來的影響。為了全社會的可持續發展，企業必須承擔相應的社會責任，這其中，企業的生態責任就是其社會責任的重要表現。具體化到低碳經濟視角下，企業有責任最大限度地減少對高碳能源的消耗，最大限度地減少溫室氣體的排放，將自身對環境的不良影響降到力所能及的程度。

企業承擔生態責任就必定要付出一定的經濟代價，表現在以下兩個方面。其一，更多的投入未必會帶來同等比例的經濟效益，如何平衡企業經濟收益與社會責任將是企業財務評價要考核的目標之一；其二，以一定的投入獲得“低碳企業”的稱號，有助于提升企業的公信度和市場競爭力。因此，如何通過財務評價來實現企業走低碳發展的道路將是另一個重要的考核目標。

三、低碳經濟視角下企業財務評價指標體系構建原則與基本思路

（一）低碳經濟視角下財務評價指標設計應遵循的基本原則

1.完備性原則。即要求指標體系能為企業財務評價提供既必要又充分的信息，做到能對企業經濟效益、企業能耗和和企業對生態環境的影響進行綜合評價與分析。

2.可行性原則。在選取指標時要充分考慮指標的完整性、科學性、簡潔性、數據的易得性，指標的計算過程應科學、簡便，要充分考慮數據獲取及指標量化的可靠性和難易程度，盡量使指標中各因子的取值范圍具有代表性和綜合性，數據的加工、處理簡明扼要，具有可測量性和可比性。

3.可比性原則。指標的設計為應能滿足橫向和縱向比較的需求，以使不同企業之間、同一企業不同年度和季度之間的財務數據具有可比性。

4.層次性原則。即對評價指標體系中的各項指標按照屬性、評價內容和評價加以分類，以使指標體系成為一個完整的有機整體。

5.獨立性原則。指標的選取應盡量保證指標信息間的獨立性、以不影響指標評價的準確性為前提。

6.定量與定性相結合原則。由于低碳問題的復雜性，很難用量化的東西來衡量，因此要引入多種指標來反映企業碳排放和低碳效益，注重定量指標與定性指標的結合使用。

（二）低碳經濟視角下財務評價指標構建的基本思路

1.在低碳經濟下，企業的價值=現有資產的現金流價值+增長機會的價值+（環境收益的價值-環境成本的價值），可以看出低碳企業財務評價指標體系不僅要能評價企業的經濟效益，還應能體現資源、環境與企業的經濟關系。因此，低碳經濟視角下財務評價指標體系將更加豐富。

由于財務分析目標的多元化，使得財務評價指標多樣化。低碳經濟視角下財務評價指標體系應在反映企業盈利能力、償債能力、營運能力、發展能力四大類指標的基礎上，引入能體現企業低碳能力的指標，反映企業在環境方面的投入，支出和收益等情況，通過對指標的計算和分析了解到企業在環境保護，污染治理方面的投入力度和取得的效果。

因此，本文通過歸納和總結將一些企業財務評價的經濟性指標與生態性指標相結合，設計了包括盈利能力、營運能力、償債能力、發展能力、低碳能力在內的五大類指標，在前四大類指標中分別引入與企業低碳業績有關的內容，在低碳能力指標中設計專門反映企業適應低碳經濟發展能力的指標。

2.基于上述思路，提出了以下的基本框架，見圖1：

表1 低碳經濟視角下企業財務評價指標體系

四、低碳經濟視角下企業財務評價指標體系構建

低碳經濟視角下企業財務評價指標體系構建具體如表1所示，指標設置主要參考《企業效績評價操作細則（修訂）》中提供的各項指標，重點評價企業盈利能力、償債能力、營運能力、發展能力以及低碳能力的狀況。

（一）盈利能力指標

盈利能力指標衡量企業獲取利潤的能力，表現為一定時期內企業收益數額的多少及其水平的高低。營業利潤率反映企業市場競爭力以及發展潛力；凈資產收益率反映企業自有資本獲取收益的能力和運營效益；成本費用利潤率反映企業為取得利潤而付出的代價的高低；碳資本收益率反映企業碳資產（低碳存貨、低碳設備、低碳技術、碳排放權、低碳信用、低碳費用）獲取收益的能力。因此選取營業利潤率、凈資產收益率、成本費用利潤率和碳資本收益率四個指標來評價企業的發展能力。同時為了適應低碳經濟發展的要求，企業應當將碳資產進行單獨計量，定期計算碳資本收益率。

（二）償債能力指標

償債能力指標是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志，在將負債區分為長期負債與短期負債的基礎上，根據債務產生的原因，可以進一步界定碳負債。在低碳經濟模式下，只要企業的生產經營活動對環境造成不良的影響，就要對此承擔責任，形成確定性的經濟上的負責，即碳負債。碳負債包括由于碳排放問題產生的應交而未交的政府機構罰款和碳排放稅、企業用于購買低碳設備或技術升級的銀行貸款以及由于碳排放問題給企業帶來的具有不確定性的預計債務等。因此，衡量企業的償債能力，就是從短期償債、長期償債、碳負債償債三個方面來考察其償還所欠債務的能力，選取流動比率、現金比率、資產負債率、利息保障倍數、碳負債率、碳負債比率六個指標。其中碳負債率反映企業全部資產對碳負債的保障程度，負債比率衡量碳負債在總負債中的比例。

（三）運營能力指標

運營能力指企業的經營運行能力，現在常用的營運能力指標有存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率等。為了評價企業碳資產的使用效益，本文添加了碳資產周轉率，該指標反映企業碳資產周轉速度，是一定時期內營業收入凈額與平均碳資產總額的比率。碳資產周轉率越高表明碳資產周轉次數越多，企業對碳資產的利用效果越好。由于我國處于低碳經濟初期，企業對低碳投資相對較小，所以該指標大可能是由于碳資產的絕對值很小。隨著政府和企業對低碳環保的不斷重視，企業對低碳的投入會逐漸增加。因此，在解讀該指標時應與企業低碳投入的絕對數結合使用。

（四）發展能力指標

發展能力指標衡量企業在未來經營活動中不斷擴大和壯大的潛在能力。營業收入是企業生存和發展的基礎；所有者權益是投資者對企業凈資產的所有權，資本積累是所有者權益的體現形式；總資產是企業規模實力的表現；企業碳資產是企業投入和擁有的一切低碳資源，體現企業的低碳能力，碳資產增長率是企業適應低碳經濟發展模式，履行其社會責任和樹立自己良好社會形象的重要衡量指標。因此，本文選取營業收入增長率、資本積累率、總資產增長率以及碳資產增長率四個指標來評價企業的發展能力。

（五）低碳能力指標

低碳經濟的實質就是提高能源利用效率，降低能耗，減少溫室氣體和污染物排放，實現經濟發展與生態環境保護雙贏的一種經濟發展形態。對一個企業來說，就是要在相同的能耗和排放下盡可能的提高企業經濟效益，或者是在相同的經濟效益下盡可能降低能耗和排放。基于以上思路，將能耗、排碳量，次生資源利用率等生態要素與企業產值、利潤等經濟要素相結合，形成了評價企業低碳能力的幾個重要指標，包括單位產值能耗、單位利潤排碳量、碳資產比重、次生資源再利用率和污染物減排率等。

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